人工智能基建引发的融资狂潮，正遭遇债券市场的冷静审视。最新数据显示，甲骨文、SpaceX、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、Meta、博通及英伟达等巨头的信用违约掉期（CDS）成本均升至历史高点，这意味着投资者要求更高的风险补偿。
简单来说，CDS 相当于为企业债务购买的“保险”。保费（利差）越高，代表市场认为该企业违约的风险越大。
目前，甲骨文面临的压力最大。其五年期 CDS 已飙升至 215 个基点，远超年初的 144 个基点。按此计算，为 1000 万美元的甲骨文债务投保一年，成本高达 21.5 万美元。
英伟达的风险溢价也在快速上升，其五年期 CDS 一度触及 82 个基点，创下自去年交易以来的最大单日涨幅。同等规模下，为其债务购买五年保护，年费用约为 8.2 万美元。Alphabet 的五年期 CDS 也刷新纪录至 67 个基点，不过由于该合约直到 2025 年底才开启交易，这一“历史新高”的参考周期相对较短。
信用市场真正的担忧并非 AI 需求会突然消失，而是巨额投资、回报周期与融资速度之间出现了错配。据估算，仅 Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文这五家公司，2026 年的资本支出总和可能高达 7370 亿美元，几乎是 2024 年 2610 亿美元的三倍。