尽管油价企稳、美国非农就业数据不及预期以及美联储加息预期降温，但全球长期债券利率依然保持上行趋势。这主要得益于强劲的私人部门投融资需求；在万亿美元级投资的推动下，北美已率先摆脱了金融危机后低增长、低利率的“非常态”，在全球AI投资周期迎来拐点之前，高利率环境将成为我们必须适应的常态。
目前，仅对海外高利率不敏感的需求集中在北美AI领域及与中国中央财政扩张相关的板块；而过去几年表现优异的出海和资源类板块则面临压力。在需求疲软的背景下，具备供给出清特征的资产显得尤为稀缺，明年应继续重视这一进程。在配置策略上，建议短期内聚焦景气度高和供给出清的品种以应对高利率环境，并密切跟踪AI投资周期的拐点变化。