东南亚外资流出结构分化 越南政策组合“降温”成效初显
越南ETF仍承压，宏观调控与制度改革缓解资金外流冲击
4月，东南亚整体被外资基金净撤出约4.94亿美元，扭转此前数月平稳态势。新加坡与泰国成为主要“失血”市场，其中新加坡单月净流出2.09亿美元，为区域最高；泰国被撤出0.76亿美元；印尼逆势录得约0.05亿美元净流入。
相较之下，越南股市外资总体净流出5,510万美元，显著低于3月的高峰水平，外资情绪边际改善。
越南市场：净流出放缓但ETF仍承压
越南在3月遭遇大规模撤资后，4月净流出收敛至5,510万美元；但ETF端仍被赎回9,310万美元，是资金面的主要“泄压阀”。月底一周，VNM ETF单周被赎回1,460万美元，CTBC Vietnam Equity Fund流出200万美元；对冲资金则流入本地DCVFMVN30 ETF 490万美元，显示部分国内主动买盘抵消了外资卖压。
客观解释：政策与市场两重背景
利率与美元强势推高美元资产吸引力，导致全球资金阶段性回流美国。东南亚市场收益率相对收窄、股指估值处于高位，促使部分基金兑现收益。
区域估值分化明显：新加坡REIT、银行等权重板块估值快速上行；泰国因政治不确定叠加经济复苏放缓，资金更趋谨慎。
越南“降温”的原因包括：
- 国家银行（SBV）自3月以来通过逆回购和T-bill操作累计净投放近40万亿越盾，缓和流动性并稳定汇率，“美元买盘降温”也在Yuanta Vietnam的月报中得到印证。
- 政府继续落实《证券法》（2019）及其细则《Nghị định 155/2020/NĐ-CP》，并推进韩交所（KRX）技术系统上线后的稳定运行，提升交易效率与信息披露质量。
- 3月发布的《决议49/NQ-CP》重申2026年前将越南股市纳入MSCI新兴市场的路线图，引导监管层加速改革外汇、结算与信息对接机制。
产业链与执行机制补充
新加坡、泰国主流被动资金集中在REIT与金融ETF，赎回时对地产、银行板块形成链式抛压；越南ETF侧重消费、材料、大市值金融股，赎回直接影响相关行业的自由流通筹码与日均成交。
重要政策文件要点如下：
- SBV《Thông tư 03/2023/TT-NHNN》完善银行外汇经营许可流程，为券商与资金托管行提供更多自营对冲工具。
- 财政部《Thông tư 88/2024/TT-BTC》简化ETF成立与增发申报流程，支持本土基金公司更快发行主题ETF。
- KRX系统实施方案（HOSE公告15/2025）通过T+0预匹配、单码账户及多边净清算，降低结算风险并缩短资金回笼周期。
结语
整体来看，4月东南亚资本流出加速且结构分化显著；新加坡、泰国承受主要赎回压力，而越南凭借宏观流动性调节与市场制度升级，外资卖压已有所缓和，但ETF层面的被动赎回仍需时间消化。强化市场基础设施与外汇稳定为核心的政策组合，将是越南持续“降温”撤资冲击、保持投资者信心的关键。