Airbnb 2025年Q1财报：增长与利润双重承压
核心经营指标全面放缓，收入增速跑输GBV
北京时间 5 月 1 日美股盘后，Airbnb公布了2025财年第一季度财报。本季度核心指标增速显著放缓，总预订金额（GBV）为245亿美元，同比增长仅7%，环比降速约3个百分点。
总间夜预订量同比增长7.9%，环比降速6.4个百分点，反映出酒旅行业在关税及宏观环境走弱背景下的疲态。客单价同比微降0.9%，为2022年四季度以来首次下滑，公司解释主要受汇率影响。
北美欧洲市场疲软，南美亚太表现稳健
北美地区需求最弱，间夜单量增长仅低个位数，剔除北美地区整体增速可达11%。欧洲间夜量同比增长中个位数，而南美和亚太分别增长超20%和15%，墨西哥与日本为主要贡献区域。
营收增速低于预期，变现率连续四个季度下滑
本季确认收入22.7亿美元，同比增长6.1%，剔除汇率影响增速约8%，营收增速跑输GBV增速。本季度的变现率同比微降8bps，已连续4个季度下降，虽然公司加征了服务费，但被复活节时间错位的影响抵消。
新业务投入加大，利润率持续收窄
市场营销与产品研发费用分别同比增长8%和17%，高于同期营收增速，费用占收入比重同比扩张1.2pct，导致adj.EBITDA利润率下滑1.4pct至18.4%，虽然高于预期的16%，但已连续四个季度缩窄。
2025年Q2指引偏保守，全年盈利前景不明
公司指引Q2营收中值30.2亿美元，同比增幅隐含约10%，其中包含复活节时间错位带来的约2pct顺风。预计Q2间夜单量增长将略有放缓，客单价则同比持平。全年adj.EBITDA目标维持34.5%不变，但利润率收缩趋势仍将持续。
海豚投研观点
Airbnb本季业绩符合市场预期偏差的判断，但各项核心指标均呈现明显疲软趋势，宏观逆风叠加收入端乏力，公司在新业务上的高投入反而加剧了利润率压力。增长与盈利两端同步恶化，形成了向下共振的恶性循环。在宏观负面因素扭转或新业务成功验证之前，持谨慎观望态度。
当前估值下，对应2025年adj.EBITDA约18倍市盈率，按GAAP净利润计算则高达28倍市盈率，在增长提速前缺乏性价比吸引力。
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