随着HPV疫苗市场增长明显放缓，国内三大疫苗企业智飞生物、万泰生物和沃森生物集体承压。智飞生物预计2025年将亏损106.98亿至137.26亿元；万泰生物出现上市以来首次年度亏损；只有沃森生物依靠出口拓展和成本优化实现小幅增长。
业绩下滑主要受三方面影响：一是大量疫苗积压在库，智飞生物库存超200亿元，其中不少九价HPV疫苗将在2026年到期；二是接种需求减弱；三是同行竞争日趋激烈。为加速去库存，多家企业主动下调价格抢占市场。
但单纯靠降价已难持续，“以价换量”正转向“以质破局”——提升产品力、拓展新适应症、加快出海和布局创新管线，已成为行业突围的关键路径。值得注意的是，智飞生物还面临默沙东暂停供应九价HPV疫苗的问题，进一步加剧其供应与库存失衡。整个疫苗行业正步入深度调整期，寻找新增长引擎和差异化突破点，比以往任何时候都更紧迫。