中金公司最新研报维持对途虎-W（09690）的“跑赢行业”评级及15.00港元目标价，认为当前股价仍有约25%的上涨空间。
**核心观点如下：**
**1. 上半年业绩符合预期，收入稳健增长**
2026年上半年，途虎实现营收87.8亿元，同比增长11.4%；归母净利润为1.84亿元，经调整净利润为2.40亿元，整体表现符合中金预期。其中，轮胎和底盘零部件业务增长最快（+19.0%），汽车保养及其他平台活动也分别实现了6.4%和11.0%的增长。
**2. 门店加速下沉，低线城市成扩张主力**
截至上半年末，途虎工场店总数达8,825家，同比增加22.5%。值得注意的是，新增门店中约有65%位于低线城市，这表明公司正通过下沉市场进一步扩大市场份额。
**3. 短期利润承压，但运营效率有望改善**
受原材料涨价、产品结构变化及促销活动影响，上半年毛利率降至23.3%。同时，因加大渠道推广和门店扩张投入，运营费用率微升至22.8%。不过，随着AI技术在运营中的深入应用，预计后续费用率将逐步优化，盈利能力有望回升。
**4. 新能源与快修业务发力，回购彰显信心**
* **新能源业务**：新能源交易用户已达530万，占比升至17.2%；超160家工场店提供新能源专修服务，并与18家制造商合作拓展售后市场。
* **快修业务**：覆盖品类超100个，持续提升配件供应率并加强技师培训。
* **股份回购**：公司启动最高15亿港元的回购计划，拟注销不少于5,000万股，显示出管理层对公司长期发展的信心。
中金认为，凭借在新能源、快修领域的布局以及规模化服务网络的优势，途虎未来的增长空间依然广阔。