今日看盘
中航证券研究所 王绍明：
全球资本市场上周末意外获得“减压”，美国最新非农数据出乎市场预料创六年来新低。5月经季节调整后美非农就业人口增长3.8万人，大大低于预期中的16.4万人，创下2010年9月以来最低每月增幅，使得美联储六月加息基本无望，同时引发美元大幅下跌1.5%。预计这将有助于国内资产价格稳定，资本市场也将获得“喘息机会”。A股周一有望再上“台阶”，在3000点附近活跃。由于国务院周末出台了“房产租赁新政”较大幅度提升对租赁市场的扶持力度，因此本周房地产相关个股将异常活跃，策略上依然应重点关注优质蓝筹及创新科技政策推动下的新能源、新材料、新制造、新科技应用等成长性题材炒作！
宏观资讯
【国务院发布重磅文件：允许将商业用房改建为租赁住房】
国务院周五发布《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》。意见指出，实行购租并举，培育和发展住房租赁市场，是深化住房制度改革的重要内容，同时也是是实现城镇居民住有所居目标的重要途径。
上月初召开的国务院常务会议表示，确定培育和发展住房租赁市场的措施，实行购租并举，发展住房租赁市场。
此次《意见》明确指出，允许将商业用房等按规定改建为租赁住房，土地使用年限和容积率不变，土地用途调整为居住用地，调整后用水、用电、用气价格应当按照居民标准执行。同时，允许将现有住房按照国家和地方的住宅设计规范改造后出租，改造中不得改变原有防火分区、安全疏散和防火分隔设施，必须确保消防设施完好有效。
澎湃援引上海中原地产市场分析师卢文曦认为，允许商业用房改建成居住用途出租，一方面可化解商业用房库存过高的压力，另一方面，经过结构调整后，增加居住用房的供应，满足租赁消费的同时有望抑制租赁价格快速上行。
《意见》还指出：鼓励金融机构向住房租赁企业提供金融支持。支持符合条件的住房租赁企业发行债券、不动产证券化产品。稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点。
供应主体方面，支持房地产开发企业拓展业务范围，利用已建成住房或新建住房开展租赁业务；鼓励房地产开发企业出租库存商品住房；引导房地产开发企业与住房租赁企业合作，发展租赁地产。
同时，发展住房租赁企业，通过租赁、购买等方式多渠道筹集房源，提高住房租赁企业规模化、集约化、专业化水平，形成大、中、小住房租赁企业协同发展的格局，满足不断增长的住房租赁需求。
税收优惠方面，将落实营改增关于住房租赁的有关政策，对个人出租住房的，由按照5%的征收率减按1.5%计算缴纳增值税；对个人出租住房月收入不超过3万元的，2017年底之前可按规定享受免征增值税政策。
对房地产中介机构提供住房租赁经纪代理服务，适用6%的增值税税率；对一般纳税人出租在实施营改增试点前取得的不动产，允许选择适用简易计税办法，按照5%的征收率计算缴纳增值税。对个人出租住房所得，减半征收个人所得税。
【央行7月15日起调整存准考核基数 时点数改为均值】
中国央行公告称，为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动，自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。
公告并称自7月15日起，纳入存款准备金交存范围的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数为上季度该金融机构境外人民币存放日终余额的算术平均值。
存款准备金的公式为，金融机构每日缴准余额除以缴存基数，不得低于法定存款准备金率。2015年9月25日，央行实施平均法考核存款准备金，将该公式的分子由时点数改为期内算术平均值。此次则是将分母也由时点数改为平均数。
当时东方证券银行业首席分析师王剑认为，这相当于央妈给银行发信用卡，准备金可小幅透支。“这意味着，万一真遇到意外的流动性需要，可以先把存款准备金支付出去，然后在后面几天抓紧筹钱，使这一旬内的日均存款准备金达到要求即可。”
银行超额准备金需求下降，预计银行间利率下行，银行资产收益率略提升，“两率”市场化或导致存款波动加大，王剑说。银行可少备点超额准备金，所以说“变相降准”也未尝不可，但影响不会太大。
中金认为，对于在岸市场，前两年的相关政策已经使得过去月末、季末商业银行冲存款的现象明显下降，这次的进一步调整有助于银行降低资金备付率、提高超储资金利用效率。
自去年811新汇改以来，在岸和离岸人民币汇率大幅波动，境外投机客的做空更是加剧人民币汇率下跌。今年年初，中国央行宣布对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策，以防范金融风险，促进金融机构稳健经营。
不过当时针对CNH缴存准执行的是时点考核，而这类以时点为基数进行考核直接导致了3月末缴准时境外银行不愿月底持有人民币资金，进而令3月末CNH隔夜拆借利率跌至负值，市场波动加大。
央行此次宣布将纳入存款准备金交存范围的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数为上季度该金融机构境外人民币存放日终余额的算术平均值。分析认为是为了避免一季度末的尴尬状况重演。
一季度最后一天（3月31日），离岸人民币隔夜拆借利率跌至-3.725%，为有纪录来首次出现负值。当时工银国际研究部联席主管程实就解读称，CNH存款准备金政策要求按季征收，金融机构持有CNH资金的意愿下降是导致隔夜人民币拆借利率极低，甚至跌入负值的原因之一。
中金点评道，对于CNH市场，此举有助于熨平缴准前后离岸人民币资金利率的大幅波动。且7月15日执行，意味着六月末离岸人民币拆借不会出现3月末负利率的情景，也有助于平滑离岸人民币拆借利率的波动。
【长三角城市群规划：上海将疏解非核心功能 建设用地减量化】
国家发改委网站今日全文发布了长江三角洲城市群发展规划，其中提及要加快提升上海核心竞争力和综合服务功能，发挥浦东新区引领作用，推动非核心功能疏解。
规划还提到，目前存在的一个问题是城市建设无序蔓延，空间利用效率不高。要严控特大城市和大城市的建设用地规模，上海则要实现建设用地规模减量化。
根据规划，上海市以及江苏省的南京、无锡、常州、苏州、南通、盐城、扬州、镇江、泰州，浙江省的杭州、宁波、嘉兴、湖州、绍兴、金华、舟山、台州，安徽省的合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、安庆、滁州、池州、宣城等 26 市被纳入。
苏北的宿迁、连云港、徐州、淮安四市和皖北的阜阳、六安、亳州、淮南、淮北、蚌埠六市，以及浙南的温州、衢州、丽水三市未被划入长三角城市群范围。
提升上海全球城市功能
规划称，要发挥上海龙头带动的核心作用和区域中心城市的辐射带动作用，依托交通运输网络培育形成多级多类发展轴线，推动南京都市圈、杭州都市圈、合肥都市圈、苏锡常都市圈、宁波都市圈的同城化发展，强化沿海发展带、沿江发展带、沪宁合杭甬发展带、沪杭金发展带的聚合发展，构建“一核五圈四带”的网络化空间格局。
规划要求提升上海全球城市功能，其中提到：按照打造世界级城市群核心城市的要求，加快提升上海核心竞争力和综合服务功能，加快建设具有全球影响力的科技创新中心，发挥浦东新区引领作用，推动非核心功能疏解，推进与苏州、无锡、南通、宁波、嘉兴、舟山等周边城市协同发展，引领长三角城市群一体化发展，提升服务长江经济带和“一带一路”等国家战略的能力。
上海建设用地实现减量化
规划中多处提到，要严控特大城市和大城市的建设用地规模，上海则要实现建设用地规模减量化。
2013 年长三角城市群建设用地总规模达到36153平方公里，国土开发强度达到17.1%，高于日本太平洋沿岸城市群15%的水平，后续建设空间潜力不足。上海开发强度高达 36%，远超过法国大巴黎地区的 21%、英国大伦敦地区的 24%。
粗放式、无节制的过度开发，新城新区、开发区和工业园区占地过大，导致基本农田和绿色生态空间减少过快过多，严重影响到区域国土空间的整体结构和利用效率。
规划提出，到2020年，集约紧凑、疏密有致的空间格局基本形成。空间开发管制和环境分区控制制度全面建立，建设用地蔓延趋势得到有效遏制，开发强度得到有效控制，划入生态保护红线的区域面积占比稳定在15%以上，基本形成与资源环境承载能力相适应的总体格局。
城市开发边界、永久基本农田和生态保护红线制度得到有效实施，特大城市和大城市建设用地实现由增量扩张向存量挖潜转变，上海建设用地规模实现减量化。
引导人口向重点开发区域集聚
规划还指出，严格控制上海中心城区人口规模。合理确定全市特别是中心城区人口规模调控目标，坚持政府引导与市场机制相结合，推动以产业升级调整人口存量、以功能疏解调控人口增量。
优化公共服务资源配置，引导人口向郊区、重点小城镇和临沪城市合理分布。采取积分制等方式设置阶梯式落户通道调控落户规模和节奏。探索建立户籍人口有进有出、双向流动的新机制。
规划称，特大城市中心城区等其他优化开发区域，采取完善卫星城配套功能、强化与周边中小城市联动发展等措施，推动人口合理分布。要引导人口加快向重点开发区域集聚，全面放开芜湖、马鞍山、盐城、泰州等城市落户限制，有效降低合肥等城市落户门槛。
金融资讯
【中国货币政策偏向有争议？央行官员这样解释】
6月4日，在“2016青岛•中国财富论坛”上，央行行长助理殷勇针对市场上对中国当前货币政策实际偏紧还是偏松的争论给出解读，他认为，稳健的货币政策是最准确的描述。无论是偏紧、偏松，还是中性的三种观点解读，都相对片面。面对如今全球经济前景和金融市场的诸多不确定性，央行货币政策需要统筹协调多方面问题。
对于当前存在的对中国货币政策偏向是偏紧、偏松还是中性的三种观点，殷勇进行了详细剖析。他表示：
第一种认为中国的货币政策偏紧的观点，其角度是看央行的资产负债表。人民银行的资产负债表增速已经连续下滑。从2015年下半年起，人民银行的资产负债表出现收缩，目前大概按年比3%-5%左右的速率在缩减。这一点，跟全球绝大多数的中央银行尤其是主要经济体的中央银行的扩张形成鲜明对比。
第二种观点认为央行的货币政策偏宽松，主要看的是基础货币投放。中国的M2增速一直保持在13%左右的速度，上下波动。今年一季度，货币增速仍然较快，同期实际GDP和名义GDP则出现较大程度下滑，基础货币和名义、实际GDP增速之间差距扩大。也就是说，在经济增速放缓的情况下，我们的货币投放还保持了一个稳定的速度。因此，有人就认为中国的货币政策实际上是在偏宽松的。
另有一种观点认为中国的货币政策比较适中，主要看的是实际利率。我们目前不管是以一周的回购利率为代表，还是以国债利率从短期到长期为代表，我们发现目前的实际利率水平，几乎都处在过去十多年来的平均水平，处在一个比较中性的水平，这形成有人认为中国的货币政策目前实际是中性的。
殷勇表示，在面对全球经济金融形势不确定的情况下，在经济进入新常态的过程中，中国面临很多的不确定性，包括资本流动变化、经济增长速度的变化、经济结构调整的变化，因此，中央银行的货币政策就要统筹协调好这些不同的方面，而不能只是看其中的某一个指标或者某一个角度。因此，我说稳健性是我们央行追求的货币政策目标，实际上也是对我们目前中央银行货币政策形态的一个准确描述。
华尔街见闻稍早提及，对于今年的货币政策，市场“偏宽松”的解读居多，甚至有“中国货币政策开始转向”的疑惑。
一方面，央行行长周小川2月份在上海G20会议新闻发布会上首次对以往一贯的“稳健货币政策”松口，称央行货币政策目前处于“稳健略偏宽松”的状态。另一方面，央行在2月最后一天突然宣布降准，再叠加1月的信贷激增，以及未来可能提高到4%的赤字水平，分析师预计今年或出台更多宽松政策。
但新华社3月初发表评论文章称，中国的货币政策是在“稳健”的基调下略有放松。
自上月以来，官方口径再度回归，屡次提及货币政策的取向是坚持“稳健”。
5月初，权威人士在解读政策取向时曾明确指出，高杠杆必然带来高风险，要坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。
央行货币政策分析小组在5月下旬对2015年以来的货币政策做出阶段性回顾，称将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，并根据经济下行压力增大、经济结构调整的实际需要，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。该央行分析团队还称，去年以来，货币政策在坚持总体稳健的同时，在保持流动性合理充裕、降低社会融资成本、促进信贷结构优化、推动金融改革、防范和化解金融风险等方面作了很多努力。
不过，殷勇在昨天还提到，中国货币政策有较大回旋空间。
他表示，为应对金融危机、经济复苏乏力和通缩紧缩压力，世界主要中央银行先后实施的零利率政策、量化宽松政策以及负利率政策等。中国在传统货币政策工具，包括利率工具、准备金率都有正常调节的空间，央行没有进行量化宽松，从这一点看，中国货币政策回旋空间还是比较大的。
【美国财长：中国干预汇市门槛不宜设得太低】
美国财政部长雅各布•卢（Jacob Lew）今日在北京表示，美国和中国多年来有关汇率的讨论取得了进展。但他称，中国央行去年8月有关人民币问题的沟通“并不清晰”。
他指出，中国的货币政策朝着美国敦促的方向前进，建议中国不要将汇市干预的门槛设得太低。
华尔街见闻此前提到，Lew本周稍早时曾表示，中方了解，若要干预人民币汇率可能“严重破坏”中美关系。
此外，Lew还指出，中国化解过剩产能的能力对于中国和全球经济以及美中关系至关重要。
他认为，中国的过剩产能对全球市场和钢铁行业产生了巨大影响。其他国家已经对中国的过剩产能提出质疑。在他看来，产能过剩会损害经济体的效率。
周五，Lew在接受CNN采访时表示，中国处于“很艰难的转型期”。中国政府的决策将和国内经济长期实力有莫大关系。
他指出，如果中国坚持改革开放，多让市场发挥决定性作用，允许外企参与竞争，关闭过剩产能，推行国企改革，未来中国经济应该会企稳。反之，如果不坚持改革，对中国乃至全球经济都不利。
【央行新政非变相降准 或可熨平离岸人民币波动】
继执行存款偏离度考核之后，央行进一步“平均”化存款准备金考核方法，消除时点因素带来的市场波动。
6月3日，央行宣布，自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。
对于离岸市场的人民币存款机构来说，新规实行后，今年3月末曾出现的因不愿在季末时点持有人民币而导致的香港隔夜拆借利率大跌的景象将不会再重演。
熨平离岸人民币市场波动
今年1月起，央行对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存款准备金率，且征收基准是季末的时点数字。
香港财资市场公会发布数据显示，今年3月31日，香港银行间隔夜拆借利率大跌477个基点至负3.7250%。此外，香港离岸人民币隔夜存款利率也大跌至负16.17%，创有记录以来最大降幅。
市场普遍认为，3月31日是央行实施新政后首次上缴存款准备金的计算日，离岸的存款机构为了减少上缴的准备金，甚至以贴钱的方式拆出手中的人民币资金，导致香港银行间隔夜拆借利率和存款利率大跌。
“由于时点的基数作为考核，导致3月末缴准的时点上，境外银行不愿月底持有人民币，进而导致3月末CNH隔夜拆借利率大跌4.77个百分点至-3.725%。变为平均法考核之后，有助于漏洞堵上，则考核时离岸人民币季末的头寸不会出现大幅变动，离岸人民币拆借利率也会更加稳定。”中金公司研报认为。
受到人民币汇率走弱影响，香港金融管理局5月31日公布，截至4月底，香港人民币存款减少4.8%，有7230亿元人民币。
中金公司认为，虽然在香港的离岸人民币有7000亿~8000亿元，但仅存在托管行的离岸人民币才需缴准，其缴准的基数仅小几千亿。且3月末已初次缴准，本次变动虽然会带来基数的小幅上升，但新增缴准的规模应该在十几亿的量级。同时，从离岸人民币规模变动来看，4月香港人民币存款进一步下降至7230亿元，缴准的基数或也在下降。
准备金考核更“平均”
央行表示，此举为“进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动。”
部分观点将其解读为“变相降准”，但并无足够说服力。方正中期利率汇率研究员季天鹤在接受媒体采访时表示，这个政策对在岸银行来说影响不大，因为去年的改革已经对存款准备金的考核方式有了很大的灵活度，由于各家银行目前存款基数旬度变化不大，不论是时点法还是平均法相差不多。“现在银行每月存款增速大约只有1%，更何况存款准备金是10天左右就缴纳一次，因此这10天内的存款基数平均值和期末时点值相差的就更少。”
在此之前，央行已经对存款准备金考核进行过一次改革。自2015年9月15日起央行对存款准备金考核制度，由之前的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。
实际上，2014年9月央行、银监会和财政部联合发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》明确要求银行季末和月末的存款不能大幅度偏离均值，尤其随着2015年内存贷比指标正式取消，银行月末和季末突击拉存款压力得到极大缓解，旬度与月末的差异已较小。
民生证券固定收益研究负责人李奇霖对《每日经济新闻》记者表示，本次改的是存款基数，月末存款易冲高，将月末存款基数改为月均存款基数，好处在于：平滑了资金面波动，有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。
由于4月M2增速与人民币新增信贷数据较一季度出现大幅下降，市场对二季度的金融数据预期或不尽乐观，尤其是6月底为季末月末重叠时刻易引起资金市场波动。
李奇霖认为，制度修正稳定资金面，央行稳定资金利率波动意图明显。尽管季末存在MPA和营改增等事件冲击，利率走廊制度框架下，央行维系短端利率稳定意图明显，料季末平稳度过概率较大。
国际资讯
【加息悬了！五月非农就业创近六年最差水平！】
周五公布的美国5月新增非农近增加3.8万人，远不及预期的16万；5月失业率为4.7%，预期4.9%。数据大幅不及预期令美联储加息前景再度堪忧，美元在数据之后重挫，黄金大涨。
美国劳工部具体数据显示，美国5月非农就业人口变动+3.8万，预期+16万，前值+16万修正为+12.3万，创下2010年9月以来最差水平；美国5月失业率4.7%，预期4.9%，前值5%,，上次失业率那么低则出现在2007年；美国5月劳动力参与率62.6%，前值62.8%。其中美国5月私营部门就业人口+2.5万，预期+15万，前值+17.1万修正为+13万；美国5月制造业就业人口-1万，预期-0.2万，前值+0.4万修正为+0.2万。
而在薪资数据上也未有出彩表现，美国5月平均每小时工资环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%；美国5月平均每周工时34.4，预期34.5，前值34.5；美国5月平均每小时工资同比2.5%，预期2.5%，前值2.5%。
美国劳工部表示， 5月份矿业就业人数持续减少，而信息行业就业岗位因Version公司罢工而出现大幅的减少。
数据公布之后，CME利率期货显示美联储6月加息概率仅有6%，数据之前则为20%；7月加息几率为42%，非农公布前为59%。
其实在正式数据公布之前，德银等机构就预计，Verizon此前的罢工事件很有可能导致本次数据结果不及预期，但是如此3.8万人的结果显然还是令所有人大感意外。
“美联储通讯社”Hilsenrath指出，美国非农数据表现疲软，令美联储不太可能6月加息，不过7月加息仍在日程中。债王格罗斯在数据后则表示，预计美联储7月可能才会加息。美国共和党候选人特朗普也表态称，非农数据太糟糕了，令人震惊。
五月末美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间曾表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的，但是最新的非农数据可能令美联储内部分歧进一步加大。此前花旗就指出，美联储内部未能达成一致。4月FOMC纪要措辞中的与会者(participants)与去年加息之前10月FOMC纪要措辞的委员 (members) 有明显变化。换句话说，美联储并没有市场想象的那么鹰派。
【美联储通讯社：6月加息可能性降低 但7月仍在台面上】
有“美联储通讯社”（Fedwire）之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath认为，美国非农数据表现疲软，令美联储不太可能6月加息，不过7月加息仍在台面上。
周五，美国劳工部数据显示，美国5月新增非农近增加3.8万人，远不及预期的16万；5月失业率为4.7%，预期4.9%。数据大幅不及预期令美联储加息前景再度堪忧。非农数据公布后，分析师和投资者很快得出结论，美联储在6月14-15日的政策会议上将维持利率不变，尤其是美联储官员已经对6月23日英国即将举行的退欧公投有所担忧。
在4月美联储政策会议上，“若未来数据于经济增长在第二季度的复苏一致，劳动力市场状况持续改善，通胀向着委员会2%的目标取得进展，”他们就会在6月很舒服地采取行动。
去年12月，美联储主席耶伦在国会联合经济委员会的证词中提到，解决新增劳动力就业问题，美国需要每月新增就业岗位不到10万个。然而，5月新增非农就业近3.8万人，即使算上受临时罢工影响的3.15万人，仍远远低于该指标。鉴于耶伦一贯的谨慎态度，以及美联储明确的耐心行动方式，官员们可能会对6月加息失去动力。
不过，Hilsenrath指出，这并不意味着夏天加息已经不再考虑范围内。在过去三个月中，平均每月新增非农就业11.6万人，足以满足耶伦“适度”（modest）的要求。5月失业率降至4.7%，也是美联储官员预期在年底才能达到的水平。
5月的非农就业报告给了美联储官员等到7月的动机，以便令他们可以期待另一份就业报告，来证实经济放缓只是暂时的。
《华尔街日报》报道，耶伦将于下周一在费城发表讲话，或会就近期经济的发展，以及可能的加息路径进行评论。此外，鉴于5月新增非农就业疲软的状况，在美联储官员达成一致意见方面，耶伦恐怕要面临挑战。一些官员或仍希望在7月加息，但部分也可能表示，直至经济数据更为强劲，他们才会有信心采取行动。
