年赚44亿的卡游，正在遭遇IP“断粮”危机
卡游在2024年实现营收超百亿元，净利润达44.66亿元，成为集换式卡牌行业中的佼佼者。其核心产品为基于热门IP的卡牌，如奥特曼、小马宝莉等，广受儿童和青少年群体欢迎。
然而，这份亮眼业绩的背后潜藏着重大风险。卡游所依赖的38份IP授权协议将在2025至2027年间陆续到期，这些IP贡献了超过70%的营收，若续约失败将带来数十亿元的收入损失。
高度依赖租赁IP，增长根基不稳
卡游当前的商业模式严重依赖外购IP资源。2024年财报显示，公司前五大IP占总营收比例高达86.1%。但这类授权大多为非独家性质，这意味着其他竞争者也能获得相同IP授权，从而分流市场份额。
目前主要竞争对手“集卡社”“Hitcard”正通过同类IP抢占市场。这不仅压缩了卡游的增长空间，也使IP持有方拥有更强议价权，推动授权成本大幅上升。
研发投入不足，原创IP收效甚微
为了摆脱对外部IP的过度依赖，卡游曾尝试打造自有IP“卡游三国”。截至2024年底，其交易总额约为2.94亿元，对整体营收贡献有限。
从数据来看，卡游目前仍保持轻资产运营策略，研发支出仅占营收1.2%，远低于营销渠道投入。相比之下，自有IP的孵化和推广更需要长期技术积累与资金支持。
短期暴利不可持续，转型研发是唯一出路
尽管当前卡游凭借运营能力占据先机，但IP授权费用上涨和竞争加剧将逐步蚕食利润空间。未来两年内38项关键协议是否能够顺利续签，将是影响企业稳定性的关键变量。
从行业趋势看，自研IP是构建护城河的重要手段。泡泡玛特的成功经验表明，科技创新与内容创新并行，是提升竞争力的根本路径。
综上所述，卡游目前的盈利模式尚属非常态红利阶段，只有加强IP原创能力建设，才能在未来激烈的市场竞争中立于不败之地。
