亚马逊公布2025年第四季度财报，其中2026年高达2000亿美元的资本支出计划引发市场关注，公司股价盘后一度下跌超11%。面对质疑，CEO安迪・贾西在财报电话会上强调，AWS未完成订单达2440亿美元，AI需求强劲，公司扩产计划具备坚实基础。
该笔资本支出将主要用于AWS基础设施建设，重点投向AI算力、定制芯片（如Trainium系列）、数据中心及近地轨道卫星项目Amazon Leo，以应对激增的云计算与人工智能需求，实现“新增算力快速变现”。
亚马逊2025年Q4财报核心要点梳理
一、核心财务数据
营收：2134亿美元，同比增长12%，超出市场预期；每股收益（EPS）：1.95美元，略低于预期；运营收入：250亿美元；全年运营现金流395亿美元，同比增长20%。
关键业务收入：AWS营收356亿美元（同比+24%），广告收入213亿美元（同比+22%）。
二、业务表现亮点
AWS业务加速增长：年化营收达1420亿美元，13个季度以来首次实现24%增速；未完成订单额2440亿美元，同比增长40%。定制芯片Graviton和Trainium年化营收超100亿美元，Trainium3市场需求旺盛，预计2026年年中售罄。
零售业务持续扩张：美国“日常必需品”销量占比达1/3，增速为其他品类两倍；全食超市与线上渠道覆盖1.5亿美国消费者，易腐食品当日达服务显著提升客户购物频率。Amazon Now即时配送在印度等市场用户购物频次增长3倍。
其他业务进展显著：Prime Video广告已覆盖16国，全球广告受众达3.15亿；AI购物助手Rufus用户超3亿，使用用户购买转化率提升60%；Alexa+在美国上线，Prime会员免费使用，非会员月费19.99美元。
三、未来规划
2026年Q1指引：净销售额预计1735-1785亿美元，运营收入165-215亿美元。
资本支出计划：2026年拟投入2000亿美元，主要用于AWS产能扩张（目标2027年底电力产能翻倍）、AI与云基础设施升级、以及Amazon Leo卫星互联网项目建设。
亚马逊业绩电话会实录摘要
安迪・贾西（CEO）：当前营收2134亿美元，剔除汇率影响同比增长12%；运营收入250亿美元。公司在AI、芯片、卫星、即时零售及日常必需品领域仍有巨大增长空间。未来投资将聚焦高回报领域，即便在初期阶段，市场需求已十分强劲。
AWS：AI驱动增长，端到端能力领先
AWS年化营收达1420亿美元，同比增长24%，为13个季度以来最快增速。核心非AI工作负载因企业上云趋势持续增长，同时AI服务成为新增长引擎。客户广泛采用Graviton芯片，其性价比比主流x86处理器高出40%，前1000大客户中超过90%正在使用。
AI方面，Amazon Bedrock支持多类模型推理（如Claude、Llama、Nova等），年化营收已达数十亿美元，客户支出环比增长60%。SageMaker与微调工具简化模型优化流程。新推出的Nova Forge服务允许客户在预训练阶段融合自有数据，打造专属模型（Novellas），填补市场空白。
Trainium系列芯片推动推理成本下降。Trainium2已交付超140万片，性价比高于同类GPU 30%-40%；Trainium3性能再提升40%，市场需求强劲，预计2026年中供应紧张。Trainium4研发中，已有合作意向。
智能体（Agent）是未来价值核心。Strands可基于任意模型快速创建Agent；Bedrock Agent Core提供安全、可扩展的生产部署方案。Frontier Agents系列产品涵盖编程、运维、安全等领域，已实现自主运行。
零售：品类拓展与履约效率双轮驱动
2025年新增400多个美妆及时尚品牌，Amazon Haul低价商品突破百万件，覆盖25国以上。“日常必需品”占销量1/3，增速为其他品类两倍。通过全食超市与线上协同，服务1.5亿美国消费者，食品杂货总销售额超1500亿美元。
当日达服务覆盖数千城镇，使用客户购物频率翻倍。2026年计划扩大服务范围，并新增超100家全食门店。农村地区配送速度持续改善，美国近1亿客户使用当日达服务。
Amazon Now在印度、墨西哥、阿联酋推出30分钟送达服务，测试反馈积极，印度用户购物频次增长3倍。新功能“添加至配送单”上线六个月，已应用于约10%的Prime履约订单。
Rufus AI助手用户超3亿，支持价格追踪、自动下单及跨平台代购。视觉搜索工具Lens使用量同比增长45%。
广告与内容生态：全漏斗增长，AI赋能创意
广告营收213亿美元（同比+22%），赞助商品广告为核心产品。Prime Video广告覆盖16国，全球广告受众达3.15亿。AI创新包括Ads Agent（自动化广告投放）与Creative Agent（对话式创意生成），大幅缩短广告制作周期。
体育直播表现亮眼，《周四橄榄球之夜》平均观众超1500万，同比增长16%；NFL外卡赛流媒体观看人数达3160万，创历史新高。
Leo卫星项目：企业级宽带布局加速
Leo项目进展迅速，企业终端Leo Ultra下载速度最高达1Gbps，上传400Mbps，支持直连AWS专网。已发射180颗卫星，2026年将进行20次以上发射，2027年超30次，计划2026年启动商业运营。已与AT&T、DIRECTV Latin America、捷蓝航空、澳大利亚NBN签署合作协议。
财务更新：稳健运营，投资明确
布莱恩・奥尔萨夫斯基（CFO）：营收同比增长12%，运营收入250亿美元，含三项特殊费用共24亿美元。北美业务营收1271亿美元（+10%），国际业务507亿美元（+11%）。第三方卖家销量占比61%，为平台重要组成部分。
北美运营利润率9%（去年同期8%），国际板块剔除特殊费用后利润率同比提升。美国区域化履约网络持续优化，降低运输成本并提升配送速度。2025年Prime会员收到超80亿件当日或次日达包裹，同比增长30%以上。
AWS营收356亿美元（+24%），新增超1吉瓦算力，数据中心扩容规模居全球首位。2025年运营现金流395亿美元（+20%）。2026年Q1净销售额指引1735-1785亿美元，运营收入165-215亿美元。
问答环节精选
关于资本支出回报：贾西表示，绝大部分投资用于AWS，尤其是AI基础设施。新增产能部署后迅速变现，未完成订单和客户需求信号清晰。过去在数据中心、芯片、网络等方面的投入已验证高效回报模式，AI领域将复制该路径。
Trainium发展情况：Trainium2性价比优势明显，已被Anthropic等客户大规模用于模型训练（雷尼尔项目）。Trainium3需求旺盛，预计2026年中售罄。Graviton与Trainium合计年化营收超100亿美元，仍处早期阶段。
AI市场结构展望：当前需求呈“杠铃型”——一端为AI实验室，另一端为企业应用，中间层潜力最大。随着人才供给增加、成本下降，企业级AI应用将迎来爆发。AWS正深化与OpenAI、Perplexity等多方合作。
零售智能化影响：Rufus显著提升转化率（+60%），未来将探索与第三方横向智能体的合作模式。但零售商自建智能体具备数据完整性和服务闭环优势，长期更具竞争力。
AWS供需关系：未完成订单达2440亿美元（+40%），外部客户需求为主导。内部AI应用超1000个，涵盖客服、广告、体育直播等。2025年新增3.99吉瓦电力产能，计划2027年底翻倍，全力缩小供需缺口。