8月12日，美股AI算力租赁双雄CoreWeave收涨19%至107.73美元，Nebius单日暴涨34%至247.05美元，均创近期新高。这两家海外AI算力租赁商的第二季度业绩均大幅超越华尔街预期——CoreWeave二季度营收25.8亿美元同比增112%，订单积压升至1040亿美元；Nebius二季度营收5.82亿美元同比暴增454%。
海外巨头的暴涨只是表象，本质是AI推理拐点到来后，算力从"买方市场"彻底逆转为"卖方市场"。这是一篇帮你把产业逻辑、价格信号和A股核心标的串起来的深度分析。
🔥 一、为什么是现在？三股力量共振
1. 海外AI云厂商财报点燃信心
市场此前一直担忧AI云计算公司存在过度建设和估值虚高问题。但CoreWeave和Nebius的二季报直接证伪了这一担忧：
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CoreWeave：Q2营收25.8亿美元（超预期25.6亿），连续第五个季度营收新高；积压订单1040亿美元，较去年11月近乎翻番；尚未计入Q2财报的本季度新增客户承诺已达250亿美元；上调全年营收指引至124亿-132亿美元 -
Nebius：Q2营收5.82亿美元同比+454%，调整后EBITDA达2.36亿美元，利润率41%
💡 空头回补进一步放大了涨势：Nebius约24%的空头持仓比例，令其股价在单一交易日内从193美元跳涨至247美元。
2. 推理拐点到来，Token消耗量爆发
黄仁勋在英伟达GTC 2026将AI分为三个阶段：生成式AI → 推理AI → 代理AI。"AI 已经从'感知'进化到'生成'，再到'推理'，现在已经可以执行极其高效的实际工作"。
最直接的证据是Token调用量的爆发：
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国家数据局数据显示，2026年3月中国日均Token调用量突破140万亿，较2024年初的1000亿增长超1000倍 -
火山引擎公布豆包大模型日均Token调用量于2026年3月突破120万亿，过去三个月内增长一倍，相比2024年5月增长达1000倍 -
Anthropic的ARR在一个季度内从90亿美元暴涨至超过250亿美元，Claude Code等Agent工作负载推动算力消耗呈抛物线式增长
3. 算力稀缺性凸显，价格全面上行
这是最关键的产业信号——全球算力租赁价格进入涨价周期：
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2.35美元/小时 | +40% |
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数据来源：SemiAnalysis
国内云厂商同步涨价：
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腾讯云：5月9日起AI算力、容器服务及EMR相关产品刊例价统一上调5% -
阿里云：平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%-34%，CPFS智算版上涨30% -
百度智能云：AI算力相关产品上调5%-30%，并行文件存储上涨约30%
📌 截至2026年7月，B200现货及合约综合租赁价格已升至约5.0-5.2美元/GPU·小时，H100一年期合约租金升至约2.6-2.7美元/GPU·小时，且所有种类GPU按需租赁容量已全部售罄。
💡 二、投资逻辑：三条主线把握算力租赁行情
主线一：海外映射 + 业绩兑现
CoreWeave、Nebius的财报验证了"AI算力需求是有合同支撑、有预付款背书的真实需求"。A股中具备大客户长单、算力集群已交付计费的公司，将率先兑现业绩。
主线二：GPU租赁涨价 + 长单锁定
H100/B200租赁价格V型反转，手里握有GPU算力资源的公司，资产价值重估。特别是那些与客户签订3-5年长协、且租金可随行就市上调的标的。
主线三：IDC基础设施 + 算电协同
推理时代对机柜、电力、散热的需求呈指数级增长。具备一线城市IDC资源、液冷技术、稳定电力的公司，是算力租赁的"卖铲人"。
🎯 三、A股核心标的：分梯队梳理
🏆 第一梯队：订单饱满、业绩加速兑现
🔹 协创数据（300857）—— 算力租赁龙头
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业绩爆发：26Q1营收60.85亿元（同比+192.9%），归母净利7.50亿元（同比+343.45%） -
全栈能力：已获英伟达NCP高级别云合作伙伴认证；自研FCloud训推一体化平台可实现千亿参数大模型一键部署 -
客户优质：覆盖国内头部互联网企业、AI大模型公司，部分核心客户合作5年以上 -
产能布局：在北京、上海、乌兰察布、廊坊、广州、深圳、宁波等多地部署并运营算力中心 -
逻辑："智能终端+算力基建+云服务"三位一体，持续锁定大额算力资产
🔹 利通电子（603629）—— 算力业务毛利率行业领先
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业绩弹性：26Q1净利2.71亿元，同比+821.08% -
规模优势：算力总规模3.8万P（自有1.6万P+转租2.2万P），25年算力业务毛利率49.69%行业领先 -
大客户绑定：与腾讯签订多年算力框架协议，集群长期满负荷运转 -
双模式：直租+转租双模式对冲供给风险，子公司是英伟达经销商 -
逻辑：获批百亿授信持续扩产，境内外双算力布局
🔹 行云科技（300209）—— 长单之王
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订单爆炸：截至8月11日，在手算力长期3-5年订单规模约150.82亿元 -
租金上调验证议价权：7月13日将两份原算力租赁协议合并核算，整体含税租赁总金额增加28.79亿元，上调约79% -
标志性大单：7月1日海南行行云与客户签署5年期计算平台服务协议，含税总金额55.08亿元 -
中报高增：26上半年预告收入同比+511%~605% -
模式创新：在大额合约中新增词元（Token）分成条款，在固定租金之外分享下游AI产品收益，打开盈利天花板
🔹 宏景科技（301396）—— 全栈智算运维
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订单充足：在手算力订单26.15亿元，五年期按月计费长单充足 -
业绩增长：26Q1净利0.3亿同比+39.75% -
战略布局：推进Token算力工厂，布局海外算力交付 -
逻辑：具备算力供应链和大型客户服务经验，提供GPU硬件采购+算力组网一体化方案
🏗️ 第二梯队：IDC基础设施 + 算电协同
🔹 城地香江（603887）—— IDC全产业链服务商
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转型完成：已完成向IDC全产业链服务商转型，具备IDC产品、集成、投资及运营的全产业链服务能力 -
订单爆发：2026年以来累计中标金额达66亿元，涵盖中国移动长三角（扬州）数据中心机电工程EPCO项目（框架合同上限10.13亿元）等 -
自持资源：扬州移动数据中心约84MW（上架率84%）、仪征电信数据中心约70MW（上架率85%）、上海临港数据中心约20MW等 -
股东背景：2024年投身中国能建，实控人变更为国务院国资委 -
逻辑：运营商算力基建的核心合作方，"东数西算"枢纽节点的重要参与者
🔹 佳力图（603912）—— 绿色智算+液冷技术
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核心项目：南京楷德悠云数据中心，设计PUE低至1.25，总投资约15亿元，总容量8400架机柜 -
技术壁垒：液冷产品谱系覆盖100kW至2000kW CDU，冷板式与浸没式双路线并行，规模化落地项目PUE稳定控制在1.1以下，拥有397项专利 -
战略协同：与奕行智能（RISC-V AI算力芯片）签署战略合作，共建"芯片-散热-能效"一体化 -
⚠️ 风险点：一期项目已交付，但根据评级报告，2025年末楷德悠云一期实现经营亏损1437.08万元，固定资产折旧与前期运维成本对短期业绩形成拖累，需关注大客户导入节奏
🌱 第三梯队：转型弹性标的
🔹 群兴玩具（002575）—— 腾讯算力服务商
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核心催化：2025年5月孙公司杭州图灵引擎与腾讯签订《算力服务协议》，合同金额约1.13亿元，有效期18个月，向腾讯提供集群算力服务 -
算力规模：图灵智算资源服务池算力规模不低于48PFlops（FP32）或1440PFlops（FP16），总显存不低于56TB -
⚠️ 风险点：公司转型算力业务尚处早期，2025年上半年智算业务收入1811.41万元（占总收入10.32%），但毛利率为-88.66%，"做得越多亏得越多"；2024年末固定资产同比增433%，前期投入拖累利润 -
逻辑：直接对接腾讯等头部客户，但业绩兑现尚需时间，属于高弹性主题投资标的
⚠️ 四、风险提示
⚠️ 算力租赁板块虽景气向上，但内部分化严重，投资需注意：
负债与现金流风险：CoreWeave Q2资产负债率高达93.48%，自由现金流-57.43亿美元——重资产模式对融资能力要求极高，A股高杠杆扩产标的需警惕 订单持续性：部分公司订单虽大，但需甄别实际落地规模，规避仅有规划、无硬件交付的概念股 折旧压力：佳力图、群兴玩具等新建/转型项目短期面临"收入与成本不匹配"的阵痛 海外映射波动：CoreWeave、Nebius 8月13日盘前双双回落，海外AI云厂商股价高波动会传导至A股板块情