难以逾越的生态。
7月9日晚间，英伟达成为全球首家市值突破4万亿美元的上市公司。距离其突破1万亿美元市值，仅过去两年多时间。
英伟达的市值增长堪称华尔街历史上最快之一，印证了AI时代“算力为王”的核心逻辑。
与此同时，市场注意到英伟达的“对手”正在增多。谷歌、亚马逊、微软等云服务巨头在持续使用英伟达GPU的同时，纷纷加速自研ASIC芯片，如Meta的MTIA和谷歌的Axion芯片。
ASIC厂商博通业绩同样迅猛增长。2025财年第二财季，公司营收达150亿美元，创历史新高。其股价自4月初低点上涨近一倍，同期英伟达涨幅约为74%。
博通近期股价走势，数据来源：wind
博通CEO陈福阳表示：“第二季度公司人工智能业务营收同比增长46%，超过44亿美元。预计第三季度AI半导体营收将加速至51亿美元，实现连续十个季度增长。”
年初，DeepSeek引发的“算力需求下降论”曾导致市场对英伟达前景担忧，认为全球算力需求正从训练转向推理，或将开启“去英伟达化”进程。
“去英伟达化”是伪命题？
但市值突破四万亿美元的英伟达表明，“去英伟达化”可能只是表象。
ASIC：大模型的新壁垒
ASIC的增长并非独立现象，而是AI行业需求演进的结果。
GPU与ASIC并非对立，而是分别服务于AI研发的不同阶段：GPU擅长模型训练，ASIC则在推理阶段更具效率优势。
AI大模型发展早期以训练为主，GPU率先爆发；进入中期应用落地阶段，ASIC需求随之上升。
ASIC是针对特定应用场景的定制芯片，更适合AI应用部署，因此其增长与下游应用成熟度密切相关。
例如，Meta推出的MTIA v2芯片专用于社交内容推荐系统，谷歌Axion则聚焦YouTube广告投放与数据分析。
云厂商推动ASIC自研，不仅出于成本考量，更在于构建技术壁垒。Omida分析师总监何晖指出，随着大模型竞争加剧，算力架构差异化成为关键，ASIC将成为实现技术差异的核心路径。
“拥有核心算法的科技企业，自然希望通过ASIC建立算法护城河。”何晖表示。
市场热议的“挑战英伟达”或“去英伟达化”，实则是AI发展阶段切换的表现。
此前市场担忧ASIC研发成本高，仅适用于明确场景。如今近半年高速增长，反映出北美AI应用侧已进入成熟阶段。
数据显示，截至今年4月，谷歌AI推理量达480万亿token，同比增长50倍；GPT周活用户两月内从4亿翻倍至8亿。
国盛证券指出，海量token增长是本轮北美算力需求上升的主要驱动力，已形成“技术迭代—需求爆发—数据反哺”的正向闭环。
尽管ASIC地位提升，但其与GPU更多是互补而非替代关系。二者将共同分享AI市场长期红利。
生态为王：英伟达的护城河
野村证券报告显示，目前英伟达GPU占据AI服务器市场80%以上份额，ASIC占比仅为8%至11%。
预计2025年，谷歌与亚马逊AWS的ASIC出货量合计可达英伟达GPU（500万至600万片）的40%至60%；到2026年，随着Meta与微软加入部署，ASIC出货量有望超越GPU。
面对ASIC崛起，英伟达已作出战略回应。
2025年5月，英伟达发布NVLink Fusion，允许数据中心将GPU与第三方CPU或定制AI加速器混合使用，标志着其硬件生态由封闭走向半开放。
NVLink长期作为英伟达生态的重要壁垒，但也限制了外部兼容性。NVLink Fusion被视为“以退为进”的关键布局，在应对ASIC竞争的同时，巩固自身生态主导权，并吸引自研芯片的云厂商接入。
美国银行认为，NVLink Fusion是英伟达最具战略意义的举措之一。
DIGITIMES分析师姚嘉洋指出，ASIC分为网络控制类与计算类，而NVLink主要解决互联问题。未来，计算类ASIC可通过NVLink Fusion与GPU协同工作。
这意味着，即便云厂商自研ASIC，仍可能深度依赖英伟达的互联生态。
为抗衡NVLink，谷歌、亚马逊AWS、英特尔等九家科技企业于去年10月发起UALink联盟，主打更高开放性。最新进展显示，UALink首款高速互联芯片预计年底流片。
不过，姚嘉洋认为，UALink在成熟度上与已商用的NVLink仍有明显差距。
何晖强调，英伟达凭借CUDA在通用GPU领域建立起难以撼动的生态壁垒，当前绝大多数AI大模型仍需运行在其生态之上，彻底“去英伟达化”难度极大。
