电解铝、氧化铝现货价格“反向背离”
近半个月以来，铝产业链电解铝、氧化铝现货价格走势“反向背离”的空间再度扩大。截至2026年1月16日，国内电解铝现货日度价格24030元/吨，较1月初上涨1580元/吨，涨幅7.04%；氧化铝现货日度价格2635元/吨，较1月初下跌31.85元/吨，跌幅1.19%。氧化铝是电解铝生产的核心原料，在电解铝生产成本中占比一般在30%至40%之间，2025年占比在39%附近。从近两年两者价格走势来看，虽不尽相同，但一般情况下产业链上下游产品间价差会处于相对合理的价格区间内，而2026年以来氧化铝与电解铝现货价格“反向背离”空间扩大明显。
分析来看，电解铝作为金融属性偏强的商品，资金轮动至铝，增加了铝的资源流通属性，加上地缘局势变化、海外供给扰动等因素给予铝价上涨支撑，且下游需求端AI、储能、铝代铜等多方热点也有加持。氧化铝价格下跌，则主要在于供应端过剩压力，而下游消费占比95%左右的电解铝行业受产能4500万吨上限制约，需求增量有限，消费占比5%左右的非铝行业下游终端开工低迷，需求也呈现弱势。
供需错配氧化铝新增产能远大于电解铝新增产能
目前中国氧化铝建成产能合计11085万吨，运行产能8920万吨附近，产能运行率80.47%；电解铝建成产能4515.8万吨，运行产能为4364.9万吨附近，产能运行率96.66%。一般情况下1.93吨氧化铝生产1吨电解铝，而2025年氧化铝产能净新增产能980万吨，电解铝净新增产能45万吨；2026年氧化铝还有1000多万吨新产能将落地，而电解铝计划净新增55万吨。氧化铝新增产能远大于电解铝新增产能，氧化铝过剩产能压力加大，这也是目前氧化铝现货价格不断下跌的主因。
政策面推动情绪升温短期波动加剧
2025年12月下旬，发改委产业发展司发布《大力推动传统产业优化提升》对氧化铝等强资源约束型产业进行指导和调控。而在此之前2025年3月《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》中明确了重点区域不再新增氧化铝产能；2025年8月工业和信息化部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出要科学合理布局氧化铝项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。目前氧化铝行业供应过剩，随着市价跌破行业成本线，多数生产企业亏损运行，短期内“反内卷”政策预期推动市场情绪升温，期货价格阶段性偏强震荡，而现货价格则持续表现偏弱，中长期行业内“优化布局、遏制盲目投资、推动兼并重组”应是主基调，或利于行业格局重塑。
氧化铝与电解铝价格背离短期或难缓和
从过去五年价格数据来看，氧化铝与电解铝现货价差多位于15700-17500元/吨内调整，而今年截至目前两者价差已扩大到21425元/吨，价格背离增幅明显。
总体来看，氧化铝与电解铝现货价格走势背离的情况，后续会逐步缩窄，回归至正常价差区间内，不过短期缓和可能性较低。氧化铝2025年千万吨新产能稳定产出，2026年还有千万吨新产能即将落地，供应过剩压力加大，而电解铝4500万吨上限制约，国内产出增量有限，海外铝厂面临高电价等因素存在减产，短期内两者现货价格仍有扩大的空间。氧化铝多数企业亏损，电解铝利润高企，产业间利润再平衡也需要相当长的一段时间。后续需要紧密关注氧化铝价格跌破现金成本线，企业减产、检修力度是否达到预期，高成本产能又是否退出，以及几内亚矿端政策变动情况。