垃圾焚烧新成长，出海市场广阔
1.1 东盟十国及印度市场投资空间约2500亿元
据世界银行数据，2024年东盟十国及印度总人口达22.03亿，生活垃圾日处理需求约146万吨。当前东盟多数国家（新加坡除外）仍以填埋和回收为主，焚烧渗透率偏低，前端收运体系不完善、技术能力薄弱，叠加土地资源趋紧与环保标准趋严，焚烧替代填埋已成为确定性路径。
假设东盟十国及印度焚烧渗透率达50%（新加坡为40%），对应日焚烧处理潜力约49.7万吨；按单吨投资50万元测算，总投资空间约2485亿元。
1.2 多家企业加速出海，东南亚与中亚成主战场
康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境、三峰环境等企业已实现在越南、泰国、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦等地项目落地。其中：
- 康恒环境截至2025年上半年海外在建/投运项目共12个，日处理规模约1.5万吨，海外控股产能占国内已投运产能的36%；
- 中国天楹在越南河内建成4000吨/日标杆项目，海外总规模超1万吨/日，海外控股产能占比达54%；
- 军信股份聚焦中亚，在吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦锁定4个项目，合计处理能力9000吨/日，海外控股产能占比达76%；
- 三峰环境依托EPC及核心设备出口，项目覆盖全球多国。
1.3 海外项目单吨收入显著高于国内
以日处理1000吨项目为基准（年运行330天），国内项目单吨收入约268元；海外项目因处理费及电价更高，单吨收入明显提升：
- 吉尔吉斯项目：324元/吨（+21%），处理费121元/吨，上网电价0.50元/度；
- 越南项目：413元/吨（+54%），处理费149元/吨，上网电价0.71元/度；
- 印尼新项目：582元/吨（+117%），无处理费，上网电价约1.42元/度（0.20美元/度）。
印尼政策驱动商业模式优化，项目盈利能力强
2.1 商业模式升级与支付主体信用提升
印尼近年持续完善垃圾焚烧相关政策体系，推动特许经营模式规范化，政府类支付主体占比提高，财政支付能力及信用等级增强，叠加电价机制优化，项目回款稳定性与盈利水平同步提升。