11月6日 期货日评
白糖
宏观要闻：
美国对华贸易9月出现暴跌，当月美国自中国的商品进口环比下降4.9%，至370亿美元，创下逾三年来最低水平，而美国对中国的出口下降10%，触及五个月低点。
为应对非洲猪瘟疫情冲击，中国对进口肉类敞开大门，11月5日解除了6月份对加拿大猪肉和牛肉实施的进口禁令。
供需现况：
原糖：旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。2019/20榨季，全球食糖供应将由过剩转为缺口，印度和泰国因天气因素减产。
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。甘蔗新糖预售价5700。云南预计首家开榨时间为11月15日。广西预计11月10日开榨，较之前预估的3号推迟。
截至11月1日，甜菜糖共有27家糖厂开榨生产，截至11月1日，共压榨甜菜339万吨，榨糖39.371万吨。其中内蒙产糖17.94万吨，绵白糖和白砂糖各半；新疆产糖21.43万吨，全部为优级糖。
逻辑分析：
原糖：短期印度最新估产调低产量，支撑原糖反弹，但旧作库存仍大，反弹有限。长期全球经济下行压力，国际糖市夯实底部，底部抬升。
国内：中粮作为大空头今日继续减仓将近9000手持仓，郑糖强势走高接近5800。昆明糖会上，中糖协及各产区对新作产量预估为减产25万吨至1050万吨，政策延续一贯的支持糖业的政策，严打走私，申请进口保障延期等，糖会消息中性偏好。广西政府严令糖厂遵循11月20日后开榨的行业公约更是延迟了白糖产出。春节前糖价预计演绎路径：甘蔗糖11月中下旬开榨上市，同时也将面临春节备货，糖价将震荡走高。春节后，按照进口300万吨，消费1520万吨，走私130万吨计算，国内供需缺口约100万吨，要靠进口、抛储来补给。后期关注抛储、进口量、政策。
策略建议：
SR2001预计继续偏强。关注区间上移至5500-5900。
期货价差看：1-5正套持有。
中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，关注政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
财政部：巴黎时间11月5日，中华人民共和国财政部在法国巴黎成功簿记发行了40亿欧元主权债券。这是中国政府15年以来第一次发行欧元主权债券，是迄今为止中国政府单次发行最大规模的外币主权债券，也是第一笔在法国定价发行并上市的中国主权债券，向国际市场特别是欧洲投资者传递了中国全方位高水平开放的信息，对进一步推动中国更深入地融入国际金融市场具有重要而深远的意义。
供需现况：
产能动态：四川广元中孚11月投产25万吨，云南神火11月投产15万吨，且新增产能逐步释放的同时，10月下旬投产的蒙泰也已出料投放市场，另外市场传言信发11月复产部分产能，远期供应压力仍存。
今日华东成交一般。上海无锡两地现货价报14090-14110元/吨，对盘面升水在60-70元/吨附近，现货价格较昨日回落20元/吨附近。今日现货价格略有回调，当月隔月价差拉大至100元/吨，出多接少，买卖双方交投活跃度降低，下游按需采购，多持观望态度。
今日华南成交一般。今日广东市场成交价格13980-13990元/吨，对盘面贴水40-50元/吨附近，粤沪价差维持在贴100元/吨。当地货源充足，绝对价格保持坚挺，持货商出货积极，今日以贸易商交投为主。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：2019年1-9月国内氧化铝（冶金级）供应量5266.7万吨，实际消费量5119.8万吨，供应过剩146.9万吨。可见，现阶段国内冶金级氧化铝供应相对充裕，同时受到海外低价压制，进口有增内需疲弱，11月氧化铝或将继续承压。秋冬采暖季对原料生产端影响已逐步显现，后市继续跟进限产力度，以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。
电解铝：西南地区电解铝新增投产步伐加快，今年四川、云南、贵州及广西四地新增超80万吨产能，占今年新增产能总量近1/3，部分铝锭出料已投放市场，华南现货流通宽裕，华东铝锭现货偏紧， 粤沪价差维持在贴100元/吨。11月消费趋缓去库降幅收敛，关注周四库存数据。
小结：沪铝合约间近强远弱格局未改，继续关注月间价差变化寻找跨期套利机会；今日现货价格略有回落，对盘面升水下调至60元/吨附近，基差大概率继续走弱。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13895元/吨，交投于13875-13935元/吨，报收于13895元/吨，日度跌幅0.11%，主力持仓增加4186手至18.5万手。区间操作，逢高做空。
风险点：各地环保限产措施落地；电解铝产能释放不及预期。
（仅供参考，不作入市依据）
橡胶
宏观要闻：
2019年11月5日，人民银行发布《公开市场业务交易公告[2019]第215 号》称，开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。
供需现况：
中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。目前，东南亚各产区处于割胶旺季，主产区原料价格维持弱势，但产胶国有政策支撑，关注天气因素炒作。下游方面，国内轮胎厂开工率处于季节性旺季，但终端汽车消费依然较差。
逻辑分析：
央行昨日开展4000亿元MLF操作，利率下降5个基点。11月5日，上海地区云南国营全乳胶报11350元/吨，较前一日上调250元/吨；青岛保税区泰国产20号胶报1355美元/吨，较前一日上调15美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，但市场炒作真菌病影响产量。下游方面，上周汽车轮胎开工率继续回升；但中国轮胎9月出口数量和金额双双下降。乘联会称，10月全国乘用车市场零售企稳回暖。
策略建议：
沪胶主力2001合约周三反弹至9月份高点附近遇阻回落，关注该位置能否被有效突破，多单防守上移至本周二低点。
沪胶1-5价差继续在-130至-200之间运行，以区间思路对待。由于近期现货相对强势，云南全乳胶与沪胶2001合约基差继续呈现收敛态势。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中国制造业采购经理指数运行情况2019年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.5个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.9个百分点；中型企业 PMI 为49.0%，高于上月0.4个百分点；小型企业PMI为47.9%，低于上月0.9个百分点。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工下滑运行，现周均在65.65%，周降1.29个百分点。就各地开工变化来看，除华南波幅不大外，山东、西北、西南均有下滑，周均跌幅在0.92%-10.15%之间，其余地区均不同程度上涨，周均跌幅围绕在0.86%-2.68%展开。本周甲醇下游开工仅DME、DMF有所增加，其余产品普遍下滑。截止发稿时为止，我国甲醛行业开工在29%附近，周开工小幅下滑1.2%，临近周末山东、河北等地新一轮环保限产，局部需求有减弱；二甲醚行业开工31.40%，周开工增加2.8%，本周兰考汇通、玉皇金宇、内蒙古盛德源开车放量，市场供应继续升高；库存方面，据不完全统计，截至2019年10月31日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为92.65万吨，较上周下跌3.23万吨。
逻辑分析：
西北目前走势尚可，局部略有调涨。据悉临沂地区限气解除，甲醛开工提升，短期需关注山东市场需求结构变化；港口市场价格随期货反弹，目前基本面偏弱，也没有改善的预期，进口到年底前维持高位，西南气头限产时间推迟，采暖季到来关注焦炉气停产、甲醇燃料需求增量等利多因素兑现情况。总的来看，基本面多空交织，一方面有天然气成本上涨支撑，另一方面有需求偏弱压制库存绝对值依然偏高，后期进口预期不减,库存压制明显，甲醇将继续维持探底走势。
策略建议：
MA2001合约短期将维持区间震荡，短线操作。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
习近平在第二届中国国际进口博览会上宣布中国持续推进更高水平对外开放的5方面措施：站在新的历史起点，中国开放的大门只会越开越大。他宣布了中国持续推进更高水平对外开放的5方面措施：第一，继续扩大市场开放；第二，继续完善开放格局；第三，继续优化营商环境；第四，继续深化多双边合作；第五，继续推进共建“一带一路”。
供需现状：
10月usda报告显示，全球棉花2019/20年度产量2716万吨，同比增4.8%，产量处于历年高位，主要得益于美国、印度的增产；期末库存1822万吨，同比增3.7%。
中国棉花协会调查，预计全国棉花总产量590.57万吨，较上期下调18.5万吨，同比下降3.35%。
截止到2019年11月5日，2019棉花年度全国共有820家棉花加工企业进行公证检验，检验量达604万包，136万吨。
逻辑分析：
美棉：全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。
国内上游：籽棉上涨抬升成本，期货价格上涨，期货仓单增加。棉花现货市场成交尚可，当前兵团机采陈棉31级双29杂3-3.5棉商报价13000公定，疆内包库费。市场传国家欲购入巴西棉进入储备，如果落地国产棉将减少轮入的机会。
下游：纺企整体采购仍以刚需微增补库为主，棉花工业库存三季度维持在较低位置。近日棉花成本上升，纱线实际成交上涨200-300元/吨，然后市仍然信心不足。棉布交投放缓，织厂库存再次开始累积。
策略建议：
棉价期货价格面临13500压力位，适度背靠13500附近做空。
12月纺织旺季过后，棉价将回归供应充裕下的弱势，期价回落，底部宽幅震荡，受种植成本支撑，期价将在12000附近强支撑。
8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。
上游轧花厂关注基差卖保机会。
价差上：1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
商务部发布2019年第45号公告，公布《2020 年化肥进口关税配额总量、分配原则及相关程序》公告称，2020年化肥进口关税配额总量为1365万吨。其中，尿素330万吨，磷酸二铵690万吨，复合肥345万吨。
供需现状：
供应方面，山东、河南有两厂装置故障短修；山西、新疆有装置复产；此外，山东、河北、四川本月初有装置将陆续进入检修，部分企业低负荷开工，山东、河南地区内供应有收缩。需求方面，工农业需求略缓，复合肥厂开工低位调整，需求暂未有改观，对尿素等原料采购预计在本月磷复肥会议之后开启。胶合板厂受环保影响，需求量未见好转，整体仍按需采购为主。日前，河北、山西、江苏等将出现重度污染天气过程，要求启动应急响应，对需求或有进一步影响。现货方面，今日国内现货价格整体止跌企稳，江苏地区还有10元/吨的调涨。部分省内供应下降，价格受此影响暂稳，但需求疲软，价格压力仍在。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1683元/吨，较上一交易日上涨19元/吨，山东地区基差为17元/吨，持仓量、成交量下降，流动性有所降低，暂时观望。尿素现货低端价格暂稳，高端成交价小幅下降后也趋于平稳。尽管尿素价格已跌至部分企业成本线附近，但下游需求的疲软，交投清淡，尿素现货企业守价压力仍在。磷复肥会议本月在山东举行，目前复合肥厂开工率仍在调整，冬储政策可能在会议之后逐步明朗，暂时需求未有跟进，对尿素接收能力有限。胶合板行业集中地区受秋冬季大气环保压力影响仍将持续，虽不会出现“一刀切”的现象，但阶段性限产减产恐成常态。环保对下游市场需求影响较大，谨慎心态较重。本月部分企业陆续进行检修，气头企业也有限产压力，后期供应量有减少预期，对价格或起到一定支撑。印度尿素招标的再次启动或可以缓解内销压力，利好价格稳定。复合肥冬储采购及新一轮印标落地等利好仍待释放，短期市场或仍以窄幅调整为主。近期应关注环保限产、以及冬储肥政策等方面。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
白糖
宏观要闻：
习近平在第二届中国国际进口博览会上宣布中国持续推进更高水平对外开放的5方面措施：站在新的历史起点，中国开放的大门只会越开越大。他宣布了中国持续推进更高水平对外开放的5方面措施：第一，继续扩大市场开放；第二，继续完善开放格局；第三，继续优化营商环境；第四，继续深化多双边合作；第五，继续推进共建“一带一路”。
供需现况：
原糖：旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。2019/20榨季，全球食糖供应将由过剩转为缺口，印度和泰国因天气因素减产。
昆明糖会上，中糖协预估新年度全国减产25万吨至1050万吨。甘蔗新糖预售价5700。云南预计首家开榨时间为11月15日。广西预计11月10日开榨，较之前预估的3号推迟。
截至11月1日，甜菜糖共有27家糖厂开榨生产，截至11月1日，共压榨甜菜339万吨，榨糖39.371万吨。其中内蒙产糖17.94万吨，绵白糖和白砂糖各半；新疆产糖21.43万吨，全部为优级糖。
逻辑分析：
原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。纽约原糖非商业空头头寸接近历史高位，其平仓将触发价格上涨。
国内：中粮作为大空头今日继续减仓将近9000手持仓，郑糖强势走高接近5800。昆明糖会上，中糖协及各产区对新作产量预估为减产25万吨至1050万吨，政策延续一贯的支持糖业的政策，严打走私，申请进口保障延期等，糖会消息中性偏好。广西政府严令糖厂遵循11月20日后开榨的行业公约更是延迟了白糖产出。春节前糖价预计演绎路径：甘蔗糖11月中下旬开榨上市，同时也将面临春节备货，糖价将震荡走高。春节后，按照进口300万吨，消费1520万吨，走私130万吨计算，国内供需缺口约100万吨，要靠进口、抛储来补给。后期关注抛储、进口量、政策。
策略建议：
SR2001震荡走高。关注区间上移至5500-5900。
期货价差看：1-5正套持有。
中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，关注政策指引。
（仅供参考，不作入市依据）
铝
宏观要闻：
根据CME对12月美联储联邦基金利率的预测显示，美联储利率维持目前水平的概率为83.8%，也就是说12月美联储大概率会暂停降息。但考虑到美国2020年总统大选前，特朗普为成功连任，并不希望经济出现衰退的情况发生，预计其在大选前可能还会对美联储继续施压以使得货币政策进一步宽松。而且，以美联储主席鲍威尔的立场来看，可能其也不希望在自己的任期内，经济出现衰退的情况发生。
供需现况：
产能动态：四川广元中孚11月投产25万吨，云南神火11月投产15万吨，且新增产能逐步释放的同时，10月下旬投产的蒙泰也已出料投放市场，另外市场传言信发11月复产部分产能，远期供应压力仍存。
今日华东成交不错。上海无锡两地现货价报14110-14130元/吨，对盘面升水在60-80元/吨附近，现货价格较昨日上涨60元/吨附近。今日现货绝对价继续抬升，因有大户贸易商参与，买卖双方交投活跃。下游厂商按需采购，接货平平。
今日华南成交尚可。早间市场成交价14000-14010元/吨附近，市场仍维持出多接少态势，现货流动性较华东表现明显宽松，粤对贴水进一步拉大至120元/吨附近，对当月在贴50元/吨。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
氧化铝：10月31日山东临沂发布天气环保预警，建筑工地等扬尘源停止产生扬尘环节的建筑工地作业及渣土运输；10月31日山西孝义发布天气环保预警，氧化铝及碳素生产线皆限产50%以上。现阶段国内冶金级氧化铝供应仍然相对充裕，且受海外低价压制，进口有增内需疲弱，氧化铝继续承压。秋冬取暖季对原料生产端影响已逐步显现，后市继续跟进限产力度，以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。
电解铝：西南地区电解铝新增投产步伐加快，今年四川、云南、贵州及广西四地新增超80万吨产能，占今年新增产能总量近1/3，部分铝锭出料已投放市场，而华东地区铝锭现货偏紧，导致粤沪价差贴水扩大。本周一铝锭社会库存续降1.2万吨至85.9万吨，但消费趋缓去库降幅收敛，预计累库降至，关注库存拐点。
小结：沪铝合约间近强远弱格局未改，后市关注月间价差变化及跨期套利机会；今日现货升水维持70元/吨附近，粤沪价差继续扩大至120元/吨，基差有走弱迹象，但主流现货市场华东地区铝锭仍然偏紧，难有大幅回落。
策略建议：
今日沪铝主力1912合约开于13935元/吨，交投于13905-13985元/吨，报收于13965元/吨，日度涨幅0.40%，主力持仓减少5794至21.8手。主力合约尝试逢高做空。
（仅供参考，不作入市依据）
钢铁
宏观要闻：
央行5日早间公告称，2019年11月5日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，今日不开展逆回购操作。此前，央行连续6个交易日未开展逆回购操作。数据显示，11月5日有4035亿元MLF到期，央行此举实现净回笼35亿元。
供需现况：
11月5日唐山钢坯较上一日价格上涨10元至3340元/吨；全国28个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3816元/吨，较上一日价格上涨6元/吨；热卷5.75mm价格均价为3657元/吨，较上一日价格上涨1元/吨；铁矿石天津港61%PB粉价格下跌10元至660元/吨。钢材市场报价大体维持昨日收盘高位，成交尚可，提振市场信心，下游采购积极，市场报价整体继续拉涨。资源方面，目前各地市场资源规格短缺严重，多数商家出现了惜售的表现，总体来看，受需求较好，以及库存持续下降的影响，商家暂无销售压力，预计建筑钢材价格继续维持高位。
逻辑分析：
螺纹钢：虽然中美贸易出现缓和迹象，以及美联储隔夜继续降息0.25个百分点，缓和经济下滑的预期；但国家统计局公布10月PMI数据显示意外下滑至49.3%，市场仍担忧经济下滑的趋势延续。不过从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观，但是产量并没有过多增加，本周产量较上周略增加2.42万吨，以及下游需求快速释放，本周库存继续快速下降，39.16万吨，高库存的压力持续缓解，供需矛盾持续缓解；总体RB2001维持价格震荡偏强格局。
热轧卷板：虽然中美贸易出现缓和迹象，以及美联储隔夜继续降息0.25个百分点，缓和经济下滑的预期；但国家统计局公布10月PMI数据显示意外下滑至49.3%，市场仍担忧经济下滑的趋势延续。同时从产量数据方面，本周产量大幅增加20.78万吨，产量的快速恢复给市场的供给造成压力；以及从库存数据看本周库存下滑9.48万吨；继续缓解了市场的压力，但相较前两周有所放缓；总体HC2001期价在经济下滑预期，以及产量恢复下，维持震荡格局。
策略建议：
RB2001价格维持震荡偏强格局；HC2001价格维持震荡偏强格局。套利：买螺空卷。
（仅供参考，不作入市依据）
沪铜
宏观要闻：
国际方面，欧元区10月PMI仍显疲态；美国10月PMI和非农就业数据好于预期，显示美国经济相对稳定；10月24日欧洲央行维持三大利率不变，10月31日美联储如期三连降息，多国央行最新政策跟随或暂时不变；日本央行维持基准利率在-0.1%不变。——全球经济放缓趋势下，“鸽声”不断，低增长宽货币相搏弈。
国内最新经济数据仍偏弱：中国10月官方制造业PMI不及预期，前三季度GDP同比增长低于预期，且临近年底消费旺季，通胀大概率维持高位，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷，9月规模以上工业增加值同比环比不及预期；信贷社融数据有所回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓，相应稳增长措施相机而动。
供需现况：
冶炼加工费用处于低位，精矿供给依旧偏紧，铜仍处于去库存、低库存周期；现货由升水转为贴水，低库存下现货偏弱，显示当下需求低迷。持仓：10月29日，投机者将COMEX期铜净持仓增加16348张；国内20机构持仓多空减仓且净持仓增加，持仓显示短期交投偏乐观。
逻辑分析：
国际方面，全球经济增速放缓，需求低迷；欧元区按兵不动，美联储如期三连降息且重申购买国库券计划，尽管其暗示放松政策接近停顿，而相关经济指标仍然是美联储货币政策的重要参考。多国央行货币政策跟随，全球性宽松潮或进一步加大，美元大概率进入弱周期，同时中美贸易紧张局势暂缓、英国脱欧推迟；国内最新相关数据依然偏弱，经济形势严峻；相机而动或实施新一轮货币财政刺激政策，四季度新的减费降税政策陆续落地，需求端或有改善。近期，罢工等因素扰动供给端，在宏观宽松周期、基本面紧平衡低库存当下，铜价下方支撑较大。
策略建议：
基本面偏弱，交投偏乐观，铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位，期权小资金买方博弈为主，可做多波动率。风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。
（仅供参考，不作入市依据）
甲醇
宏观要闻：
中国制造业采购经理指数运行情况2019年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.5个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.9个百分点；中型企业 PMI 为49.0%，高于上月0.4个百分点；小型企业PMI为47.9%，低于上月0.9个百分点。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工下滑运行，现周均在65.65%，周降1.29个百分点。就各地开工变化来看，除华南波幅不大外，山东、西北、西南均有下滑，周均跌幅在0.92%-10.15%之间，其余地区均不同程度上涨，周均跌幅围绕在0.86%-2.68%展开。本周甲醇下游开工仅DME、DMF有所增加，其余产品普遍下滑。截止发稿时为止，我国甲醛行业开工在29%附近，周开工小幅下滑1.2%，临近周末山东、河北等地新一轮环保限产，局部需求有减弱；二甲醚行业开工31.40%，周开工增加2.8%，本周兰考汇通、玉皇金宇、内蒙古盛德源开车放量，市场供应继续升高；库存方面，据不完全统计，截至2019年10月31日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为92.65万吨，较上周下跌3.23万吨。
逻辑分析：
西北目前走势尚可，局部略有调涨。据悉临沂地区限气解除，甲醛开工提升，短期需关注山东市场需求结构变化；港口市场价格随期货反弹，目前基本面偏弱，也没有改善的预期，进口到年底前维持高位，西南气头限产时间推迟，采暖季到来关注焦炉气停产、甲醇燃料需求增量等利多因素兑现情况。
策略建议：
MA2001合约短线少量参入多单，止损2100。
（仅供参考，不作入市依据）
棉花
宏观要闻：
习近平在第二届中国国际进口博览会上宣布中国持续推进更高水平对外开放的5方面措施：站在新的历史起点，中国开放的大门只会越开越大。他宣布了中国持续推进更高水平对外开放的5方面措施：第一，继续扩大市场开放；第二，继续完善开放格局；第三，继续优化营商环境；第四，继续深化多双边合作；第五，继续推进共建“一带一路”。
供需现状：
10月usda报告显示，全球棉花2019/20年度产量2716万吨，同比增4.8%，产量处于历年高位，主要得益于美国、印度的增产；期末库存1822万吨，同比增3.7%。
中国棉花协会调查，预计全国棉花总产量590.57万吨，较上期下调18.5万吨，同比下降3.35%。
截止到2019年11月4日，2019棉花年度全国共有816家棉花加工企业进行公证检验，检验量达580万包，131万吨。
逻辑分析：
美棉：全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。
国内上游：籽棉上涨抬升成本，期货价格上涨，基差走弱，期货仓单增加。
下游：纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。棉纱近期顺畅走货使成品库存继续下滑，开机回升。但纺企后市仍然信心不足。纯棉坯布开机率小幅回升，库存减少，维持刚需出货。
策略建议：
11月，棉价期货价格在12500-14000区间偏强波动。
12月纺织旺季过后，棉价将回归供应充裕下的弱势，期价回落继续底部宽幅震荡，受国储棉库存低位，种植成本支撑，期价将在12000附近强支撑。等待12000附近逐步布局多单，或买入远期看涨期权。
8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。
基差回落，关注卖保机会。
价差上：1-5反套思路。
（仅供参考，不作入市依据）
尿素
宏观要闻：
河北应急管理厅发布消息称，为进一步提升环京津地区安全发展水平，河北省重点在承德、张家口、秦皇岛、唐山、廊坊、沧州6市化工行业生产、储存、使用、经营、运输、废弃处置开展全流程、全覆盖专项整治攻坚行动，对环京津的38个化工园区、831家化工企业逐一进行安全评估，全部建立“一园一档”“一企一档”。
供需现状：
供应方面，山东、河北、四川本月均有检修计划，部分企业低负荷开工，上周开工率为59.22%，其中煤头开工环比增加2.04%，气头开工下降1.83%，后期供应量有缩小预期。需求方面，农业需求停滞，下游工业方面，复合肥厂开工低位调整，需求暂未有改观，对尿素等原料采购预计在本月磷复肥会议之后开启。胶合板厂受环保影响，需求量较前期有减少，临沂地区环保有趋缓迹象，需求略有提升，但整体仍按需采购为主。此外，临近供暖季，北方等地环保或更趋于紧张，下游市场谨慎态度不变，市场支撑较弱。现货方面，山东一企业装置故障，区域价格出现调涨，主流价格上调40元/吨，其余地区今日价格止跌暂稳。
逻辑分析：
今日尿素01合约收盘价1702元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，山东地区基差为-2元/吨，持仓量增加到11万手。尿素现货低端价格暂稳，高端价格成交价仍有小幅下降，尿素整体价格已跌至相对低位。下游需求的疲软，交投清淡，尿素现货企业守价压力仍在。磷复肥会议本月在山东举行，目前复合肥厂开工率仍在调整，冬储政策可能在会议之后逐步明朗，暂时需求未有跟进，对尿素接收能力有限。胶合板行业集中地区受秋冬季大气环保压力影响仍将持续，虽不会出现“一刀切”的现象，但阶段性限产减产恐成常态。环保对下游市场需求影响较大，谨慎心态较重。本月部分企业陆续进行检修，气头企业也有限产压力，后期供应量有减少预期，对价格或起到一定支撑。印度尿素招标的再次启动或可以缓解内销压力，利好价格稳定。复合肥冬储采购及新一轮印标落地等利好仍待释放，短期市场或仍以窄幅调整为主。近期应关注环保限产、以及冬储肥政策等方面。
策略建议：
短期以窄幅震荡操作为主。
（仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
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