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资本看2020：关注现金流，把对手熬死

运联智库

2019-11-29

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导读：寒冬会淘汰不合格的创业者，但对于优秀的创业者，寒冬是一个好的起点。

第2065期

寒冬会淘汰不合格的创业者，但对于优秀的创业者，寒冬是一个好的起点。

全文共计 2320 字

阅读时长约 6 分钟

来源 | 运联传媒

作者 | 贾艺超

编辑 | 舒钫

过去一年投融资相对冷淡物流行业，终于在年底迎来一波高潮。11月以来，菜鸟网络、商桥、甲乙丙丁网等企业获得亿元（人民币，下同）级别的融资，尤其是菜鸟网络百亿元级别的融资，给寒冷的2019带来一股暖流。

从大趋势上来看，物流行业的投融资经历了2014-2017年的投资热潮之后，从2018年起，热度开始下降。这种感觉在2019年尤其明显。从上一轮投资周期的战果来看，资本疯狂入局，但故事并没有按照互联网的投资逻辑发展。某种意义上，过去几年资方花大价钱抬高了物流行业创业的杠杆，同时也「买到了」看待这一行业时所需持有的理性。

那么，随着「钱袋子」进一步缩进，接下来创业者们到哪里去？资本又到哪里去？

1 融资额减半先看大的牌面。

今年，我们可以明显地感觉到资本向物流行业出手的次数少了，到目前为止公开的物流融资案例不过70笔；并且，可以还多次看到数千万元级、百万元级的投融资案例。从这些融资案例中，可以总结出几个特点：

1）融资额减半。根据公开的物流行业融资数据来看，2018年物流数量减少至104笔，但融资总额达到了一个巅峰状态——超过800亿元；而今年以来的融资总额，截至目前约为480亿元，与去年相比流进行业的资本几乎减半。

2）战略投资与A轮前投资同步进行。今年截至目前的70笔融资案例中，战略投资和A轮前融资出现的频率最高。其中，A轮及A轮前融资近30例，融资总额42.3亿元；战略融资有9例，融资总额近360亿元。

整体而言，对于从上一轮投资周期跑出来的企业，产业资本用力顶着。虽然物流行业不像互联网产业那样「速战速决」，但跑出来的至少是解决了生死问题的，长期仍能看到希望。而另一部分战略投资，则是出现在这些跑出来的企业，比如菜鸟网络、京东物流、满帮、G7等，纷纷开始拓展边界，构建自己的小生态。与此同时，A轮及A轮前融资的高占比，则意味着资本回归理性之后，开始进行新一轮的「新苗培育」。

这一阶段，资本看物流行业有了不一样的视角。

2 投资逻辑改变

在愉悦资本创始人及执行合伙人刘二海看来，中国的创业有一个明显的脉络，大概可以分为三个时代：

第一个时代是致富型。这个年代做出来的企业有华为、万科、海尔等。这些企业的创始人作为第一批下海的民营企业家，他们成长于中国经济的转型期，特别擅长抓机遇，以及学习西方的管理理论。而对应到物流行业来看，早期的创业者比如佳吉、华宇、德邦以及「通达系」、顺丰等，都是生于乱世，第一代的企业比如华为，成为他们学习的对象。

第二个时代是网络时代。这个期间学习的不是管理，而是商业模式的创新。这一阶段大概从2000年开始，VC基本上按照copy to China的逻辑。对应到物流行业也可以找到典型的资本方，比如钟鼎资本、普洛斯，他们早期对物流行业的投资基本按照国外物流的发展路子，中美对标，按图索骥。

第三个时代叫新物种时代。这一时代从2018年开始，其特点是技术变得多元化、万亿行业面临转型、国内资本崛起，中国开始用技术做本土创新了。

按照这一逻辑来看如今的物流行业，我们会发现，第一批企业经历过洗牌之后纷纷上市；第二批则更像是上一投资周期跑出来的企业，他们基本解决了生死问题，业务模式定型，在各自的细分领域站到头部；战略投资也集中投向他们，双方寻找符合双赢的价值点。

而近两年以来，资本市场的新一轮培育中可以看到越来越多的供应链企业的身影，比如一亩田、餐北斗、准时达、三头六臂、甲乙丙丁网、能链集团等。这些企业来自生鲜、餐饮、汽配、能源、传统制造业等行业，各个都是万亿级规模的「大家伙」。这似乎呼应着用技术做本土创新的新物种时代。

正如棋盘资本创始人马宏所说的，物流迎来构建底盘的最好时代（点击此处回顾全文），构建底盘的「经纬线」有一条便是S2b模式。这就是涉及到产业链条的供应链公司——实际是供应链再造，他们开始从原来的各自为政的「烟囱式」转变为赋能前台的「底盘式」。

3 是最好的时代

随着环境遇冷，资本募到的钱少了，投给创业者的钱少了。但是我们从综合资本层面以及行业发展层面的现状来看，如今也是一个最好的时代。

一方面，资本看企业的逻辑在变，从单纯的物流环节转向供应链条。这种倾向也引导着创业者们跳出物流看物流，从价值链上寻找机会。

「未来十年，中国经济的体量还能翻一倍，15万亿美金的增量市场中，在美国活得很好的百亿美金级的2B公司在中国一定会出现，新的基础设施、新技术出来，很多传统行业都有重做的机会。」梅花创投创始合伙人吴世春说。

另一方面，上一投资周期的企业遇到了好的年份，资本钱多、行业相对原始，那个时代的竞争是拿钱多、拿钱快，然后快速让商业模式跑起来；而这个过程中不免产生泡沫，一些企业被高估了。

嘉程资本创始合伙人李黎认为，接下来，企业要做好估值缩水的准备。对创始人来说，估值特别高不是好事，如果业务支撑不起的话，后面会很难受。

正如金沙江创投朱啸虎所说的，资本泛滥的时代，速战速决是最好的风控；而在资本市场变谨慎时，快速盈利才是最好的防守。

在这种情况下，资本看创业者开始从过去看规模、日活等指标，转向现金流。虽然当前行业内的创业者们仍在跑模式，很多企业也不盈利，但只要现金流不断裂就还可往前走。因此在市场低迷时期，企业一定要节约资金开支，开源节流，让企业的命延长。资本市场有小周期大周期，现金流是一个很重要的指标。

在渶策资本创始合伙人胡斌看来：「关注现金流，把对手熬死。关注现金流，怎么强调都不过分，熬过这个寒冬就能把对手熬死。」

从某种意义上讲，寒冬也是挤泡沫的过程。「冬天会来，但也终将过去。不用着急，寒冬会淘汰不合格的创业者，对于优秀的创业者，寒冬是一个好的起点。」蚂蚁金服副总裁纪纲说道

【声明】内容源于网络

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