Palantir 2025年一季度财报分析：短期增长强劲，国际化受阻
政府业务稳定增长，商业市场面临挑战
美东时间5月5日，Palantir发布了其2025年第一季度财报。尽管市场对高估值的容忍度有所降低，但公司的整体业绩超出预期。
财务数据表现：
- 总收入达到8.84亿美元，同比增长39%，超出了市场预期的8.63亿美元。
- 经营利润率为44.2%，虽然环比上季度下降了0.8个百分点，但仍大幅超出市场预期。
- 二季度收入指引隐含增速维持在39%左右，全年增速目标上调至36%。
分业务情况如下：
政府业务：
- 美国政府收入同比增长45%，显示出对AI和数据分析领域的持续投资。
- 欧洲政府业务受益于国防需求的爆发，一季度增速达到46%。
- 德国、英国、法国和瑞典等国家正增加国防开支，但由于本地企业如BAE Systems、Airbus、Leonardo等在AI转型方面进展缓慢，Palantir成为这些国家的关键技术供应商。
商业市场：
- 商业收入同比增速为33%，主要原因是国际市场的疲软。
- 一季度国际商业收入首次出现同比下滑5%，明显低于市场预期。这反映出宏观环境对企业IT预算的影响以及可能存在的数据安全担忧。
- 疫情后的经济压力使得欧洲企业在关税尚未实施的情况下就已经开始缩减开支。
合同与客户情况显示短期增长无忧：
- 剩余不可撤销合同额（RPO）达19亿美元，环比增加1.7亿。
- 当期账单流水（Billings）为9.05亿美元，同比增幅45%，净收入留存率提高到124%。
- 新增合同总价值（TCV）为15亿美元，同比增长66%。
- 客户数量净增58家，其中51家来自商业客户，且主要位于美国。
面临的挑战与未来展望：
- 尽管公司在短期内的增长态势稳健，但国际商业市场的下滑引发了市场对于长期增长潜力的担忧。
- 国际商业市场是Palantir寄予厚望的领域之一，尤其是在AIP+Foundry的产品组合下具有强大的竞争力。
- 然而，一季度的表现表明，宏观经济不确定性对跨国公司IT预算产生了负面影响。
- 海豚君认为这一问题是暂时性的，并非源于产品竞争力不足。
- 机构调研结果显示，Palantir的产品在成本优化等方面获得了客户的良好反馈，短期内企业仍愿意维持投入。
综上所述，Palantir的一季度财报体现了其在政府业务中的稳定性，在商业市场则遇到了一些短期困难。尽管如此，公司的核心竞争力并未受损，基本面仍然健康。然而，考虑到当前高达约3000亿美元的市值，估值水平显然已经反映了高度乐观的增长预期，这也意味着任何不如意的表现都可能引发市场的敏感反应。
Palantir：AI投入影响利润，增长红利仍存
美国及国际政府客户展现浓厚兴趣
除了国际企业客户需求受影响外，美国本地客户和国际政府客户对Palantir表现出浓厚兴趣。公司产品力领先的增长红利依然存在。
利润率保持，AI成本或拖累盈利节奏
一季度实现GAAP下经营利润1.76亿美元，毛利率同比略有下滑，可能与更多AI投入在当期确认有关。研发与销售费用同比增长超过20%，但低于收入增速。管理费用则成为控制支出的主要方向。
调整后经营利润率达44.2%，环比下降0.8个百分点，但仍超出市场预期。全年指引显示，下半年AI相关成本仍将上升，延缓盈利提升节奏。
考虑到Palantir非订阅制且重定制的服务模式，当前利润率并不算低。在现有估值基础上，扩大TAM和收入规模更为关键。以短期利润换取规模扩张，并非坏事。
现金流季节性波动，AI算力需求上升
由于合同打款影响，Palantir现金流存在季节性波动，四季度通常表现更佳。
不同于大模型研发公司，Palantir主要聚焦应用层，因此在AI方面的资本开支整体稳定，大量前期投入已前置确认。虽然绝对规模不大，但同比仍增长超一倍，侧面反映随着头部AI应用加速渗透，算力需求持续上升。
