**杭州糖吉医疗冲刺港股：以全球首款胃转流支架，开辟减重“第三条路”**
近日，杭州糖吉医疗科技股份有限公司（以下简称“糖吉医疗”）正式向港交所递交主板上市申请。在全球减重市场长期纠结于“吃药（GLP-1药物）”还是“动刀（切胃手术）”之际，糖吉医疗凭借全球首款商业化的胃转流支架系统（GBS），提供了一条“微创、可逆”的中间路径，并已通过近500家医院的临床应用和超84%的高毛利率，验证了这条新赛道的商业可行性。
**赛道卡位：中国首创，全球领先**
成立于2016年的糖吉医疗，专注于肥胖及代谢疾病的肠道介入器械研发。其核心产品GBS是一种通过消化内镜植入的十二指肠—空肠旁路套管，无需开腹手术即可帮助患者减重。2024年1月，GBS通过国家药监局创新医疗器械绿色通道获批上市，成为中国首款、也是全球首款商业化获批用于内镜治疗肥胖症的三类创新医疗器械。
目前，糖吉医疗在该细分领域处于绝对领先地位，是市场上唯一拥有商业化三类器械的企业。这意味着在未来两三年内，公司将享受“无人竞争”的红利期，拥有较强的定价权和市场准入优势。
**市场爆发：百亿级蓝海正在形成**
糖吉医疗所处的内镜减重代谢（EBMT）赛道正迎来爆发式增长。数据显示，中国EBMT器械市场规模预计将从2025年的3200万元激增至2030年的13.52亿元，年复合增长率高达111.1%。这一增长背后，是中国庞大的肥胖人群基数——2025年已达2.337亿人，预计2034年将突破3.29亿。
为了进一步挖掘市场潜力，公司正积极推进GBS在更低BMI（身体质量指数）人群中的应用，计划将适应症从BMI≥30的肥胖人群拓展至BMI≥25且伴有代谢异常的超重人群。若获批成功，潜在患者规模将实现数量级跃升。此外，GBS已在中国、印尼、沙特、巴西等12个国家和地区获批，欧盟CE认证也预计在2026年下半年完成，形成了“国内深耕+海外多点开花”的双轮驱动格局。
**商业化提速：手术量与收入双倍增**
从市场表现看，GBS已跨越早期的医院准入积累期，进入快速放量阶段。
* **手术量激增：** 2024年全年置入术为239例，2025年跃升至2066例，同比增长超8倍；2026年上半年已达1955例，同比增速139.3%。截至目前，累计手术量超5200例，覆盖全国490家医院。
* **收入飙升：** 伴随手术量增长，公司营收大幅攀升。2024年收入1270.9万元，2025年增至3221.0万元，增幅153.5%；2026年上半年收入2369.0万元，同比增长91.4%。
* **高毛利支撑：** 2026年上半年，公司整体毛利率达84.9%，其中核心产品GBS毛利率高达85%。这主要得益于其全球首创的技术壁垒、无同类竞品的市场环境以及分销主导的高效渠道结构（分销占比近100%）。
**未来展望：从单一产品向平台型公司转型**
虽然核心单品表现强劲，但糖吉医疗的长远目标是从“一款产品打天下”转型为“代谢疾病治疗平台”。为此，公司布局了13条在研管线：
1. **适应症拓展：** GBS-Low BMI项目预计2027年底完成关键临床；针对代谢相关脂肪性肝炎（MASH）的GBS-SH已获FDA突破性器械认定；针对肥胖合并2型糖尿病的GBS-DM预计2027年下半年开展首次人体临床。
2. **产品互补：** 研发可降解胃内球囊（DIGB），植入后3-4个月自动排出，无需二次内镜取出，与GBS形成互补。
3. **生态构建：** 已获批电子胃镜、回收套件及数字健康管理平台，打造“器械+数字健康+临床营养”的全周期管理闭环。
综上所述，糖吉医疗凭借GBS的高增长和高毛利证明了短期变现能力，而丰富的在研管线则描绘了长期的增长故事。接下来，能否在竞争对手入场前，将先发优势转化为系统的技术和服务壁垒，将是资本市场对其估值的关键考量。