公司简介
公司介绍
通宇通讯股份有限公司是一家专业的通信天线及射频器件产品研发、生产和销售企业。公司为全球移动通信运营商和设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案，产品覆盖2G至5G等多种网络制式。近年来，公司积极实施“通信天线+卫星通信”双轮驱动战略，战略性地拓展卫星通信业务，已构建起覆盖“星—地—端”全链条的产品体系，包括卫星通信载荷、地面站终端和终端应用三大类产品。
主营业务构成
公司主营业务为通信天线及射频产品的研发、生产、销售和服务。
主营业务收入（单位：亿元）
资料来源：定期报告
2020-2025H1主营业务占比情况
资料来源：定期报告
产品毛利率（单位：%）
资料来源：定期报告
变化原因分析：
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• 传统业务（基站天线、射频器件）：基站天线是公司收入占比最大的业务。近年来，由于国内5G网络建设放缓，运营商资本开支减少，导致国内市场竞争加剧，产品价格承压，毛利率较低。2025年上半年，基站天线和射频器件的收入同比分别下降13.55%和23.88%，毛利率也出现小幅下滑。 -
• 海外业务与微波天线：公司积极拓展海外市场，特别是“一带一路”沿线国家、中东和东南亚地区，这些地区对4G网络建设和5G升级需求旺盛。2025年上半年，公司海外收入同比增长47.77%，占比提升至49.93%，首次接近总营收的一半。微波天线业务作为高毛利产品，主要面向出口市场，2025年上半年收入同比增长84.36%，毛利率高达32.83%，成为公司重要的盈利增长点。 -
• 新兴业务（卫星通信）：卫星通信是公司战略布局的第二增长曲线。2024年，该业务实现收入4,280.02万元。2025年上半年实现收入2,608.08万元，毛利率为28.46%。虽然目前收入占比较小，但随着国家卫星互联网建设加速，公司凭借其在产业链中的卡位，该业务有望成为未来业绩增长的核心驱动力。
产能布局
为匹配卫星通信等新兴业务的快速发展，公司进行了前瞻性的产能布局：
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• 湖北咸宁：公司规划了400亩的卫星工厂用地，一期厂房已基本完工，预计将在农历新年后投用，主要用于生产微波天线、地面站终端和相控阵天线等核心产品。 -
• 成都：公司设立了新的研发及生产基地，拥有百人规模的研发团队，专注于地面终端和毫米波技术的研发。 -
• 武汉：公司设立了卫星总部，并计划建立研发分部，以整合当地产业资源，保障卫星通信业务的研发和规模化生产能力。这些布局旨在满足未来几年国家队卫星发射规划提速带来的产能需求。
客户资源
公司拥有稳定且优质的全球客户资源，主要分为两大类：
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• 国内市场：主要客户为中国移动、中国电信、中国联通等三大移动通信运营商，以及华为、中兴通讯、大唐电信等通信设备集成商。其中，中兴通讯是公司国内最大的设备商客户。 -
• 国外市场：公司产品销往全球70多个国家和地区，已通过爱立信、诺基亚、三星等主流设备集成商和沃达丰、阿联酋电信、澳洲电信等全球主要运营商的认证。其中，爱立信是公司海外最大的设备商客户。
商业航天/卫星领域投资情况
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• 参股蓝箭鸿擎科技：出资3,000万元，取得1.8293%股权；鸿擎专注低轨宽带通信卫星整星制造与星座组网，是国内唯一“星箭协同”能力企业，2024年A1轮融资估值约16.4亿元；2024年5月向ITU提交鸿鹄星座（1万颗）的频轨申请。 -
• 设立控股子公司“湖北中洪通宇空间技术有限公司”：注册资本2亿元，通宇出资1.8亿元占90%，与武汉洪山资本合作强化政企协同，定位卫星通信研发与规模化生产（地面终端、星地/星间通信产品线）。 -
• “广东通宇华真空天产业基金”增资至2.001亿元：通宇认缴出资20,000万元（99.95%），普通合伙人认缴10万元；基金重点投向商业航天/卫星通信/先进制造，首期已投上海京济通信2,000万元；近日完成对基金的10,000万元出资，累计已实缴12,000万元，基金将专项对北京凌空天行投资1亿元。 -
• “常州市通宇致垣创业投资基金”：目标规模2亿元，通宇认缴1亿元（50%），LP结构多元；用途为专项投资低轨卫星互联网龙头，德邦证券研报披露通宇已投资1亿元入股上海垣信并获卫星天线等零部件订单。 -
• 首期产业基金已投“上海京济通信”：出资2,000万元，京济具备星载/星地/星间微波通信链路、相控阵天线及SAR载荷研发与在轨应用（“吉林一号”X频段相控阵数传首套在轨）。
公司财务&融资情况
财务状况
核心财务指标
资料来源：定期报告
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• 收入与利润：2022年至2024年，公司营业收入呈现小幅下滑趋势，主要受国内通信行业投资周期性波动，5G建设高峰已过，运营商资本开支减少所致。归母净利润在2024年出现较大幅度下滑，主要原因是公司为布局卫星通信、6G等新业务，研发投入维持在较高水平（2024年研发费用9603.61万元，占营收8.04%），而新业务尚未进入大规模创收阶段。 -
• 毛利率：公司毛利率近年来稳中有升，从2022年的20.39%提升至2025年前三季度的22.39%。这主要得益于公司业务结构的优化，毛利率更高的海外业务和微波天线业务收入占比提升，有效对冲了国内传统业务毛利率下滑的压力。 -
• 资产负债率：资产负债率维持在20%左右的健康水平，表明公司财务结构稳健，偿债风险较低。 -
• 经营性现金流：2024年经营性现金流为负，但同比大幅改善96.42%。进入2025年，现金流状况持续向好，前三季度经营活动产生的现金流量净额转正为0.71亿元，同比大增206.21%。这表明公司加强了回款力度，主营业务的“造血”能力正在恢复。
融资情况
资料来源：wind
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• IPO：公司于2016年3月在深圳证券交易所上市，发行新股3,000万股，发行价格为22.94元，募资总额约为6.88亿元，募资净额约为6.11亿元。 -
• 股权激励：公司实施了2023年限制性股票激励计划和2025年股票期权与限制性股票激励计划，作为吸引和留住核心人才的激励措施。 -
• 定向增发：2021年12月，公司完成非公开发行，发行价为12.64元/股，募集资金净额总额约8.0亿元。
股东情况
股东结构
资料来源：wind、企查查、公司定期报告
根据2025年第三季度报告，公司实际控制人为吴中林先生与时桂清（SHI GUIQING）女士，二者为夫妻关系。吴中林先生持股26.00%，时桂清女士持股21.64%，合计控制公司47.64%的股份，股权结构集中且稳定。
十大股东与机构持股
资料来源：wind，公司2025年三季度报告
资料来源：wind
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• 增减持：对比2025年三季度报，时桂清（SHI GUIQING）女士于2025年10月24日减持678.46万股，持股比例减少1.4%，减持后持股占总股本比例为20.53%。
解禁与增减持情况
资料来源：wind
实际控制人吴中林先生持有102,377,530股有限售条件股份，时桂清女士持有85,927,976股有限售条件股份。
公司实施的2023年限制性股票激励计划中，第一个解除限售期已于2024年10月15日完成，446,875股上市流通。后续仍有部分股份待按计划解除限售。
质押情况
资料来源：wind
实际控制人吴中林先生累计质押其持有的公司股份18,620,000股，占其所持股份比例约为13.64%，占公司总股本的3.55%。质押比例相对较低，风险可控。
行业情况
商业航天黄金十年启动，通宇通讯价值重估在路上
中国现在为什么要大力发展商业卫星航天？一句话——地面网络已经接近天花板，而从天空补网、建卫星互联网，是未来通信基础设施必须补上的关键一环。过去5G和光纤主要解决城市和人口密集区的问题，但在海洋、沙漠、山区、荒漠、极端天气下，地面网络难建、难维护。卫星通信可以不受地形限制，实现全球覆盖，把“网络最后一公里”变成“最后一厘米”，这是国家通信安全和未来产业的基础需求。
更重要的是，中国正在规划多条“万颗卫星级”星座，如GW星座、G60星链等，是国家层面的战略工程，属于新基建的一部分。公开资料显示，G60星链规划部署约1.5万颗低轨卫星（搜狐科技）。同时，商业航天整体市场也在高速增长，赛迪智库的数据显示，目前中国商业航天企业数量已增至500余家（较2020年增长3倍），2025年我国商业航天产业规模将突破2.5万亿元。东吴证券研报预计，到2030年，我国商业航天市场规模将达到7.8万亿元。这意味着未来几年将是“星座爆发期”，也是产业链公司订单集中释放的黄金窗口。
在这样的背景下，通宇通讯为什么能吃到这波增长红利？核心原因是：它很早就从传统通信天线跨到卫星通信赛道，并且方向选得非常准。公司不是只做一个环节，而是完整布局了“星–地–端”体系：星载天线、地面站天线、应用终端天线全覆盖。更关键的是，公司已经成功切入GW、G60等主流星座供应链，这相当于提前“占坑”，等星座规模化发射时，公司就能跟着放量。
此外，公司近几年大力开拓海外，海外收入占比已经接近一半，毛利率也更高，让公司现金流更稳，支撑其长期研发投入。这点很重要，因为卫星通信属于技术密集型行业，没有持续研发很难站稳脚跟。
除了卫星互联网，公司还布局了“低空经济”——比如低空感知网络、无人机通信等场景，会用到大规模的通感一体化天线。随着全国多地启动低空经济建设，这部分业务未来也有望成为新增长点。
综合来看，卫星互联网是国家战略、市场需求、技术条件三者共振的大趋势；而通宇通讯恰好踩中赛道、提前布局、进入核心供应链，未来两三年将迎来订单与收入的高速增长窗口。
资料来源：沈学民等《空天地一体化网络技术:探索与展望》
同行竞争情况
公司在不同业务领域面临的竞争格局各异：
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• 基站天线领域：公司是国内基站天线领域的第一梯队企业，具备较强的市场竞争力。主要竞争对手包括大型通信设备集成商（如华为、中兴、爱立信）的内部天线部门或其他专业的第三方天线供应商。 -
• 卫星通信领域：这是一个新兴且竞争激烈的市场。在地面终端招标中，公司曾与二十几家候选企业同台竞争，并成功入围。在星载天线领域，公司是为国家队项目供货的五家供应商之一。该领域的竞争者多为具备深厚技术背景的“国家队”或从科研院所孵化的初创公司。 -
• 低空经济领域：在通感一体化基站天线方面，市场上的主要参与者包括华为、中兴、大唐电信等，公司是除这些大型设备商外，少数能提供成熟产品的公司之一。
价值量占比
通宇通讯的产品集中于“地面设备+星载载荷（相控阵天线/T·R组件）”两大高价值环节：其中地面设备环节在全球卫星产业链中占比约52.7%，为价值量最高板块；星载载荷在单星制造成本中占比50%—70%，其中天线分系统约占载荷的75%，T/R组件约占天线的50%。据此推算，若通宇提供整套星载天线，其在整星制造中的价值量占比约37.5%—52.5%；若仅提供T/R组件，其价值量占比约18.75%—26.25%。公司“星—地—端”布局可直接锚定产业链价值重心，具有高“含金量”的卡位属性。
资料来源：中泰证券研究所
产业链价值量框架与公司产品定位
全球卫星产业链价值分布：制造（约6%）/发射（约2.5%）/地面设备（约52.7%）/卫星服务（约38.6%）。地面设备与服务是商业化价值核心，其中地面设备占比最高。
资料来源：SIA，国盛证券研究所
公司产品定位：
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• 空间端：星载相控阵天线、T/R组件（Ka/Ku/S/L/C频段），已实现低轨通信卫星的小批量应用。 -
• 地面端：地面站终端/组网系统、船载/车载/列车动中通终端、MacroWiFi/VSAT等，已实现多项目交付与海外试点/认证。 
资料来源：公司2024半年报，公司官网，德邦研究所
下游需求情况
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• 传统通信需求： -
• 国内市场：需求主要来自中国移动、中国电信、中国联通等运营商的5G网络深度覆盖和5G-A网络升级，但总体投资放缓。 -
• 海外市场：需求旺盛，主要来自东南亚、拉美、非洲等地区的4G网络建设和5G网络升级。客户包括爱立信、诺基亚、沃达丰等全球主流设备商和运营商。 -
• 卫星互联网需求：这是未来最大的增量市场。 -
• 国家队项目（GW星座）：规划发射12,992颗卫星。公司已进入其核心供应链，预计将获得约20%的星载天线份额，并参与200个海外地面站的建设。 -
• G60星链（千帆星座）：规划发射12,000颗卫星。公司已成为其地面终端的第九中标候选人，并有望参与后续10万个地面终端的招标。 -
• 鸿鹄星座（蓝箭航天）：规划发射10,000颗卫星。公司通过参股其子公司鸿擎科技，形成了战略合作关系，有望在未来获得其卫星载荷订单。 -
• 低空经济需求： -
• 需求主要来自城市低空智联网的建设，需要大量的通感一体化基站。公司已向大唐电信（中信科）交付2,000面通感一体化天线，并预计后续有近1万面的交付需求。深圳等城市规划建设数万个通感一体化基站，市场空间广阔。
总结
盈利预测：
从券商对公司的一致预期来看，公司2025-2027年归母净利润预计分别约为0.78亿元、1.30亿元和2.22亿元，2027年的2.22亿元相较于2024年0.41亿元预计增加435.15%。
资料来源：wind
估值与预期总结
通宇通讯是国内领先的通信天线企业，在传统运营商业务承压背景下，公司持续拓展“一带一路”、中东、拉美及欧美市场，推动收入结构由国内运营商向全球化转型。目前海外业务占比已接近半数，并贡献更高毛利，成为公司经营的核心稳定器。依托在射频、高频微波、天线工程化领域的长期积累，公司前瞻布局卫星通信与低空经济两大高景气赛道，形成覆盖“星端—地端—用户终端”的完整技术体系，成功进入国家级低轨星座供应链，第二增长曲线加速显现。
在自研方面，公司具备相控阵天线、高频微波链路、星载轻量化天线、多频段地面站天线等核心技术，能够覆盖低轨卫星从组网通信、星地交互到终端接入的全场景需求。凭借材料、结构、电磁仿真、轻量化设计和可靠性工程的系统化能力，公司已形成从研发、样机验证到规模量产的完整工程化体系，实现向低轨高密度星座的顺畅迁移。
同时，公司构建“自研 + 资本 + 产业协同”的外延布局体系，通过参股、控股与产业基金深度绑定低轨卫星互联网核心环节，补齐整星制造、星座组网、星地/星间链路、相控阵与SAR载荷等关键能力，形成行业稀缺的生态化资源整合优势，并已获得关键客户订单验证。
随着“GW星座”“G60星链”等项目加速组网，星载天线、地面站天线、用户终端需求将进入密集释放期，公司已在多条主流星座中占位，预计2025—2026年迎来订单与收入的显著上行。此外，低空经济建设全面启动，通感一体化天线成为核心基础设施，公司在该领域已实现重点客户突破，叠加城市示范工程推进，有望快速规模化增长。
总体来看，通宇通讯依托稳健主业、海外扩张、自研能力与产业资本布局，已在卫星互联网和低空经济两大万亿级赛道建立先发优势，成长空间与价值重估均具有充分支撑。
