供应链金融ABS解析与发展趋势
一、何为供应链金融ABS？
1、传统融资模式：中小企业融资难
在供应链中，中上游供应商往往处于弱势地位，依赖核心企业且议价能力弱，常采用赊销方式维持合作。由于信用水平不足，其通过应收账款质押或保理业务融资面临额度低、成本高的困境。
2、供应链金融：以核心企业为依托进行全供应链融资
供应链金融通过“1+N”模式（即一个核心企业带动多个上下游企业），基于真实贸易背景，借助核心企业的信用背书，为中小供应商提供更高效的融资渠道。典型模式如反向保理，由保理商直接与核心企业合作，批量服务中小供应商。
3、供应链金融ABS：资产证券化形式的供应链金融
供应链金融ABS是将供应链中的应收账款打包为证券化产品，提升企业融资规模与效率，降低资金成本。相较于传统应收账款ABS，其优势在于有核心企业信用担保，信用等级更高、融资能力更强。
二、我国供应链金融发展现状
随着互联网和应收账款管理的发展，供应链金融迅速演进，ABS成为重要创新形式。国内供应链金融大致经历以下四个阶段：
第一阶段：基础铺垫期 —— 早期出现如保理、货押等基础产品，尚未系统化。
第二阶段：“1+N”模式确立 —— 深圳发展银行提出该模式后，逐步实现线上化及多元化资金来源。2016年首单供应链金融ABS“平安证券-万科供应链金融1号资产支持专项计划”发行。
第三阶段：科技驱动创新 —— 利用大数据、区块链等技术探索脱离核心企业信用依赖的新模式，各大平台和金融机构纷纷推出相关金融产品。
第四阶段：快速发展期 —— 自2017年起供应链金融ABS发行量激增。根据CNABS数据，2016年仅发行82.4亿元，而到2018年7月已高达405.92亿元，政策扶持推动行业井喷式增长。
三、供应链金融ABS适用行业
供应链金融ABS主要面向应收账款高或周转周期长的行业，包括建筑装饰、机械设备、汽车制造、电子通信、医药化工等。此外，在物流、零售、大宗商品交易等领域亦存在较大的金融需求与证券化潜力。
互联网平台型供应链金融ABS则主要面向小额贷款，适用于电商平台上的小微商户。此类资产具有小额分散、交易高频、风控可量化等特点，能有效降低融资门槛与成本。
四、交易结构及流程
- 计划设立： 管理人募集设立专项资产支持计划并发行证券；
- 基础资产购买： 管理人用募集资金购买原始权益人持有的应收账款债权；
- 基础资产管理： 委托服务机构负责回款催收与违约处理；
- 资产托管： 银行提供专项账户托管服务；
- 本息分配： 管理人按约定划付收益至投资者账户。
五、基础资产及其构建流程
基础资产通常包括保理公司对债务人享有的应收账款及其附属权益，常见法律文件有《商品销售合同》《保理合同》《付款确认书》等。核心在于确保交易真实性与还款安排清晰。
- 基础法律关系建立： 供应商与债务人签订购销或服务合同形成应收账款；
- 保理关系确立： 供应商将应收账款转让给保理公司，获得融资；
- 付款要素确认： 债务人签署应收账款转让回执，明确还款细节；
- 核心企业信用引入： 核心企业作为共同债务人或担保方加入还款义务；
- 基础资产证券化： 保理公司将应收账款转让至专项计划，完成证券化流程。
六、法律关注要点
1. 核心企业信用加入的法律关注点
核心企业参与主要有两种形式：
a) 债务加入：出具《付款确认书》，成为应收账款共同债务人，履行连带清偿义务；
b) 差额支付/担保：出具担保函或差额支付承诺，承担债务未履约部分。
债务加入需满足：
(i) 债权可转让性；
(ii) 明确合意，如债权人接受第三人单方承诺。
依据《民法典》及相关判例，核心企业的书面确认具备法律约束力，债权人有权要求连带清偿责任。
2. 挂牌指南监管要求
- 原始权益人必须合法持有基础资产，交易真实合法，转让价格公允；
- 合同条款应完整，付款条件已满足，不存在抗辩、抵销情形；
- 基础资产不属于负面清单范畴，符合交易所挂牌规定。
供应链金融资产证券化创新及法律实务探讨
基础资产合规性要求与核心企业义务承诺
在供应链金融资产证券化中，基础资产应具备特定化、可转让性，并确保金额和付款时间明确。核心企业及其下属项目公司需提供陈述、保证及承诺，以满足相关监管规则（如《挂牌指南》）对资产合规性的要求。
典型的义务包括：确保应收账款基于真实合法的交易关系；同意接受保理公司发出的《应收账款转让通知书》中的收款账户安排；履行到期付款义务；不通过商业纠纷等抗辩拒绝清偿，直至应收账款全部支付完毕。
票据作为结算工具的创新结构及法律要点
随着市场实践的发展，债务人可能选择通过商业承兑汇票（“票据”）来支付应付账款。在此背景下，供应链金融ABS引入票据担保机制，形成一种新的资产证券化交易模式。
该模式的基本流程如下：
- 供应商基于基础合同向债务人提供服务或商品，形成应收账款；
- 保理公司受让应收账款并向供应商提供融资；
- 债务人签发票据用于支付应收款项；
- 供应商将票据背书转让给保理公司；
- 保理公司将其享有的保理债权与质押票据作为基础资产转让至计划。
为增强基础资产的安全性，建议将票据出质予计划，用于担保回款。若非金融机构无法直接接入ECDS央行电票系统，可由托管银行代为管理票据质押并行使质权。
合规与法律风险分析
1. 票据的合法用途
根据《中华人民共和国票据法》，票据应具备真实的交易背景。在本结构中，票据开立系基于商品销售或工程服务的实际履约行为，符合法规规定。
2. 保理公司持有票据不涉及非法贴现
司法判例表明，保理公司在真实保理交易前提下获得票据权利属于合法合规操作。票据背书系基于既有应收账款转让而发生，不属于非法票据买卖或贴现行为。
3. 应收账款债权与票据权利的关系
国内法律尚未对此问题作出明确规定。目前主流观点分为三类：
- 认为票据出具后原有应收账款债权消灭，转化为票据权利；
- 主张优先实现票据权利，在票据权利失效后方可主张应收账款；
- 认为两者可以并存，债权人可根据自身选择行使其一。
参考大陆法系国家的相关理论，票据清偿可理解为新债清偿。因此，可通过合同约定方式保障应收账款债权与票据权利并存，并允许债权人择一行使。
为降低不确定性，建议在具体交易文件中由债务人出具确认函，明确接受债权方（即保理公司）在两种权利间做出自由选择。
总结：供应链金融ABS发展前景
供应链金融ABS以其灵活性和普惠特性成为近年来重要的融资创新手段。由于核心企业在其中扮演关键角色，使得此类证券化产品普遍具有较高信用评级和市场吸引力。
根据行业研究报告预测，中国供应链金融市场规模有望在未来数年内突破27万亿元。由此可见，这一领域的持续发展势头强劲，前景广阔。
