招财日报2026.1.19 中国工程机械行业及台积电业绩点评

行业点评

中国工程机械行业 -  2025年12月汽车起重机和履带式起重机的销售增速持续强劲

中国工程机械工业协会发布了2025年12月工程机械销售的完整数据。12月份国内汽车起重机和履带起重机的销售继续保持强劲增长势头（同比增长39%/96%），我们认为这主要得益于风电吊装和其他能源项目的需求所拉动。除塔式起重机外，各类工程机械的出口在12月均表现强劲。我们预计非土方工程机械需求的上升周期将持续到2026年，并将继续成为板块上升的催化剂。我们首推中联重科（1157 HK / 000157 CH，买入），其次是恒立液压（601100 CH，买入）和三一重工（6031 HK / 600031 CH，买入）。与此同时，由于高空作业平台行业销量疲弱（12月同比下降8%, 尽管有所改善），我们对浙江鼎力（603338 CH，持有）仍持谨慎态度。

半导体行业 - 台积电财报点评：AI盈利兑现，谨慎乐观再获验证

台积电（TSM US，未评级）交出强劲的 FY25 业绩：营收 1,220 亿美元（同比 +35.9%），毛利率（GPM）59.9%。4Q25 营收达 337 亿美元（环比 +1.9%），毛利率升至 62.3%，主要受益于成本改善、汇率顺风以及持续高产能利用率。展望未来，公司指引 1Q26 营收 346–358 亿美元、毛利率 63–65%，并将 2026 年营收增长指引上调至约 30%，明显高于其 Foundry 2.0 对行业增速约 14% 的判断。更重要的是，台积电将 2026 年资本开支上调至 520–560 亿美元（显著高于彭博一致预期）。我们解读为：在客户驱动的 AI 需求下，公司主动前置先进制程与先进封装产能，以把握未来数年的 AI 基建扩张周期。同时，这也对 AI 供应链受益标的形成增量利好，尤其是半导体设备厂商。