瑞银集团将美股评级下调至“中性”，但继续强烈看好新兴市场股票，认为美股未来更可能跑输而非跑赢全球其他市场。
报告指出，美股正面临多重压力：企业经营杠杆偏低、美元存在持续走弱风险、股票回购带来的回报已不如以往、整体估值也处于高位。尽管人工智能快速发展、美国经济表现强劲、部分关税政策有所调整，但以美元计价的美股相比全球其他市场，已出现近15年来最显著的相对回撤。
美元走弱本应利好美国企业盈利，但过去一个季度效果明显减弱；同时，美股回购收益率目前仅与全球平均水平相当，甚至低于英国，这影响了资金流向、企业盈利预期和股价估值。
资金动向也印证这一趋势：近期45%的新流入资金投向美国以外的股市，ETF资金流向同样显示投资者正加速转向海外市场。
不过，瑞银并未彻底看空美股。它认为，当前可能仍处于潜在泡沫的早期阶段，美国经济和股市尚具一定韧性；此外，美国在人工智能应用层面仍领先全球多数地区，有望继续支撑企业盈利增长。