美元指数：继续破位下跌的概率更大
上周四美元指数跌破98支撑，欧元突破年内高点1.1573时，市场情绪一度倾向于追涨。但基于过去一个多月追行情带来的不利经验，选择保持克制，从而避免了周五上午因地缘冲突引发回调的风险，并得以更客观地评估市场反应。
地缘冲突影响有限，美元避险属性不强
外汇市场的核心逻辑在于原油价格上涨对能源净进口国（如欧元区和日本）贸易条件（ToT）的冲击，前期拥挤头寸会放大波动，但避险情绪持续时间较短。日元在地缘风险中的避险作用历来偏弱，类似情况曾在俄乌冲突期间显现。美元上涨并非源于传统避险属性，而是受益于其作为能源净出口国的地位优势。
当前黄金与原油市场反应克制，欧元跌幅有限，周五短暂跌破1.15后迅速在逢低买盘支撑下反弹，今日买需依然明显。市场普遍预期此次伊以冲突不会失控或持续升级。但仍需关注两大潜在升级信号：一是霍尔木兹海峡是否被切断及原油市场的连锁反应；二是美国是否会正式介入。目前来看，美国MAGA基本盘并不支持直接军事卷入。只要局势不进一步恶化，美元重回下行趋势的可能性更高。
技术面支撑美元走弱，趋势交易仍以逢高做空为主
从技术形态看，美元指数整体下跌趋势保持完好，周线级别释放出更强的下行信号。操作上应坚持顺势而为，在关键阻力位布局空单，止损设于价格突破下跌趋势线之时。
Real Money流向决定美元后续动能
推动美元持续破位的关键增量资金来自机构投资者（Real Money），其行为具有较强方向稳定性。其中，大型资产管理机构的外汇对冲需求（FX Hedging Flow）尤为关键，尤其在日本市场，机构对冲比例仍有较大提升空间。
以丹麦养老与保险机构最新数据为例，其4月显著提高对冲比例，即便当时对冲成本较高，且该行为已与掉期点（反映利差）脱钩。这一模式表明，即使美元指数图形位置已处低位，仍可能面临持续性卖压。
通胀压力未回升，关税传导效应有限
近期商品与服务类通胀均未出现预期中的反弹，引发市场对“关税是否真不具通胀性”的讨论。
部分进口商品虽显现关税成本向生产商转移的迹象，但实际影响被大幅抵消。以日本汽车为例，尽管面临25%关税，但今年4月至5月进口前价格累计下调约19%，有效对冲了大部分关税冲击。明日将公布美国进口价格指数，值得重点关注。
FOMC会议难现超预期转向
当前通胀压力减弱，降低了美联储因劳动力市场转差而提前采取鸽派转向（dovish pivot）的紧迫性。本周FOMC会议预计维持现有立场，难有超预期政策调整。
EURUSD：测试前高阻力，上升趋势延续
欧元兑美元正测试前期高点阻力，整体趋势向上。但需警惕风险逆转（RR）指标与即期汇率（spot price）持续背离，暗示短期波动风险上升。