里昂证券最新研报指出，智谱（02513）在股份解禁后，理论上将新增 2560 万股可交易股票，占其总股本的 5.8%。尽管面临流动性增加的压力，但据内地媒体援引公司消息，近七成基石投资者已明确表示愿意长期持有。
在市场传闻方面，有消息称智谱正计划自主研发芯片，同时内地政府也在考量限制海外用户访问中国顶尖 AI 模型。里昂预计，受上述消息密集发布及流通股增加的影响，智谱股价短期内可能出现波动。
从长远发展看，自研芯片符合里昂的预期。这一举措若能成功，将增强智谱的全场景服务能力、技术自主权及利润水平；但这需要雄厚的资金支持，且执行效率将直接决定其年度经常性收入（ARR）的增长速度。
关于出海前景，虽然自 GLM 5.2 发布以来，海外市场备受投资者关注，但里昂认为，受限于监管政策和数据安全等因素，智谱的全球化之路仍将充满挑战。报告建议，采取“分层模型”策略或是破局关键，即由前沿实验室保留最强模型的专有使用权，或仅向特定客户开放。
最后，报告强调，公司正式公布 ARR 数据将是下一个关键的市场催化剂。目前注意到，市场对此的预期已大幅高于此前的官方指引。