中国餐饮行业并购潮开启，资本化元年到来
从美国并购经验看中国餐饮整合机遇
在中国餐饮行业的发展历程中，资本市场曾长期是一片难以涉足的“荒漠”。直到2021年左右，随着消费升级与资本逻辑的深度融合，行业格局发生了剧变，许多餐饮企业完成了资本化进程。
今年以来，蜜雪冰城以1093亿港元的首日市值登陆港股，霸王茶姬以4.11亿美元募资刷新中国企业赴美IPO纪录，头部餐饮品牌的资本战绩宣告中国餐饮资本化元年的全面到来。
当聚光灯从敲钟仪式转向长期战略，一个更具现实意义的命题浮出水面：在完成上市募资后，餐饮巨头该如何构建第二增长曲线？中国餐饮行业正站在“规模扩张”与“区域深耕”的十字路口。
美国餐饮业并购启示录
美国这个连锁化率接近60%的成熟市场，早已在并购浪潮中被反复重塑。达登集团通过品牌矩阵战略收购LongHorn Steakhouse等区域品牌，到2024年7月以6.05亿美元收购墨西哥风味连锁Chuy's，形成了包含Olive Garden休闲正餐、Ruth's Chris高端牛排等十余个品牌的立体化布局。
专业化并购基金Roark Capital将Dunkin'、Baskin-Robbins、Subway串联起来，显著提升了这些品牌的盈利能力。Wingstop在被收购后EBITDA利润率从25%提升至35%。3G资本对汉堡王的改造则使其利润率从12%提升至20%，并推动其与Tim Hortons合并，打造出市值110亿美元的Restaurant Brands International。
食品分销巨头Sysco以年均3~4起并购的速度构建全球最大餐饮分销网络。截至2024财年营收达788亿美元，服务全美超60万家客户，并通过自有冷链实现48小时内配送覆盖。
外卖巨头DoorDash以39亿美元收购英国Deliveroo、12亿美元纳入SevenRooms，总额51亿美元的收购完成“配送+到店”的生态闭环。其中SevenRooms的技术为万豪、美高梅等1.3万家高端餐饮提供CRM系统，根据用餐记录生成个性化推荐。
这场始于餐桌的并购革命本质上是效率革命的外在显现，呈现出三个维度：横向扩张实现市场覆盖，纵向整合提升产业效率，技术赋能创造消费体验。
四大信号预示中国餐饮并购黄金时代来临
中国餐饮连锁化率从2020年15%跃升至2024年23.1%，四大信号预示行业整合历史性机遇。
- 资本化浪潮：蜜雪冰城2025年3月港股上市募资净额32.91亿港元，成为新一代“冻资王”；霸王茶姬登陆纳斯达克问鼎年内中企赴美IPO之最。以蜜雪冰城为例，截至2024年底可自由支配货币资金约82.3亿元，并购扩张成为盘活资金的选择。
- 细分赛道头部效应：瑞幸累计投入烘焙工厂建设资金12.7亿元，原料成本较行业低28%；蜜雪冰城通过“中央厨房直配+区域仓调拨”模式，物流成本仅为行业均值的45%。
- 供应链整合需求：与美国Sysco占据17%市场份额对比，中国餐饮供应链CR10不足5%，食材损耗率达8.3%，物流成本占比15%，高于美国两倍以上。
- 技术催化整合效率：主流SaaS平台已接入大部分连锁品牌门店数据，供应链中台技术如瑞幸咖啡智能设备实现全流程高效自动化生产，或让并购整合周期压缩至6个月以内。
不同企业的应对策略
- 巨头战略：建立“投研-赋能-共生”三位一体体系，构建市场洞察+财务建模的投研中台，打造技术中台+文化专班双引擎，实现价值共创。
- 中小品牌生存法则：构建“品类极致化”护城河，如Dave's Hot Chicken以七级辣度定位吸引巨头并购；供应链企业通过智能分拣系统将损耗率降至3%；区域连锁深耕社区黏性提升区域密度。
- 文化整合挑战：需建立“文化基因图谱”，明确必须保留的品牌灵魂和可迭代运营模块，如麦当劳与Chipotle因文化冲突最终分道扬镳。
- 标准化与个性化平衡：开创“核心标准化+区域个性化”双螺旋模式，在保证核心产品和服务的同时，兼顾消费者地域差异。
- 跨境合规管理：构建“双轨合规体系”，确保符合中国数据安全要求及目标国用工制度等法律法规。
结语
真正的并购艺术不是简单的规模叠加，而是实现标准化效率与地方菜系文化根脉的融合。始于2025年的中国餐饮并购潮，注定将书写比美国更复杂、更具本土特色的产业进化史。这正是属于中国餐饮人的时代机遇。
