VNG游戏业务依赖巨头合作，潜在风险与挑战并存
腾讯、金山等游戏开发商在VNG收入中占据重要地位
VNG Limited 向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示，腾讯、蚂蚁集团和淡马锡等外国股东不仅是该公司的主要外资方，也与其保持着长期合作关系。
作为腾讯游戏、金山、网易、完美世界、Riot Games 和 Take-Two Interactive 在越南及东南亚地区的发行商，VNG 通过这些合作伙伴开发的游戏实现了可观的市场影响力。例如：
- 绝地求生 (PUBG Mobile) 被成功引入越南及东南亚市场；
- 剑侠情缘系列（Võ Lâm Truyền Kỳ） 早在PC平台推出时便受到越南玩家欢迎，持续活跃达18年，并已推出移动版本。
今年早些时候，VNG还从Garena手中获得了《英雄联盟》的发行权，这款游戏由腾讯旗下 Riot Games 开发，在全球尤其是越南市场拥有大量用户。
游戏业务贡献收入逐年稳步提升
据文件内容披露，游戏业务在 VNG 的整体营收中占主导地位：
- 去年及今年上半年分别贡献公司总收入的80%和81.7%；
- 仅腾讯和金山旗下游戏就在 2020-2022 年期间平均占到总营收的30%-40%，其中 2023 年上半年占比仍高达61.3%（腾讯：34.3%，金山：27%）。
过度依赖头部厂商带来经营风险
尽管 VNG 与大型游戏开发商维持良好合作关系，但这种高度依赖也为公司带来潜在风险：
- VNG 担忧若无法维持当前合作关系或开发商转向竞争对手，可能导致其失去关键游戏的发行权；
- 同时，若无法引进新游戏，公司在越南及东南亚市场的竞争力可能削弱，而该游戏业务几乎是其唯一盈利来源。
VNG 在文件中强调：“我们不能保证现有关系将得以维持，或者未来能与第三方建立新的合作关系。”
高昂授权费用与履约成本加剧压力
为获取游戏发行权，VNG 需承担多项合同义务，包括提前付款、支付版税、提供营销支出以及统计数据等。部分条款要求资本密集，且收益存在较大不确定性。
- 2023年前六个月，VNG共支付7841亿越南盾（约合3290万美元）授权费用；
- 2020至2022年分别为：12,149亿、18,184亿、15,204亿越南盾（约合6,390万美元）。
如果VNG未能履行合同义务，第三方可终止合作；即便合同正常结束，开发商也可能因与竞争者合作而使VNG蒙受前期投入损失。
战略扩展计划面临执行考验
为了拓展市场影响力，VNG 积极与多家第三方建立战略合作关系。然而，一旦无法保持稳定合作，其业务将受到严重冲击。