上周，全球债券市场出现大规模抛售，美国和日本国债价格大幅下跌是主要导火索。表面看，这波动荡由美国威胁对欧洲加征关税、日本推出大规模财政刺激计划引发；但更深层的原因，是投资者越来越担心欧美日等发达经济体长期靠举债维持增长的模式已难以为继。
这种困境背后有多重压力：一是经济长期依赖发新债还旧债，形成惯性循环；二是人口老龄化持续加重政府养老、医疗等福利支出负担——欧盟国家社保开支占GDP比重正快速逼近30%；三是近年来为应对疫情、地缘冲突和产业竞争，美、日等国不断加大财政投入，导致政府债务规模飙升至历史高位。
此次债市剧烈波动，暴露了发达经济体财政可持续性的严重隐患：高利率环境下，原本被掩盖的偿债压力迅速浮现，而国内政治僵局又使深层次改革迟迟难以推进。这意味着，依靠持续扩大债务来拉动增长的老路，可能已经走到尽头。一场持续时间较长的财政整顿与全球金融体系重塑，或将不可避免。