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疫情过后，物流行业资本风往哪儿吹？

疫情过后，物流行业资本风往哪儿吹？ 运联智库
2020-03-13
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导读：集中化、综合化与智能信息化仍是物流行业发展的主轴。

2020年，集中化、综合化与智能信息化仍是物流行业发展的主轴，投资将围绕“价值”“产业”“技术”三个关键词展开。

前言

受经济环境等不利因素影响，2019年中国企业的整体并购交易额降至2014年以来的最低水平，在逆境之下投资者对并购交易渐趋谨慎。针对于中国物流行业而言，2019年并购交易规模约人民币730亿元，较2018年下降26%。但由于物流行业在中国产业及消费升级中的作用日益凸显，投资者对物流行业的热情不减，2019年的交易数量环比逆势增长30%至131宗。

普华永道中国内地及香港物流行业交易服务主管合伙人张锐认为，中国物流行业这个十万亿级的大市场，将在新环境、新思路和新技术的驱动下迭代与革新，价值持续凸显。展望2020年，在新冠肺炎疫情的影响下，中国物流行业集中化、综合化与智能信息化的趋势或将加快，物流行业的投资将围绕着“价值”“产业”“技术”三个关键词展开。

■  价值：逆境之下，资本将加速向核心价值突出的企业聚集，行业优胜劣汰加速进行；
■  产业：“产业资本”“产业导向”将是影响中国物流行业并购交易趋势的关键因素；
■  技术：智能技术继续受到资本追捧，智能信息化水平将成为衡量企业领先性的重要指标。

  1  整体概览：交易规模减少但频次增多，投资者关注度不减

2019年中国物流行业并购交易规模约为730亿元，环比减少26%，交易数量则大幅增长30%至131宗，相当于每3天一宗。在投融资市场遇冷的整体环境下，虽然投资者对物流行业的投资渐趋谨慎，但关注度依旧较高，交易频率持续增加。
数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析
注：除特别说明外，本报告不包括未披露金额及交易金额1,000万元以下的并购交易。

2  细分领域：物流智能信息化和综合物流领域备受青睐

在国家政策的鼓励和行业“降本增效提速”内在需求的驱动下，2019年物流智能信息化、综合物流两个领域受到青睐，二者在交易数量和交易规模上均位居第一、二位。
数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析
2019年，物流智能信息化领域发生47宗并购交易，较2018年大幅增长68%，交易规模环比增长40%至327亿元。物流自动化、无人化、智慧物流平台等方面企业受到青睐。
综合物流全年发生30宗并购交易，涉及规模近170亿元，数量和规模均环比大幅增加。领先企业正通过投资收购增强综合服务能力，实现向综合物流商的转变，以满足用户更为系统化、多样化的需求。
经过2018年的并购交易高峰后，快递快运领域的并购交易活动在2019年有所缓和。全年共发生10宗交易涉及约76亿元，交易数量及规模均较2018年减少，其中交易规模环比大幅减少77%。随着快递领域竞争格局的稳定和市场增速的放缓，产业和金融资本将更加关注市场规模更大、竞争格局分散的零担快运领域，具备全国领先优 势的头部企业或区域竞争优势的零担企业将受关注。
2019年物流仓储领域继续获 得境内外投资者的青睐，包括来自金融机构、特种物流及商贸流通等领域的投资者共完成17宗交易涉及近90亿元，交易数量及规模均较2018年有所增加。随着ESR易商红木2019年的成功上市，预计未来将有更多资本关注物流仓储领域。

  3  交易规模：小型交易数量占比有所增加，大中型交易平均交易额呈下降趋势

数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析
注：按交易金额划分为如下四类交易：巨型交易（100亿元及以上）、大型交易（10亿至100亿元）、中型交易（1亿至10亿元）、小型交易（1000万至1亿元）。
中国物流行业单笔交易额仍主要处于在10亿元以下，且主要位于1,000万至1亿元间。2019年1,000万元至1亿元间的小型交易数量大幅增加30宗至63宗，在总交易数量的占比增加15%至48%。小型交易的增加，显示物流行业大型企业在加速投资并购优质的中小型标的。
10亿至100亿元间的大型交易和1亿至10亿元间的中型交易在平均交易额上近年来呈现下降趋势。大型交易的平均交易额在2019年减少17%至约20亿元。中型交易的平均交易额在过去4年呈现阶梯式下降，2019年环比减少21%至约2.56亿元。平均交易额的下降趋势反映出，投资者在经济前景不明朗的环境下，对标的估值水平的敏感性增强。 

  4  交易轮次：ABC轮交易的数量及规模有所减少，成熟期交易数量增多

数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析
受资金募集难度增大影响，金融投资者在投资决策上渐趋谨慎，带动2019年ABC三轮交易的数量减少，全年共产生33宗交易，较2018年的47宗下降30%，交易规模约为90.3亿元，较2018年192.1亿元大幅减少53%。
而与此相对应的是，成熟期的并购交易有所增多。2019年战略投资及增资、非控股权收购、控股权收购三个环节的交易数量达74宗，较2018年的34宗增长1.18倍，在交易总数量的占比达56%，物流行业的“大吃小”正在加速上演。实力雄厚的产业投资者在行业增速放缓时期正加快进行以“产业为导向”的投资布局， 投资收购具有独特竞争优势和价值的企业，扩大自身业 务版图和产业链。

5  投资者类型：产业投资者日益活跃，成为2019年并购交易的主力军

数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析
产业投资者日益活跃，2019年其交易数量大幅增加至与金融投资者基本持平，投资规模则远超金融投资者。
2019年产业投资者的交易规模环比增长76%至501亿元，贡献全年69%的交易额。交易数量环比增长1.4倍至60宗，是2016年以来的最高水平，而这60宗交易里有35宗为控股权收购。实力雄厚的产业投资者在复杂多变的国内外经济形势里看到了扩张版图的机会，积极开展并购交易。物流、互联网、商贸零售等行业的企业是主要的产业投资者
受2019年投融资市场遇冷的影响，金融投资者在交易估值决策上的敏感性提升。在2019年平均交易额环比下降34%至2.74亿元的影响下，金融投资者全年交易规模环比减少30%至169亿元。但金融投资者的交易数量依然稳步增加至62宗，显示金融投资者依然看好中国物流行业的潜在机会。处于初创期和成熟期的企业，是金融投资者在2019年的主要投资对象，而智能信息化是金融投资者首要关注的领域。 
2019年产业+金融投资者的投资在交易数量和规模上均环比大幅减少。其中，交易数量减少50%至9宗，交易规 模则下降87%至56亿元。而平均交易额持续下降，2019年环比下降75%至6.3亿元，低于产业投资者的8.3亿元， 为近三年的最低位。
2019年产业+金融投资者的投资方向聚焦在智能信息化、 其他物流服务(铁路货运)领域，上述两个领域在交易数量和交易规模均贡献超过90%的份额。

  6  思考与展望

1）思考：新冠肺炎疫情对中国物流行业发展的潜在影响
在新冠肺炎疫情下，物流行业的许多从业者担当着逆行者的角色，保障应急物资的跨地区运输和本地城市的统筹配送，物流行业在社会运行的地位及作用日益凸显。
而疫情所带来的原有生产计划的调整，以及消费群体、习惯和场景的改变，都将会导致商流在时间、空间、受众上出现变化，并对不同细分领域的物流企业产生不同的影响。我们认为，这些影响包括：
■  部分细分领域的末位淘汰将加速，行业竞争格局渐趋集中化；
■  消费群体、习惯的改变推动电商物流、即时物流市场规模的扩大；
■  一体化物流服务能力的关注度提升，电商自建物流的社会化进程将加快；
■  智能信息化的价值被进一步凸显与强化，人才、技术、资本加速涌入。
2）展望：新冠肺炎疫情后，中国物流行业的投资关键词
回望2019年，物流行业充满了机遇与挑战。《交通强国建设纲要》对中国物流行业未来三十年的发展提出了具体的方向，为物流领域带来了政策利好。但复杂多变的经济环境也使物流行业的从业者和投资者增添不少的顾虑。
虽然疫情不会改变中国经济长期向好的基本面，但仍会给各产业带来一定阵 痛，融资及投资环境将面临较大压力。对于物流行业，疫情考验着许多细分 领域的生存能力，也可能会引发产业发展速度和竞争格局的改变。
展望新冠肺炎疫情后的中国物流行业，我们认为，拥有符合行业发展趋势的核心竞争力和清晰战略布局，是在这次逆境中淬炼成金以实现胜利的关键。这些企业也将受到市场和资本的关注。2020年，集中化、综合化与智能信息化仍是行业发展的主轴，物流行业的投资将围绕着“价值”“产业”“技术”三个关键词展开。
■  价值：经济前景不明朗之下，资本加速向核心价值突出的企业聚集，交易依然活跃；
■  产业：“产业资本”、“产业导向”将是影响中国物流行业并购交易趋势的关键因素；
■  技术：智能技术继续受到青睐，智能信息化水平将成为衡量企业领先性的重要指标。
【声明】内容源于网络
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