海外中资股｜从ETF看外资流入：海外资金配置中国（4）
杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师
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新冠疫情全球爆发后，全球央行扩表可能使新兴市场面临较大资金流入压力。自4月下旬起，港元兑美元汇率时隔多年再次触及强方兑换保证区间。历史经验显示，港币走强通常伴随资金大规模流入中国市场。
相比笼统的股市资金数据，通过ETF可更清晰观察外资对中国资产（含A股及海外中资股）的配置动向。香港市场上主要“配置中国”ETF包括盈富基金（02800.HK）、恒生中国企业ETF（02828.HK）、安硕A50（02823.HK）、南方A50（02822.HK）以及华夏沪深300指数ETF（03188.HK）。当前数据显示，资金正回流香港本地股ETF，但尚未出现加速增持内地资产的趋势。
风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；美股下跌引发全球系统性金融危机；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控导致资金外流。
银行｜盈利承压，关注风险和息差：美股银行一季度回顾与全年展望
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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近期美国股市整体反弹，但银行业表现弱于大市，反映投资者对其经营前景仍持谨慎态度。尽管一季度金融市场波动剧烈，美国银行业营收表现好于预期，但由于大幅计提减值准备，利润受到明显压制。
目前，市场波动对银行投资收益及净资产的影响趋于减弱。下一阶段，美国银行业将面临两大压力：一是经济下行带来的信用风险上升及拨备增加；二是零利率环境下净息差持续收窄。预计2020年后续季度盈利增长仍将承压。不过，银行体系流动性、资本充足率等防御性指标保持稳健，系统性流动性风险可控。
风险因素：美联储进一步降息；宏观经济超预期恶化。
腾讯控股（00700.HK）：业绩显著超预期，社交广告、移动游戏表现抢眼
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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受益于社交广告和移动游戏业务强劲增长，腾讯Q1营收与利润均显著超出市场预期。但疫情对公司支付、云服务及品牌广告业务造成一定负面影响。
展望2020年，核心产品表现稳定，新产品储备充足，游戏业务有望维持高增长；金融业务利润率及利润贡献有望稳步提升；团队整合完成叠加广告客户结构优化，效果广告将持续向好；疫情后企业上云进程有望加快，利好云计算发展。公司中期成长逻辑清晰，维持目标价480港币。
风险因素：游戏与在线视频监管趋严；宏观经济下行影响广告需求；用户被新互联网产品分流；行业竞争加剧。
量化｜寻找分析师前瞻观点中的Alpha
王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师
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一致预期形成后，相关信息已被市场充分定价，基于该指标难以获取超额收益。相比之下，挖掘分析师的前瞻性观点是筛选海量研报的有效路径。
研究发现，在覆盖度和盈利预测两个维度中，长期未覆盖后重新覆盖、以及首次发布的差异化盈利预测具备更高信息价值。据此构建的量化策略，在回测中相对中证500指数实现年化12%和20%的超额收益。
风险因素：分析师覆盖度持续上升；市场有效性增强；模型失效风险。
固收｜居民存款高增，报复性消费会出现吗？
明明｜中信证券FICC首席分析师
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预计二季度居民收入难现大幅改善，消费增速更可能呈现探底后的温和回升，而非“V型”反转。短期经济复苏态势仍需谨慎看待，消费需求恢复将是一个渐进过程。
当前货币政策保持稳定，利率进一步下探空间有限。预计10年期国债收益率将在2.4%-2.6%区间运行。