泡泡玛特是国内最大潮玩品牌，2010 年成立，2016 年转型 IP 运营商，2020 年港股上市并启动全球化。其构建 IP 产业链闭环，营收增速 2024 年达 106.9%，毛利率 66.8%。线下线上全渠道布局，海外市场扩张迅速，中期空间广阔。

泡泡玛特是中国新时代潮玩领军企业，2023 年营收 63.01 亿元、归母净利润 10.82 亿元。其 IP 运营能力强，艺术家 IP 为核心业务。国内渠道多元，线下零售与线上渠道贡献主要收入。出海业务转型零售后收入占比达 30%，成第二增长曲线，获 “买入” 评级。

泡泡玛特凭借成熟 IP 孵化与运营机制，构建全链平台，采用直营 + 自有 IP 模式，24 年自有 / 授权 IP 收入占比 85%/12%。IP 多元化变现发力，海外成长空间足，24 年海外收入占比 39%。预测 25-27 年营收增速 69%/35%/30%，首次覆盖给予 “买入” 评级。

《泡泡玛特港股公司研究报告》指出，中国潮玩市场快速发展，2023 年规模 626 亿元，CAGR 达 31.24%。泡泡玛特为头部企业，艺术家 IP 驱动营收，2024 年占比 85.3%、同比增 130.62%，海外业务成新增长极，预计 2025-2027 年归母净利润增速亮眼，首次覆盖评级 “买入”。

《泡泡玛特 (9992.HK) 深度报告：从产品出海到文化出海，泡泡玛特全球化启示》由民生证券发布。报告指出，泡泡玛特海外业务增长迅速，2018 - 2023 年中国内地外收入年复合增长率达 200.4% 。其出海策略为 “由近到远，由试到铺”，通过本土化运营在泰国等市场取得成功。报告对比分析了潮玩与传统玩具的差异，认为泡泡玛特在海外仍有发展机会。

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