招财日报2026.1.20 中国宏观经济点评

宏观点评

中国经济 - 增长放缓可能促使政策宽松

尽管去年第四季度经济增速大幅放缓，但全年增速仍达到5%目标。12月房地产市场延续深度萎缩，销量和价格双双下滑。由于以旧换新补贴推高基数并透支需求，社会零售额增速降至新冠疫情后的新低。因房地产低迷、反内卷政策信号、地方财政压力和统计挤水分等因素，固定资产投资显著下滑。出口增长持续好于内需，工业增加值增速回升。

由于前期政策刺激带来高基数和需求透支效应，去年下半年以来经济增长明显放缓，预计今年一季度经济增长动能将延续减弱。这将增加今年实现5% GDP增长目标的难度，推动新一轮政策宽松。预计房地产将是今年政策宽松的重点领域之一，决策者可能进一步下调LPR并适度补贴利息支出，中央财政和政策性金融机构可能加大对地方政府收储的支持力度。提振消费可能是政策宽松的另一重点，政策可能包括向失业者、低收入家庭、多子女家庭和城乡养老保险增加转移支付。

我们预计今年一季度RRR将下调50个基点，LPR将下调10个基点，第三季度LPR将再次下调10个基点。预计今年广义财政赤字率将维持在8.5%的水平。我们预计全年GDP增速可能从去年的5%降至今年的4.8%。