2025年12月，国内电解铝市场虽出现短期铝价波动，但行业供需紧平衡的核心逻辑未发生改变，“高利润、低资本开支”的转型特征持续显现，中国铝业、云铝股份等头部企业凭借产能规模、成本控制及产业链布局优势，盈利稳定性与现金流表现亮眼，行业长期发展态势受机构看好。
行业基本面支撑有力，供给端受 “反内卷” 与 “碳达峰” 政策约束，国内电解铝产能天花板锁定，已进入存量置换阶段。据国投证券研报，2025 年国内净增产能仅 20 万吨，可预见总增量空间仅剩 56 万吨；海外印度、印尼等地虽有新增产能推进，但在 “外强内弱” 价差格局下，进口窗口短期内难以打开，海外增量无法有效传导至国内市场。需求端呈现结构性增长，新能源汽车高增长、特高压建设带动铝线缆需求，叠加 “铝代铜” 进程加速，预计2026年中国电解铝消费将保持正增长，供需缺口有望进一步扩大。
成本端下行进一步放大利润空间。作为电解铝关键成本项的氧化铝、预焙阳极等原材料，因现货供应宽松价格持续回落，12 月 10 日国内氧化铝期货主力合约 2601 跌破 2500 元 / 吨大关，较一年前价格高点接近 “腰斩”。国投证券测算，2025 年、2026 年电解铝行业平均完全成本将在 16000 元 / 吨–16400 元 / 吨区间运行，铝价重心预计分别维持在 20600 元 / 吨、21500 元 / 吨附近，成本与价格价差为行业持续贡献盈利。
头部企业业绩与运营数据表现突出。产量方面，2024 年中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业电解铝产量分别达 761 万吨、293.83 万吨、162.85 万吨、117.59 万吨，稳居 A 股前列。2025 年前三季度，中国铝业以 108.72 亿元归母净利润领跑行业，同比增长 20.65%；云铝股份、神火股份、天山铝业归母净利润均超 30 亿元，分别为 43.98 亿元、34.90 亿元、33.40 亿元。现金流层面，截至 2025 年三季度末，上述四家企业经营活动产生的现金流量净额分别为 253.80 亿元、69.77 亿元、68.98 亿元、48.56 亿元，同比均实现增长，天山铝业因存货减少，经营性现金流入同比增幅达 32.28%。
产业链布局与绿色转型方面，头部企业动作频频。中国铝业具备全产业链协同优势，大宗物资采购降本率近 10%，2024 年底铝土矿总资源量约 27 亿吨（含权益储量），2025 年上半年氧化铝矿石自给率较年初提升 6 个百分点，创近 5 年新高；云铝股份拟斥资 22.67 亿元收购云南冶金旗下三家子公司股权，预计增加电解铝权益产能超 15 万吨，同时以 5 亿元参股中铝铝箔（云南）有限公司，向下游高端加工领域延伸；南山铝业明确 2024—2026 年现金分红比例不低于当年可分配利润的 40%，2025 年 12 月实施特别分红，合计派发现金红利 29.72 亿元（含税），近 12 个月股息率达 8.38%，红利资产属性凸显。
国投证券等机构表示，短期铝价波动属于正常行情调整，未改变行业长期向好趋势。电解铝行业已从强周期属性转向 “高利润、低资本开支” 新阶段，未来上市公司具备估值修复空间，头部企业将持续凭借资源、规模与绿色优势占据行业发展中枢地位。来自-证券市场周刊