公司简介
公司近况
泰胜风能近期股价上涨，核心驱动因素为其商业航天新业务布局：公司通过子公司泰胜航天切入该领域，依托风电装备制造积累的焊接及精密制造技术，打造火箭贮箱核心产品；公司计划改造江苏东台工厂，建设年产 60 套火箭贮箱的生产线，预计 2026 年年中投产，目前已与星河动力签约，预计 2026 年上半年交付首套产品。此外，公司控股股东广州凯得（实控人为广州经开区管委会）在商业航天产业链布局广泛，且与星河动力等同处黄埔区，为公司获取订单提供协同优势，市场看好其高端制造能力延伸带来的稀缺性，进一步推升了预期。
主营业务
公司核心产品分为陆上风电塔架、海上风电塔架及基础、海洋工程设备，并正培育商业航天等创新业务。2025年H1，公司收入主要来源于陆上风电塔架和海上风电塔架及基础，两者营收合计为22.45亿元，在总营收中占据绝对主导地位。近年来，顺应行业发展趋势，公司持续优化业务结构，海上风电产品及海外业务的收入占比呈现显著提升态势。
数据来源：定期报告
公司财务情况
资料来源：定期报告
2022-2023年：风电高景气驱动，业绩快速增长
在风电行业高景气度、尤其是海上风电建设加速的带动下，公司订单饱满，产能释放，2023年营业收入同比大幅增长53.93%，归母净利润同步提升。此阶段盈利能力保持相对稳定。
2024年-2025年：主业盈利修复，新曲线加速布局
在海上风电建设加速的带动下，公司风电主业需求回暖，产品结构向高附加值海上装备优化。2025年业绩加速释放，毛利率虽然继续承压，但经营效率持续优化。同时，公司为前瞻布局商业航天第二增长曲线，进行了持续的产线与研发投入。
行业情况
公司当前最核心的两个业务板块——商业航天（第二增长曲线）与风电及海工装备（传统主业）。
商业航天
火箭贮箱作为运载火箭制造产业链的上游关键结构部件，其市场空间与下游商业火箭和卫星的发射需求紧密相关。
规划卫星数量庞大
按国际电信联盟（ITU）披露和人民网报道，此前我国已向ITU申请低轨卫星数量总数已达5.13万颗，其中数量超过万颗的星座计划有三个。此外，2025年12月我国又申报20.3万颗频轨资源，ITU要求2032年底前发射首颗、2034年底前完成10%部署、2039年底前全量落地。这些规划将2030年前后迎来发射的高峰。这直接催生了商业航天产业链发展（包括泰胜风能所在的贮箱制造环节）。
国内主要卫星互联网星座部署计划
数据来源：wind
卫星市场高速增长推动火箭发射需求攀升
低轨卫星（LEO）和大规模星座的需求将在未来几年显著扩大。Grand View Research估算，2024年全球LEO卫星市场规模约为126.4亿美元，预计到2033年将增长至约413.1亿美元，年复合增长率约14.0%。
伴随国内卫星星座发射计划加速部署，运载火箭发射次数有望快速增长，据慧博智能投研预计，至2030年我国运载火箭发射次数将超900次，火箭单次发射费用约为6975万美元，届时我国运载火箭市场空间预计将超过600亿美元。
数据来源：Grand View Research，中泰证券研究所
行业竞争格局
目前具备火箭贮箱制造能力的单位主要为少数几家航天院所和民营企业，产能供给存在缺口。
贮箱制造同行企业竞争情况
数据来源：公司公告，公开数据整理
风电装备
所谓风电塔筒，也就是风电机组中那个高大耸立、支撑起整个发电系统的核心骨架。以下展示风电塔筒在风电机组中的结构示意图：
数据来源：海力风电招股说明书
国内风电装机高增，海风成长性突出
当前国内风电装机正处高速增长期，2025年全年装机预期达118GW，其中海风约8GW，同比翻倍；2026年预计陆风平稳、海风延续高增，长期看，“十五五”期间海风年均装机有望突破15GW，较“十四五”翻倍，行业成长空间广阔。这为泰胜风能等深耕海风装备的企业提供了明确的长期增长主线。
国内海陆风历年新增装机及未来预期(GW;%)
数据来源：国家能源局，中泰证券研究所
AI+电气化驱动海外风电需求增长
在全球AI与电气化进程加速推高电力需求的背景下，海外风电因其经济性优势需求持续释放，预计2025年新增装机达47GW，同比增长24%，2026年进一步增至64GW，同比增长37%，且2025-2030年复合增速预计将保持14%的高景气，其中欧洲海风市场增速最为突出。
海外风电新增装机及未来预期(GW)
数据来源：GWEC、BNEF，国金证券研究所
行业竞争格局
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1. 天顺风能：业务布局与泰胜风能类似，涵盖风塔、叶片、海工基础等，是全球规模领先的风电装备制造商，同样在积极拓展海外市场。 -
2. 大金重工、海力风电：这两家公司在海上风电基础装备如管桩、导管架领域实力强劲，并且在出口业务上取得了显著进展，是公司在“双海”（海上+海外）战略上的主要竞争者。 -
3. 天能重工：同样以“双海”为战略核心，聚焦欧洲、亚洲等海外市场，与主机厂合作出口塔筒。
下游需求情况
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• 商业航天：需求来自火箭制造商。公司已锁定星河动力作为核心客户，并与中科宇航等其他头部企业积极接洽。公司规划的60套贮箱年产能，对应潜在收入可观。随着国内商业航天发射频率的提升，需求将持续增长。 -
• 风电装备：需求主要来自下游风机整机制造商和风电场开发商。公司的主要客户包括全球领先的Vestas，以及国内龙头金风科技、远景能源、电气风电、Nordex等。截至2025年9月底，公司在手及待执行订单总额高达47.69亿元，其中国内订单35.04亿元，国外订单12.65亿元，订单储备非常充沛，为未来的业绩提供了有力保障。
价值量占比
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• 商业航天：箭体结构包括外壳、贮箱、整流罩等，据浙商证券研究所统计箭体结构在整个运载火箭结构中占比约20%-30%。据泰胜风能公司公告说明，其计划生产的单个贮箱价值量约为250万至500万元，1枚火箭可能会用到2至6个贮箱，公司为单枚火箭配套的贮箱总价值量可达500-3000万元，占运载火箭成本15%-20%。 
资料来源：浙商证券研究所
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• 风电装备：风电基础是核心风电部件之一。根据西北勘探设计研究院披露及国联证券研究所统计，塔筒占国内陆上风电项目的成本比例为14%；海上风电方面，塔筒及基础环节受益于新增水下设备管桩/导管架，占海上风电投资成本的比例为29%。 
资料来源：国联证券研究所
总结与估值
泰胜风能是国内领先的风电塔筒及海工装备制造商，长期深耕陆上与海上风电领域，依托其在大型钢结构设计、焊接与防腐处理上的深厚积累，形成了显著的技术与工程优势。公司正将这一高端制造能力战略性延伸至商业航天赛道，重点布局火箭贮箱等核心部件，是国内少数同时卡位风电与航天两大高景气赛道的装备企业。
在海上风电建设加速、商业航天产业爆发及高端制造产能稀缺的多重推动下，公司正迎来明确的成长机遇。展望未来2-3年，随着海上风电业务持续放量、航天业务产线投产并逐步兑现订单，公司有望形成“海风稳健增长+航天从0到1突破”的双轮驱动格局，业绩弹性与估值空间具备同步提升的潜力。
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