投资要点
6月15日晚间，中国商务部决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。
贸易战正式爆发，美豆首当其冲，将威胁到美国大豆出口。期货市场也是率先有所反应，上周五美国商品期货普遍下跌，美豆大跌将近2.5%。其中7月合约最低下探至903美分，预计美豆仍有下跌空间。
短期来看，前期国内油粕价格基本上没有体现贸易战升水，而且因为基本面偏空影响还出现下跌。贸易战消息公布后，市场心态发生变化，尽管仍处于假期，但国内仍有报价的油厂均大幅上调了现货报价。预计端午节后国内豆类油脂期货将出现强势补涨。
长远来看，我国大豆进口关税为3%，加征25%的关税之后，将直接导致美国进口大豆成本上升，即使转向采购南美大豆，也将推升南美大豆升贴水报价，进而拉动后期国内油粕行情。
我们认为贸易战因素利空外盘但利多国内，其将暂时掩盖国内基本面的利空，端午节后油粕市场补库和提货速度均将加快，行情将以短期快速补涨为主，操作上建议逢低买入M1809，Y1809合约。
风险因素：贸易战的不确定性。
一、 贸易战打响，美豆首当其冲
自改革开放特别是进入21世纪以来，中国经济实现“腾飞”，更是在2010年以后超越日本成为仅次于美国的全球第二大经济体。国内经济发展的同时，居民消费水平也在日益增长，对肉禽蛋白的需求也在增加，作为最主要的蛋白提供者-大豆需求量也就随之增加，而国内供不足需背景下，导致其对国外大豆进口量逐年增长，现已成为全球最大的大豆进口国，也是美国大豆最大的大豆进口国，相关数据显示2017年我国从美进口大豆共计3286万吨，占到美国出口总量的62%，也相当于美国大豆产量的三分之一。
正因如此，就在6月15日白宫对中美贸易发表声明，宣布对500亿商品征收25%关税后，市场对中美贸易战可能威胁到美国大豆出口担忧情绪再度升温，因之前美国最初挑起贸易战到两国进行第一轮谈判期间中国所做出的相关举动（大幅削减美豆进口），就是前车之鉴。外围期货市场也是率先开盘就有反应，美国商品期货普遍下跌，美豆大跌将近2.5%。其中7月合约最低下探至903美分，尾盘收报于905.5美分，距离900美分大关也仅仅是一步之遥。
加上，近来美国农业产区天气堪称完美，引发多头平仓。大豆作物状况良好，市场做出反应。据美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至6月10日，美国大豆播种工作完成93%，一周前为87%，上年同期为91%，五年平均进度为85%。大豆作物优良率为74%，一周前为75%，上年同期为66%。因此，预计在贸易战和天气良好双重打击下，美豆将维持震荡下跌走势。
二、 贸易战因素将掩盖基本面利空
（一）预期偏差以及基本面利空令多头前期提价信心不足
从市场预期来看，国内外对于贸易战的预期有一致的时候也有不一致的时候：如3月中旬至5月上旬，国内外对于贸易战均有预期，；而5月中旬至6月12日，国内外对于贸易战的预期则出现不一致的情况：美国对于贸易战有预期，而国内则没有预期。表现在期货上就是外盘下跌、国内跟跌。导致国内市场基本没有太多反应。
除了对贸易战预期存在偏差以外，豆类油脂基本面偏空也令多头提价乏力。短期内从原料大豆到豆粕供应都还比较充足，根据Cofeed调研数据显示，6月份国内各港口进口大豆预报到港147船955万吨，较5月份增长5.6%，高于之前预期的940万吨，较去年同期增5.7%，7月份大豆到港预期在950万吨，8月到港预期在850万吨。加上临储大豆本月已经开始拍卖，其中6月14日已投放30万吨大豆，成交率达64%，6月22日将再次投放30万吨，市场传言本轮临储大豆拍卖总量达200多万吨。
同时国内油粕库存仍然高企，Cofeed数据显示，截止端午节前，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量降至106万吨，低于上周的110万吨，但仍位于近五年同期次高水平。国内豆油商业库存总量136万吨，较上周增1.5%，较上个月同期增6.2%，较去年同期增10.1%，五年均值则是在106万吨。因青岛上合峰会结束，山东油厂恢复开机，截止6月15日国内油厂开机率继续上升，全国各地油厂大豆压榨总量172万吨（出粕135.8万吨，出油32.7万吨），较上一周的压榨量增4.1%，下周油厂开机率将继续回升，压榨量在180万吨左右，下下周压榨量将增至189万吨，如果油厂开机率一如预期提高的话，油粕短期供应还是无虞的，就基本面而言，眼下国内实难有明显上涨动力的。
（二）贸易战因素将掩盖基本面利空
贸易战消息公布后，尽管国内仍处于端午节假期，但仍有报价的油厂均大幅提升了现货报价。6月16日有报价的地区已经大幅上调豆粕报价，其中山东日照、江苏连云港/泰州贸易商主流报价集中上调170-190元不等。因此尽管6-8月港口大豆到港量庞大，油厂开机率大幅回升，豆粕库存供应充裕，而生猪养殖亏损状态难改，存栏规模恢复较慢，及水产养殖遭遇暴雨，均影响需求复苏，基本面依旧利空，但贸易战爆发将掩盖基本面利空，下游补库和提货速度将因此加快，也将改善豆粕基本面。
长远来看，贸易战还将推升大豆进口成本。目前我国大豆进口关税为3%，一旦真的加征25%的关税之后势将导致进口美国大豆的进口成本上升，这意味着后期中国买家会更多的趋向南美进口，因为阿根廷天气原因导致该国大豆大幅减产，罗萨里奥谷物交易所预计2017/18年度阿根廷大豆产量为3500万吨，低于5月份预测的3700万吨，阿根廷大豆大幅减产，这也意味着其可供出口的数量十分有限，而巴西大豆产量创纪录，但也不可能完全用于出口，整体核算下来依旧有缺口，这无疑就减少了未来国内豆粕的供应量。而且，即使买家转向采购南美大豆，届时也将会推升南美大豆升贴水报价，届时无疑将会直接拉动后期国内豆粕行情。至于行情上涨的高度，取决于后期中美贸易战的激烈程度及发展趋势，因美方发表声明称，如果中国采取报复性措施，美国将继续追加额外关税。对此，中方也在声明中称关注到美国相关表态，中国将保留进一步采取相应措施的权利。
三、 操作建议及策略
综上所述，中美贸易战因素利空外盘，利多国内。受前期预期偏差以及利空基本面的影响，国内油粕期货价格尤其是近月合约价格并未反映足够的贸易战升水，在“买涨不买跌”心理影响下，下游补库和提货意愿一般，导致目前下游库存偏低。贸易战打响后，仍然报价的油厂大幅提升油粕现货报价，其中豆粕涨幅接近200元/吨，预计端午节后油粕现货价格将出现大幅的提价，同时也将加快下游补库和提货的速度。预计期货价格尤其是近月合约价格也将在短期内出现较大幅度的补涨。操作上建议前期持有的豆粕、豆油多单继续持有，空仓的投资者可以考虑逢低买入M1809,Y1809合约。
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