3月以来，美以伊冲突及霍尔木兹海峡航运受阻的担忧，引发全球市场避险情绪升温，除石油和农产品外，多数资产价格下跌，市场对“滞胀”（经济停滞+物价上涨）的担忧加剧。
确实，地缘冲突带来的供给冲击已对经济造成影响，可能拖累整体增长。但如果霍尔木兹海峡通航逐步恢复，地缘风险更可能加剧经济分化：投资持续升温，而消费和就业则相对疲软——即所谓“K型经济”。
与此同时，AI加速替代人力、劳动力市场本身也在降温，使得资源和资本品价格上涨难以带动工资普遍上涨，从而难以形成“工资推升通胀、通胀再推高工资”的恶性循环。因此，“全球陷入滞胀”的主流判断可能被高估。
我们维持年初以来的判断：在K型分化加深、流动性从底部回升、各国持续推行大规模财政政策的共同作用下，全球名义经济增长有望重启上行趋势；资金将持续在行业、资产类别和区域间重新配置；全球资本开支扩张，将利好实物资产和新兴市场。