一纸破产清算裁定书，将曾经风光无限的快时尚品牌Zaful推入了历史的转折点。这家曾一度与SHEIN齐名、在欧美市场引发热潮的跨境电商大佬，最终还是走到了这一步。
时间拉回2015年左右，Zaful从环球易购的一个服装事业部起步。那时候社媒营销还不像现在那样饱和，一个新品牌只要选对赛道、铺对平台，就能迅速积累用户。Zaful抓住了这个窗口期，以泳装为切入点，靠着款式丰富、价格亲民的特点在Instagram和Facebook上做投放，网红带货也跟上来了。巅峰时期，这个品牌在年轻女性消费群体中的热度相当高，销售数据也确实可观。
但这样的增长到底能持续多久？2019年开始，跨境通集团的日子就开始不好过了。并购失利、商誉减值、子公司困境，一个接一个的问题浮出来。为了应对集团层面的调整，Zaful在2019到2021年间完成了独立化运作，这本来可能是一个重新出发的机会，但现实很快给出了答案。
转折点来得相当突然。2021年，供应商讨债的新闻上了媒体。那段时间，被拖欠货款的供应商长期驻扎在Zaful的办公室门口，甚至出现过拉横幅、堵门的情形。这不仅仅是融资困难，更是信任的崩塌。有供应商后来回忆，那轮风波之后Zaful的日营业额出现了断崖式下跌。双方最终达成了协议，但裂痕已经形成，很难修复。
快时尚的商业模式本身很吃钱，大量上新、持续投放、快速转化，这套逻辑离不开充足的现金流支持。Zaful陷入了一个恶性循环：没有足够的资金进行广告投放，广告减少意味着流量下降，流量下降直接导致销量萎缩，销量萎缩让现金回笼更加困难。这是一个自我强化的下行螺旋，一旦启动就很难逆转。
财务报表把这种衰退的过程记录得很清楚。到2024年末，深圳飒芙的总资产已经无法覆盖总负债，净资产长期为负。数据显示，当期总资产约为数亿元，而总负债却达到了数十亿元级别。随后几个季度，资产继续缩水，负债却始终高企。无力清偿到期债务后，债权人向法院申请了破产清算，这份裁定书最终落地了。
Zaful的困境其实反映了跨境通整个集团的系统性问题。过去几年里，跨境通通过一系列并购来扩张规模，同时对子公司进行大量对外担保。这种扩张方式在行业上升期很有效，但当形势转向后，这些对外担保和子公司债务纠纷就变成了炸弹。环球易购的破产清算、帕拓逊的资产处置，都在集团的财务报表上留下了深深的伤疤。
Zaful从巅峰跌落的原因，每一条都说得通：资金链断裂让供应链协作破裂，这种破裂在快时尚行业几乎是不可逆的；SHEIN的持续扩张改变了市场格局，同时平台规则的调整也在压低所有玩家的利润空间；早期靠规模化低价和社媒裂变获取流量的模式，遇上广告成本上升和算法调整后，可持续性就出现了问题；最后是治理层面的问题，过度的对外担保和并购，在经营环境转差时就会变成传染，一个子公司的问题迅速放大到母公司层面。
对于关注跨境电商这个行业的人来说，Zaful的故事其实是一个缩影。中国快时尚出海的第一波浪潮里，确实诞生过不少响亮的品牌，但这些品牌背后都是供应链、营销和资本的复杂博弈。
Zaful从高光时刻到走向破产清算，映射出的不是单纯的失败，而是一个行业在经历剧烈变化时暴露出的某些普遍问题，资金管理的脆弱性、供应链协作的脆弱性，以及在快速扩张中积累的治理风险。
这个故事到此为止。随着破产清算程序的推进，这个曾在社媒和年轻消费群体中热度很高的品牌，将进入资产处置与债权清偿的法定流程。
一段曾经高歌的出海故事，最终在复杂的商业现实面前落幕了。
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