一、硫磺市场：
关税影响有限，结构性矛盾主导行情
中美硫磺贸易可忽略不计
中国硫磺进口主要依赖中东（阿联酋、科威特、卡塔尔、沙特）和加拿大。2024年自美国进口量仅为4吨，占总量比例几乎为零。美国硫磺产能主要用于本土需求，且北美与中国之间缺乏稳定贸易通道。因此，34%的关税对市场无实质影响，核心矛盾仍集中在供需错配与库存变化。
供需矛盾深化推动价格上涨
需求端持续扩张：新能源产业链（磷酸铁锂电池、制酸装置）新增年需求约400万吨，叠加磷肥、硫酸等传统行业刚性需求，预计2025年总消费量将突破2400万吨。
供应端受限明显：原油炼化开工率下降导致副产硫磺减少，国内产量维持在1200万吨左右，年缺口达1200万吨，对外依存度约50%。港口库存由300万吨降至180万吨，贸易商惜售情绪加剧价格波动。
进口成本倒挂压力上升
中东地区资源集中度提高，如卡塔尔4月硫磺合同价上涨至FOB 275美元/吨；同时红海航运风险推高物流成本，进一步加大进口压力。
二、原油市场：
关税冲击边际弱化，但间接影响硫磺供应链
中国原油进口格局具备韧性
2024年中国自美进口原油963.97万吨，占比仅1.74%，加征关税后进一步降至1.3%。进口来源多元化成效显著，俄罗斯（19.6%）、沙特（16%）、伊拉克（11%）为主要供应国，地缘风险分散能力较强。
全球需求萎缩或加剧硫磺供应紧张
贸易摩擦引发经济衰退预期，国际油价大幅下挫（美原油曾跌超16%）。若炼厂长期低负荷运行，作为副产品的硫磺产量将进一步收缩，激化本已紧张的供需关系。
内需政策对冲外需风险
中国炼油产能预计在2026年前仍有增长空间，战略储备及炼化一体化项目提升系统缓冲能力。同时，新能源转型抑制原油长期需求增速，结构性调整削弱关税政策的长期影响。
三、战略应对与市场启示
硫磺产业链风险管控
下游企业应拓展多元化采购渠道，增强应对局部市场波动的抗风险能力。
原油市场波动下的硫磺价格联动
需重点关注OPEC+产量决策、红海航道恢复进展以及国内炼厂检修安排，上述因素通过“原油—硫磺”价格传导机制显著影响市场预期。
政策工具箱具备弹性空间
中国可通过稀土出口管理、RCEP区域协作等方式组合施策，缓解外部关税溢出效应，为大宗商品争取战略调整窗口期。
四、结语
中美关税博弈对硫磺和原油市场的直接影响较小，但全球贸易体系重构带来的连锁反应值得警惕。当前硫磺供需失衡与原油需求疲软相互交织，未来中国凭借强大的内需基础、自主可控的供应链体系以及多边合作机制（如RCEP、金砖平台），有望在逆全球化趋势中实现结构性突破。
图文/来自百川盈孚
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