申万宏源分析指出，2026年美国通胀可能呈现“上半年高、下半年回落”的走势。上半年，前期加征关税的影响将集中显现，叠加减税政策落地，若关税成本有约70%传导至物价，通胀可能显得更“顽固”；进入下半年，通胀压力有望逐步缓解。
按不同关税传导程度估算，到2026年底，美国核心PCE物价指数同比涨幅预计为：若传导率达90%，约为2.8%；若为70%，约为2.6%；若为50%，约为2.5%。
美联储的利率决策将紧密跟随实际通胀数据。若继续保持“看数据说话”的做法，通胀风险总体可控。全年降息节奏可能偏“后置”：上半年经济仍具韧性、就业稳定、通胀高位徘徊，美联储大概率暂停降息；下半年通胀趋势性回落，预计将重启降息1至2次。