快时尚巨头 Shein 正计划通过“现金补偿+股权调整”的组合拳，来安抚后期投资者并推动港股上市。
由于 IPO 估值预期已从 2022 年近 1000 亿美元的峰值大幅缩水至 400 亿—500 亿美元区间，Shein 拟向 Coatue、HSG、General Atlantic 等 Pre-D 轮及之后的投资方提供总额约 11 亿美元的保底回报。这笔款项将按原始投资额每年 8% 的年化收益率计算，并分三期在 2026 年 3 月、6 月和 9 月底付清。同时，公司还将下调优先股转为普通股的转换价格，并增发额外股份。这一系列操作旨在将后期投资者的实际持股成本锁定在约 400 亿美元的水平，确保即便上市后股价跌破发行价，这些核心投资人也不会遭受本金损失。
此举背后是 Shein 面临的严峻经营压力。随着美国取消小额包裹免税政策，以及欧盟自 7 月 1 日起取消 150 欧元以下商品的关税豁免，公司的盈利空间受到严重挤压。财务数据显示，截至 2026 年第一季度，Shein 营收仅微增 1.1% 至 90.5 亿美元，营业利润率下滑至 2.9%，并出现 9900 万美元的净亏损，由盈转亏。
尽管具体的补偿条款尚未最终敲定，且总规模仍与最终上市估值挂钩，但这一方案已明确释放出 Shein 愿意用真金白银和股份来填补估值缺口的信号。目前，市场关注的焦点在于港股聆讯阶段，机构投资者将如何评估这一估值调整的合理性。