【研报一周精选】水晶球金牌分析师带你飞！

投资要点

 1 月份月报《波动加大，请系好安全带》中华泰证券详细阐述了市场将从快速上涨阶段进入高位震荡阶段的逻辑。本期周报华泰证券进一步认为市场震荡过程中，业绩超预期的行业将获得超额收益，关注家电、传媒行业。

市场判断

上证50ETF 期权：指标股短期利好，对市场风格和趋势影响有限。推出ETF 期权的意义：1、完善多层次资本市场，交易策略从多、空线性转为非线性曲线（通过期权组合形成蝶式、鹰式曲线，可以不赌市场方向，只赌波动率）；2、降低现货市场波动，对冲目前杠杆资金造成的指数大幅波动的局面。

推出ETF 期权对资本市场的影响：1、交易层面，做市商需要现货进行对冲，短期增加指标股的配臵需求，形成指标股的短期利好，但规模取决于期权上市之后的活跃度，从目前较多的限制来看，推出初期的活跃度可能不高；2、大类资产层面，ETF 期权的推出增加了风险收益不同层次的金融工具，逻辑上将分流股指期货以及股市中高风险的股票类别的资金，但由于标的指数不同，上证50 难以替代沪深300；股市中不利于波动更大的股票类别，以往是小盘股，但经过前两月的大涨，大盘股的波动性已经和小盘股接近，因此对市场风格影响并不大；3、历史来看期权的推出不影响市场趋势，香港1993 年3 月推出恒生指数期权后延续上涨趋势，三个月内指数上涨10.2%，但主要原因是以摩根斯坦利为首的国际资本大量流入新兴市场，同期韩国、台湾、新加坡股指分别大涨23.2%、15.7%、11.9%。

分析师推荐

关注业绩超预期的家电、传媒。

华泰证券在月报中建议关注增量、存量资金两条投资主线，对应银行、房地产、食品饮料、家电、传媒，本期进一步强调家电、传媒行业的投资机会。

存量资金的定价权仍然在于机构投资者，增量资金趋弱的情况下，机构投资者青睐的业绩主线将重新获得超额收益，关注业绩可能超预期的家电、传媒。根据目前已公布年报盈利预告的情况来看，家电、传媒行业的盈利预告好于一致预期的盈利预测。

核心观点

      春节前农业股刚刚底部启动，反弹只是开始，建议投资者大胆做多，紧跟市场风格布局农业优质白马成长股。经历2014 年年底的大盘蓝筹躁动行情后，市场赚钱效应减弱，但市场风格呈现出明显的从大盘蓝筹股向优质白马成长股转移迹象。

推动事件

重点推荐（增持）

      基于以上的逻辑，近期齐鲁证券水晶球分析师重点推荐:金宇集团、大北农、金正大、海大集团、圣农发展、益生股份。

1.金宇集团：口蹄疫市场苗继续放量增长，2014 年业绩超预期，2015 年业绩增长40%，22X2015PE，后续仍有上涨空间（昨天报告推荐）。

2.金正大：复合肥龙头，股权激励指引业绩复合增长30%以上。

3.登海种业：2014/2015 推广面积高速增长，2014 年有望超预期，2015 年增长25%以上，24X2015PE,种业龙头估值处于历史低位，被市场明显低估。

4.大北农：猪饲料龙头，行业景气抬升拉动2015 年重归高增长；智慧大北农稳步推进进一步巩固竞争优势并且打开未来成长空间，目标价20 元，28X2015PE。

5.海大集团：低估值稳健成长的水产饲料龙头，绝对收益明显，目标价17 元。（连续多天推荐）其次，建议节前关注农业板块的政策及事件性催化因素，白猫还是黑猫，只要抓住老鼠就是好猫。

黑马挖掘

1.首推通威股份：2014-15 年0.44、0.67，第一目标价16 元。畜禽链价格回升带来鱼价回升，2015 年主业淡水鱼饲料量增15%左右，毛利提升带动利润在增速50%至5.5 亿元；而公司战略转型打开发展空间。

2.北大荒：目标价15 元。公司积极充分利用自有资源优势进行产业链延伸，定位精准，预计未来成为公司除地租收入以外的利润重要来源。公司拥有的1296 万亩优质耕地资源构成公司的核心价值中枢。短期跟踪：估计立案调查结果出来，一号文件将出。

3.芭田股份：2014-15 年0.25、0.26，第一目标价14 元。复合肥领域通过全产业链运营，产能扩张以及销售体系改善，复合肥销售增速将进入快车道。通过土地流转涉入品牌种植环节，其中以金禾天成为重要支撑的信息化平台建设，最终打造成为农资和农产品的服务平台型公司。

4.关注新五丰。主业逻辑清晰，15 年出栏40-50 万头生猪；关键还在湖南高新创投资产重组预期以及畜禽链信息化平台打造预期。

上周市场回顾

电子板块上周涨跌幅2.29%，跑赢沪深300 指数1.92个百分点，年初以来累计上涨2.29%，跑赢沪深300 指数1.92 个百分点。上周子行业中半导体、元件、光学光电子、其他电子、电子制造涨跌幅分别为1.36%、1.01%、2.09%、1.80%、4.78%。

本周主要观点摘要

分析师持续推荐的电子白马引领板块迎来开门红，市场风格逐步切换，电子板块前期调整充分，2006 年底蓝筹大涨，一季度以电子板块为代表的成长股指数在2007 年元旦开始大涨，最高涨幅达到150%以上，而现在电子公司整体国际竞争力远超07 年电子行业企业，在“新常态”下，新兴产业的崛起是国家综合竞争力提升的重要标志，而电子行业代表的硬件创新、制造能力提升、全球竞争将是重要的发展方向。机构持仓及15 年估值进入历史低点。电子板块一季度具备相对收益及绝对收益，苹果产业链为市场一季度最确定高增长板块之一、坚定配臵。从历史来看，一季度电子板块具备明显的相对收益及绝对收益，从2006 年底发动的大行情来看，2007年初电子板块也有明显相对收益，单季度指数涨幅超30%，而个股涨幅部分翻倍，2014 年底蓝筹行情，电子板块抽血严重、超跌行情，而在机构持仓及估值均进入历史低点下，建议坚定配臵电子板块。苹果产业链四季度销量超预期、一季度订单持续维持在高峰期、供应链有望迎来历史上最好的一季度业绩。苹果四季度销量接近7000 万部，同比增长35%以上，超出市场预期，并且一季度将持续供不应求状态，供应链订单预期高峰期将至少持续至一季度底。大视频大机会、CES展最大亮点。Oculus Rift、索尼Project Morpheus 和三星Gear VR 等虚拟现实设备在本届CES 上亮相，并且关于虚拟现实的游戏、应用和电影等内容型产品发布，基于虚拟显示的软件平台也进入完善期。继续看好军工电子。军工发展的重点是空间争夺战，赢得空间就将获得战争的胜利，通用航空、北斗通讯、无人机领域将是新一轮军工投资与发展的重点，前期回调充分，重点关注振芯科技、振华科技、欧比特、大立科技、中航光电。

重点推荐及关注

 歌尔声学、欣旺达、利达光电、金龙机电、海康威视、大华股份、长盈精密、振芯科技、硕贝德、欧比特、兴森科技、大立科技、中航光电、振华科技、得润电子、南大光电、天喻信息、正海磁材、福星晓程。

本周行业与公司事件提醒

可关注公司股东大会时间

数据

一手房销量单 周环比：本周整体环比降31%，其中一线城市降48%，二线降24%，三线降5%。

一手房销量单周与2014 年全年周均比：整体升22%，其中一线升14%，二线升25%，三线升21%。

一手房销量单周同比：整体同比降2%，其中一线升15%，二线降14%，三线升24%。

一手房销量2015 年累计同比：整体同比降11%，其中一线城市降15%，二线降13%，三线升4%。

一手房价格：整体成交均价环升2.3%，同比升8.8%。

二手房销量：本周环比升46%，同比升50%。

库存水平：13 典型城市一手房平均可售面积环比升1.6%，同比升18%，较2010 年4 月低点上升134%，较2012 年1 月高点上升25%。

去化时间：13 个城市新房去化时间12 个月。

板块估值：2015 年PE 主流公司9.6 倍，RNAV 折7%。一线7.9 倍，RNAV 溢价6%；二线10.2 倍，RNAV 折价3%；三线9.5 倍，RNAV折5%；地产+X 8.8 倍，RNAV 折19%；商业PE9.7 倍，RNAV 折28%。

板块表现：上周板块整体跌3.21%，跑输上证4.81pc。天保基建、荣盛发展、中粮地产、天健集团等涨幅居前。

分析师观点

1、本周销量虽有所回落，但整体趋势保持弱平衡，利于政策面持续宽松；2、多数开发商一季度货值储备充足，配合资金面的改善，销售持续回暖可期，相比目前板块估值，配置价值凸显；3、据中国证券网报道，京津冀一体化顶层设计已取得阶段性成果，目前河北省两会正在积极关注如何更好的融入，从而实现协同发展和经济结构升级转型，相应区域标的将受益于地价提升和人口流入；4、上证50etf 期权上线，保利地产权重1.8%，受益于配置需求提升和个股期权推出预期，再次强调对其的推荐逻辑，性价比高的低估值稳健性标的；5、据中财网报道，国企改革顶层设计方案预计上半年即将落地，对国企改革标的利好。

重点推荐

      维持行业增持评级。2015 年，板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”；推荐：1）过日子（讲求性价比和稳健性）：保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；2）浪漫满屋（再融资、转型标的）：推荐中天城投、华业地产；3）区域投资主题：京津冀一体化推荐华夏幸福、荣盛发展、首开股份，受益廊坊发展；4）旧貌换新颜（新路径、新机制、新模式）：推荐世联行。

12月走势回顾

12月全月银行板块整体上涨32.4%，跑赢沪深300指数6.6个百分点。全月表现最好的是民生银行（+48.4%）、建设银行（+43.2%）和招商银行（+36.5%），表现稍逊的是三家城商行，其中北京银行涨19.1%，宁波银行涨15.6%，南京银行涨9.9%。

      量——在地方政府债务甄别结果上报之前，银行和平台公司仍有动力做大地方政府债务规模；另一方面，根据平安证券之前的调研，有银行在月末压制了一些贷款的投放，给来年1月份贷款储备项目。预测12月份新增贷款规模接近9000亿，从而14年全年新增贷款规模接近10万亿。

 价——12月份资金面受新股IPO、中证登债市政策等因素的影响出现了一定的紧张。随着财政存款的投放以及央行续作部分MLF和SLO操作，使得流动性紧张局面得到很大缓解。

近期对银行草根调研来看，降息对息差的负面影响低于之前静态测算（下降13BPS）。银行通过提高贷款利率上浮比例，并且持续调整资产负债的结构来部分对冲非对称降息的影响。

资产质量——银监会披露，11月底商业银行不良率1.31%，较3季度末上升15bps。12月份银行一般会进行较大规模的核销和资产处置，从而最终2014年年报中披露的不良率比11月底有所下降。从分析师调研的结果来看，12月末部分银行的资产质量好于预期，但认为出现拐点还言之过早，2015年资产质量仍然面临较大压力。

政策展望——平安证券在387号文点评报告指出，可能将银行对非银金融机构的拆放纳入贷款口径，未来存贷比仍有进一步放松乃至取消的可能。对于地方政府债务甄别结果上报后，未来可能会出台43号文的过渡期文件。

分析师观点

平安证券12月1日发布了15年度银行策略报告并上调行业评级至“强大于市”，指出银行股的投资重点不在利润表而在资产负债表的价值重估。387号文将非银机构存放纳入一般性贷款口径，存贷比的放松反应了监管上意图改善银行的信贷投放，预计全年新增信贷近10万亿。目前上市银行平均对应15年PB为1.16倍，PE为6.8倍。虽然银行可能会平滑下14年业绩来缓解降息对于15年净利润的负面影响，使得业绩增速较之前预期的10%要略低，但2015年银行股资金面及题材催化仍有看点，来自于：1）金融混业化趋势加快；2）员工持股计划放行；3）MSCI的指数纳入中国基数。剔除作者不能覆盖的平安和浦发，1月份平安证券推荐兴业（资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆）、中行/交行（估值较低+员工持股计划催化预期）、华夏/招行（估值较低+股息较高）。

此外，通过海外经验来对地方政府债务的未来演变进行畅想，平安证券发现：①由于新增债务只能通过发债来融资，存量债务可以通过发行债券进行置换，参考欧美国家经验，到2025年才能将全部新增和存量债务置换成地方政府债券；②PPP模式将成为地方政府项目重要的操作方式，目前部分项目通过PPP模式在运作，平安证券测算的规模在5000~6000亿元。如果考虑全部适合改为PPP模式的项目，规模可达4-5万亿，如果PPP项目占GDP的比例达到金砖国家平均水平可达10万亿；③监管部门摸清地方政府债务后，将会出台发行地方政府债和PPP模式操作的过渡期文件，对于未来地方政府债务的演变更有指导意义。

2014 年双融余额突破一万亿元。2014 年下半年双融余额自4000 亿元增加至1 万亿元，月均增加1000 亿元；融资融券余额最大的五个行业的占比为40%，其中金融股占比达到24%。

与国际水平相比，我国当前融资融券的水平仍在合理的范围之内。（1）从余额市值比来看，目前A 股市场融资融券余额为10680 亿元，A 股总市值为43 万亿元左右，融资融券余额与总市值的占比为2.5%，美国融资融券余额/市值主要在3%-4%间波动；台湾融资融券/市值在2%-5%之间波动；（2）从融资融券交易占比来看，台湾融资融券交易占比为20-25%；日本融资融券交易占比为15-20%左右；我国当前融资融券交易占比为15-20%，在合理的范围之内。

融资融券交易的风险可控。（1）从监管角度，目前900 只融资融券标的的整体PB 为1.9 倍，低于所有A 股2.07 倍的PB 估值，更远远小于非融资融券标的3.21 的PB 估值，因此监管机构选择的融资融券标的本身是相对估值较低的股票，有一定的安全边际；（2）从投资者行为角度，融资融券余额集中度较高，余额最多的100 只标的的余额占比约为42%，其整体PB 估值为1.64，估值明显低于其他800 只标的的2.44 倍PB；（3）对于证券公司而言，维持担保比例设定为130%本身具有一定的安全垫作用，如果客户不能及时补充保证金，证券公司强行平仓仍然能够收回融出资金及利息。

截止2014 年三季报，券商杠杆水平仍很低，总体杠杆为3.50 倍，有效杠杆为1.83 倍。证券公司的杠杆水平由三个方面的因素决定：（1）资金需求类的业务，如融资融券、股票质押融资等资金需求类的业务；这类似于银行杠杆决定因素中的信贷需求。（2）负债的渠道，如公司债、次级债、短融等债务融资工具；这类似于银行杠杆决定因素中的存款来源。（3）净资本监管体系，譬如监管体系要求净资本/净资产不得低于40%；这类似于银行杠杆决定因素中的贷存比、资本充足率等指标要求。

目前证券公司负债渠道包括短期融资券、公司债、短期公司债、次级债、收益凭证、转融资、融资融券收益权转让和融出资金资产证券化。根据测算，在当前的限制下，把当前所有债务融资工具都用满的情况下，证券公司能够融到的负债上限为净资产的2.5 倍左右，即对应的有效杠杆的上限当前券商资金需求类的业务包括：融资融券，股票质押融资，新三板做市商，股票、债券、现金、直投等大自营，衍生对冲等业务。根据当前政策的放松力度，申万预测在未来三年资金类业务的需求空间约为4-5 倍杠杆。

从监管角度，券商杠杆受制于净资本监管体系如净资本/净资产不低于40%的限制等；净资本监管体系的放松将使得券商的监管杠杆空间从过去的4.5-5 提升至6.5-7 倍的水平。

事件推动

1 月4 日，李克强总理在国内首家开业的互联网民营银行微众银行完成了第一笔放贷业务，依靠科技、大数据，实现普惠金融，倒逼传统金融机构改革，总理的讲话释放了我国开启银行业多元化发展的清晰信号。

1 月5 日，中国人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求八家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。这意味着，这八家机构或将成为中国首批商业征信机构，拿到个人征信牌照。

两个事件对促进产业发展影响深远，引起资本市场极大的关注,讲了两年的互联网金融、征信市场进入实质性大发展阶段；国金证券最近一个月对互联网金融产业链各公司进行了全面、草根调研，对互联网金融、征信市场未来的成长路径，行业及公司的一些新的变化以及未来的发展趋势做了系统的梳理。

国金证券注意到，农村金融的产权、债权、林权的量化交易系统的建立，土地资产的金融化与个人征信的关联，会充分释放农村金融的融资需求，有望启动农村金融蓝海市场。

分析师观点

巨头纷纷布局农村金融市场催生蓝海市场：高收益、新蓝海巨头下乡正此时。根据网贷之家的数据显示，2014 年国内P2P 网贷投资的综合收益率平均约为16.00%左右，其中上海、重庆、辽宁、海南的综合收益率约为15%~20%。其他省份均高于20%，甘肃、安徽、山东等地区更是高达30%左右，高收益驱动巨头加速进入，卡位战硝烟弥漫；蚂蚁金服，联想投资的翼龙贷（p2p）、京东的“星火试点”、P2P 平台等通过公司的物流网络的渗透触角已经达到乡镇，形成了一批有影响力的商业模式，如：清远样本，宿迁模式、京东帮、翼龙贷模式。

农村金融开始启动：国金证券在农业信息化深度报告《农业的未来，信息化引领变革》中已经阐明了整个农业的大背景，即土地减少、农村劳动力减少、农业效率低等因素导致的土地流转。产业发展的土地流转阶段，毫无疑问会伴随着农民或农村企业对金融投融资的需求。因而，在不久的将来，以土地产权为基础的金融服务将是农村需求的巨大蓝海市场。

征信是农村金融风控的开瓶器：不管是传统金融还是互联网金融，其核心还是通过对金融资产的风险控制管理，采用多渠道（场景）的支付手段，为个人或企业提供投融资、理财等交易服务；征信系统的建立一方面规范了互联网金融市场的健康、透明化发展，另一方面让金融机构纳入监管体系，通过对征信的量化管理，防范金融资产的安全，例如P2P 跑路事件频发，所以国金证券认为制约互联网金融规模化发展的关键因素征信系统的建立，P2P、供应链金融、众筹、信用贷等金融业务将得到长足发展。面向农民的征信服务，市场空间巨大。

       产业链受益顺序：基础设施建设最先受益：国金证券认为，互联网金融产业链的划分，可以分为基础设置、平台、渠道、场景四大核心环节，而基础设施是最有可能产生颠覆性创新的新领域，例如：农村土地产权交易中心的设立，产权交易的量化系统，以及类似传统抵押资产的评估系统，土地资产撮合交易市场等最有可能成为今年互联网金融的新增量。

投资建议

      维持行业“增持”评级，投资组合为：神州信息（中农信达）、用友软件、银之杰（征信）、信雅达（金融IT）、证通电子（鹏金所）。

分析师观点

工信部、中汽协相继公布12 月及2014 年全年新能源汽车产销数据，数据因口径区别略有不同，但均显示产销开始出现大幅增长。12 月产销数据出现同、环比大幅增长，产销量提速无论是从时间还是幅度上都大幅超出市场预期。招商证券认为12月销量大增主要有三方面原因：1、新能源车补贴从2015 年初开始退坡，提前购买在12 月反应比较明显；2、车企推出车型品类逐步增多，产能逐步爬坡；3、统计口径内车型数随《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》及《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》车型的陆续入选，统计车型逐步增多。但横向对比工信部与中汽协数据均显示12 月销量已确实超前市场预期出现大幅增长，且大幅超出1.5 万辆的预期水平。虽然1 月产销数据可能出现回落，但分析师认为15 年月均销量将持续维持在1.5-2 万台水平。招商证券进一步认为，2015 年2、3 月份产销将进一步上量。维持对行业“推荐”评级。

事件推动

12 月新能源汽车产量同比增长3 倍。根据机动车整车出厂合格证（工信部口径）统计，2014 年12 月，我国新能源汽车生产2.72 万辆，同比增长近3 倍。

其中，纯电动乘用车生产1.20 万辆，插电式混合动力乘用车生产3074 辆，同比增长近14 倍；纯电动商用车生产8301 辆，同比增长9 倍，插电式混合动力商用车生产3803 辆，同比增长2 倍。列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前三批的新能源汽车生产2.21 万辆，占12 月产量的81%。横向比较，据中汽协口径，2014 年新能源汽车生产21374 辆，销售21819 辆；其中纯电动汽车产销分别完成16111 辆和15988 辆，插电式混合动力汽车产销分别完成5263 辆和5831 辆。

2014 年累计完成8.39 万辆，产销开始进入爆发期 据工信部统计口径，2014年新能源汽车累计生产8.39 万辆，同比增长近4 倍。其中，纯电动乘用车生产3.78 万辆，同比增长3 倍，插电式混合动力乘用车生产1.67 万辆，同比增长近22 倍；纯电动商用车生产1.57 万辆，同比增长近4 倍，插电式混合动力商用车生产1.38 万辆，同比增长2 倍。横向比较，据中汽协口径，2014 年新能源汽车生产78499 辆，销售74763 辆，比上年分别增长3.5 倍和3.2 倍。其中纯电动汽车产销分别完成48605 辆和45048 辆，比上年分别增长2.4 倍和2.1 倍；插电式混合动力汽车产销分别完成29894 辆和29715 辆，比上年分别增长8.1 倍和8.8 倍。

重点推荐

       重点推荐比亚迪产业链、宗申动力。

       建议延两条主线进行布局：【1】比亚迪产业链公司（沧州明 珠、新宙邦）、宇通客车：销量大幅上行，将受益比亚迪电池产能扩张进程，宇通受益新能源客车销量放量。【2】低速电动车。低速电动“合法化”及受益补贴政策推进是大概率事件。建议布局：宗申动力、隆鑫通用及相关产业链上游公司。

风险提示

地方政府推进力度不达预期。

分析师观点

增持

事件推动

核电长期空间巨大：截至2014年底中国核电累计装机量为2030万千瓦，在整个电力装机系统中占比仅为1.06%，低于全球大部分有核国家。2013年中国核电发电量104.8TWh，占总发电量比例为2.01%，远低于同期美国核电发电量709Twh，占比19%；在不考虑核电事故产生的社会成本前提下，核电具有比煤电低的发电成本，对治理雾霾起到积极的作用，并是改变能源结构的重要途径，预计将会获得大力的发展。

核电放开审批释放巨大的市场空间：按照国家2020年规划，以百万千瓦级机组造的中位数120亿元计算，未来6年核电市场累计投入将高达4800亿元以上，年均投资额将达到800亿。在11年日本核电事故后，装机量将在国内过去几年新增核电为零的基础上将大幅反转。虽然14年市场预期核电审批放开，相关股票也出现了一定幅度的涨幅，但分析师认为这是核电板块整体上涨的前奏，随着审批政策的放开，相关股票将会由核电龙头逐步延伸至各个子行业，包括矿产、特种材料等等。

核电“走出去”战略进一步带来成长空间：继高铁后，核电和电网将是中国复制高铁走出去的重大产业，尤其是由中核和中广核联合打造的“百万千瓦级压水堆核电站控制棒驱动系统研发”科研项目成功打破了国外长期的技术垄断，实现了核反应堆“心脏”的自主化和国产化。也将极大增强了核电出口的信心。“华龙一号”要求关键材料国产化比例不低于85%，这将刺激国产核电设备需求的快速增长。

两大核电相关企业上市对行业形成刺激：继“中广核电力”在香港上市后，“中国核电”和“中国核建”分别于14年报送。如果在15年顺利上市，将对行业形成大的刺激，进一步抬高行业关注度。

核电具有较为明显的优势：在不考虑核电发生事故产生的社会成本前提下，核电发电成本仍然低于煤电成本，阳江核电站含税上网电价为0.364元/度，远低于广东地区脱硫标杆电价0.502元/度。另外核电对治理雾霾也起到积极作用。

风险提示

核电审批放开延迟、核电事故。

2015 年医药政策前瞻

1.药品招标价格温和，发改委有望放开药品限价。近两年基药招标中标价相对于2010 年“安徽模式”较为理性、非基药招标价格降幅也比较有限，该趋势有望延续。国家发改委价格放开将是必然趋势（上海已招标试点），医保、医院或将参与招标议价，重点关注不受药价改革影响的血液制品、低价药、医疗服务；

2.2015 年是招标大年无疑。基药、非基药（包括低价药）招标工作在2015 年将集中展开，上半年集中在基药招标、下半年集中在非基药招标或同步进行，低价药挂网工作将会贯穿全年；

3.药审中心实施多项举措加快新药审批，从降低重复报批、流程标准化、非关键性业务外包、人员编制扩张等四方面进行改革探索。预计目前处于“在审批”阶段新药的批准时间将逐渐压缩，新药申报较多的公司必将受益；

4.国企改革是当前热点，重点关注重庆、江苏。无论是股权激励，还是混合所有制改革，必将为国有企业发展带来新的动力，是未来几年国有企业持续增长的内在因素。

2015投资机会展望

1.生物药新技术如干细胞治疗将受到追捧。整个生物药行业增速（全球+8.5%、国内+29.5%）远超药物市场增速（全球+3%、国内+15%），占整体药物市场的比例持续上升。且生物药为全球重磅药品集中营，新技术如干细胞疗法受到追捧；

2.电商模式将扩大医药流通外延。医药分开将是必然趋势，若能将处方药市场向电商领域打开，或将冲击3000亿更为广阔的市场。随着政策的逐渐放开，互联网或将引爆医药电商；3）移动医疗拓展了医疗服务的范畴。移动医疗将充分整合医疗资源，能解决医疗资源不足、配置不合理、看病难等突出问题，在糖尿病、肝病等慢病管理领域中有独特竞争优势。

投资策略及标的推荐

     招标开展将使2015 年医药工业收入同比增速提高3-5个百分点；新生物技术、医药电商、移动医疗将带来新的投资机会；市值超过200 亿公司2015 年PE 估值仅约23 倍，相对明显偏低，对行业维持“强于大市”评级。具体选股思路如下：1）2015 年为基药、非基药招标大年，重点推荐海思科（002653）、莱美药业（300006）；2）不受药价改革影响的血液制品为最好的避风港，重点推荐华兰生物（002007）；3）国企改革的投资机会贯穿2015 年，重点推荐太极集团（600129）、南京医药（600713）；3）新生物技术。干细胞疗法较为前沿，重点推荐开元投资（000516）；4）医药电商。随着处方药政策放开，引爆医药电商，重点推荐九州通（600998）；5）医疗服务新范畴。移动医疗将是必然趋势，重点推荐通化东宝（600867）。

事件推动

1.航天信息获超10 亿港元订单。日前，航天信息接到香港政府物流服务署正式通知，公司中标香港出入境管制系统（类别A）， 中标金额为10.88 亿港元。

2.航空动力拟更名为中航动力公司。证券简称自1 月9 日起由“航空动力”变更为“中航动力”，公司证券代码“600893”保持不变。

3.通达动力拟收购亿威尔信息涉足军工雷达领域。公司于1 月7日与深圳市亿威尔信息技术公司股东签署了股权收购及增资意向书，拟投资不超过6750 万元，通过股权转让及增资的方式收购亿威尔60%股权。

4.常发股份发布收购理工雷科重组草案。发布重组报告书（草案），本次交易公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买理工雷科100%的股权，包括发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金两部分，其中拟募集的配套资金金额不超过交易总金额的25%。本次交易总金额为7.86 亿元。其中理工雷科承诺2015-2017 年扣非净利润不低于6193.16万元，7795.55 万元，9634.42 万元。

行业观点

新年伊始，军工行业面临的科研院所改制明显加快进程，银河证券判断2015年上半年研究所改制应当正式启动。同时发动机重大专项和军品价格改革等也在加快推进。这些重大利好在的落实将成为2015年军工行业最重要的驱动力。

不过由于军工股前期涨幅较大，加上市场近期波动较大，在一定程度上降低了军工股短期大幅上涨的空间。

综合上述分析，军工股2015年仍有较大投资机会，不过短期可能仍以高位震荡为主，持续性上升或下跌的可能性都不大。同时，军工股的高位分化不可避免，明确受益于上述利好预期的公司，将明显超过行业平均收益水平。因此银行证券建议，在震荡中找低点买入预期和上涨空间较为明确的军工股。

重点推荐

      中国重工、航天机电、中航动控、广船国际、国睿科技、四川九洲等。

免责声明：

1.本文内容由金融小伙伴团队原创整理，不代表团队观点，转载时请注明。

2.本文引用研究报告版权归相关券商所有，所有解释权归相关券商所有.