多邻国：营销鬼才 + 游戏内容扩充=持续成长？

多邻国Q1财报超预期，用户增长与粘性双提升

多邻国于美东时间5月2日盘前发布了2025年第一季度财报，凭借年初的“Dead Duo”全球社交媒体营销活动，成功激活大量睡眠用户，带动单季月活用户达到1.3亿，相比上季度净增1300万用户。

低成本获客助力增长

一季度销售费用虽有所增加，但人均获客成本仅为不足2美元，显著低于平时的3-5美元/人。管理层表示成熟市场增长最快，意味着多邻国能够以较低成本获取高价值用户。

用户粘性持续增强

DAU/MAU比率显示用户粘性媲美多数社交平台，并在大量新增用户的背景下继续保持上升趋势，主要得益于老用户的活跃度提升。

付费转化率提升

随着用户粘性的增强，一季度付费率（Subs/Avg. MAU）提升至8.9%。尽管Subs/avg.DAU略有下滑，但这符合自然增长规律。

ARPPU仍有提升空间

订阅ARPPU同比增长1.7%，主要是由于MAX订阅渗透率从5%提升至7%，用户规模从45万增至72万。公司对不同地区定价策略灵活，未来仍有望进一步提高订阅收入。

财务指引上调，毛利率短期承压

由于一季度强劲的表现，二季度和全年收入指引均上调，但下半年增速预期放缓。一季度毛利率因MAX相关的AI视频等内容成本确认而下降，公司预计年内毛利率改善将暂缓。

现金流强劲

一季度自由现金流增长至103.01亿美元，占收入比提高到44.6%，显示出多邻国强大的现金创造能力。

海豚君观点

Dead Duo活动再次印证了多邻国出色的营销能力，仅花费不到2700万美元便获得1300万名活跃用户。国际象棋课程的上线将进一步强化其“游戏化”属性，提升用户体验。