高通：三星 “补血” 难续力，苹果 “拆台” 藏暗雷

高通2025财年Q1财报：收入增长稳健，手机市场承压

高通于北京时间 2025 年 5 月 1 日美股盘后发布财报，要点如下：

1、整体业绩：收入仍有增长，毛利率继续低迷。高通在本季度实现营收 109.8 亿美元，同比增长 16.9%，好于市场预期（106.3 亿美元）。公司净利润达 28.1 亿美元，同比增长 20.9%，主要受益于收入端增长及费用端控制。

2、各业务细分：核心手机业务需求疲软。尽管在中国补贴政策推动下全球安卓类手机出货量同比基本持平，公司手机业务的增长主要得益于 三星 S25 市场份额的提升。而汽车和 IoT 的超预期增长，则受智能座舱、工业类产品和 AI PC 需求增加带动。

3、高通指引表现一般：预计2025财年第三季度收入介于99-107亿美元区间（市场预期 103.3 亿美元），调整后利润为每股 2.6 至 2.8 美元（高于市场预期的 2.64 美元）。

海豚君观点认为：虽然高通本季度业绩增长显著，但仍面临多重挑战：

1. 苹果自研5G基带芯片的影响：苹果新机型 iPhone16e 搭载了自家 5G 基带芯片，未来或影响高通在苹果端的稳定收入；
2. 中美贸易关系对华为协议续签的影响：QTL 技术授权业务到期尚未续约，可能进一步影响相关收入；
3. 总体市场需求持续疲软：尽管三星 S25 提供了一些支撑，但整个智能手机行业的需求依然低迷。

短期内，高通估值约为15倍PE，看似合理，但如果再次陷入个位数增长，则该估值将不再具有吸引力。长远来看，关注点集中在手机业务回暖与 AI PC 发展潜力。

关键财务数据概览

• 本季度总收入：109.8亿美元，同比增长16.9%；
• 净利润：28.1亿美元，同比增长20.9%；
• 毛利率：55%，同比下降1.3个百分点；
• 经营费用：29.2亿美元，同比下降0.7%；
• 存货金额：62亿美元，同比微增1.8%。

分业务表现

• 手机业务：69.3亿美元，同比增长12.1%;
• 汽车业务：9.6亿美元，同比增长59%;
• Iot业务：15.8亿美元，同比增长27.2%.

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