原奶行业迎来关键转折点：供给收缩、价格企稳与盈利改善三大信号已同时出现，标志着行业正从漫长的底部徘徊期进入明确的复苏上升期，全产业链均将受益。
**供需格局根本性好转**
产能去化已进入深水区。2024 至 2025 年间，全国奶牛存栏量累计减少约 55 万头；截至今年 5 月，存栏量进一步降至 579.4 万头，且淘汰速度正在加快。由于资金紧张，中小牧场无力补充新牛，而大型牧场的单产提升速度也慢于市场需求增速。今年上半年，原奶产量仅增长 2.4%，而乳制品产量增长了 6.0%，供过于求的局面彻底扭转。此前积压的喷粉库存也已大幅消化，日均喷粉量从高峰期的万余吨降至约 4000 吨，过剩压力基本解除。
**价格双信号确认拐点**
市场价格已呈现强劲反弹态势。首先是散奶价格在传统淡季逆势大涨，主产区主流收购价升至 2.8-3.1 元/公斤，部分紧缺地区甚至高达 3.5 元/公斤，显示即期供应偏紧。其次是合同奶价同比转正，7 月下旬主产区生鲜乳价格环比、同比双双上涨。作为下游乳企对供需判断的滞后指标，合同奶价的回升表明行业底部已牢固确立。随着下半年节日备货需求释放，预计奶价将持续稳步回升。
**上游巨头扭亏，行业集中度提升**
受益于奶价回暖和成本管控，头部牧业公司今年上半年已全面扭亏为盈。现代牧业和优然牧业均通过优化牛群结构、控制饲料成本及生物资产重估收益实现了业绩反转。此外，行业整合加速，现代牧业已完成对中国圣牧的控股，两者合计奶牛存栏占比超全国一成。这不仅推动了资源向头部集中，也为迎接新一轮行业周期上行积蓄了力量。
尽管前景向好，但仍需关注下游消费复苏力度、产能去化速度以及进口奶粉价格波动等潜在风险。