2026年开年以来，美国股市表现明显落后于全球其他市场。截至2月中旬，代表美国大型企业的标普500指数下跌1%，而反映全球（不含美国）股市表现的指数上涨8%。拉长时间看，过去一年里，非美市场指数累计上涨30%，是美股同期10%涨幅的三倍。
这种反差背后，有几方面原因：一是地缘政治风险重心正从外部转向美国国内，例如关税政策调整、以及一些引发国际关注的外交表态；二是美元在2025年经历重新定价，同时美国与其他市场的“股权风险溢价”差距收窄，削弱了对海外投资者的吸引力。
尽管表现疲软，美股估值依然高企。当前美国股市平均市盈率比全球其他市场高出约40%。更值得注意的是其结构高度集中——截至2025年12月，美国前十大公司已占标普500指数总权重的40%，较十年前翻倍。即使剔除其中最知名的七家公司，剩余成分股的市盈率仍超过20倍。这意味着，一旦市场对人工智能等热门题材的乐观预期减弱，美股可能面临较大回调压力。