自2019年起，全球“自然利率”（即经济在充分就业、稳定通胀状态下的长期均衡利率）明显上升，在美国等发达经济体中累计上涨约1个百分点。主要原因有三：一是国债作为安全、流动性强资产的吸引力减弱，解释了约一半的升幅；二是人工智能带动的生产力提升预期增强；三是各国政府债务占GDP比重大幅攀升。这一变化意味着，美联储和其他主要央行未来制定利率政策时，将不得不参考一个更高的基准水平。