美元指数震荡延续，非美分化催生套利机会
美元指数近期持续震荡，行情缺乏明显方向性。当前支撑美元的因素主要来自非美国家财政可持续性担忧，包括法国、日本和英国；而压制美元的因素则源于美国本土，如就业数据疲软、美联储政策转向鸽派以及其独立性面临的挑战。
非农与ADP数据趋同，市场预期更偏悲观
尽管上周五非农数据差于预期，但美元跌幅有限，反映出市场实际预期更低，并已计入对核心非美经济体财政风险的担忧。在供需双弱背景下，维持失业率稳定所需的新增就业人数下降，且已突破美联储长期预测的4.2%水平，未来上行压力加大，进一步强化美联储“风险平衡调整”式的政策反应机制。
ADP数据的预测价值显著提升，修正后的非农数据与其走势趋于一致。分项显示，8月ADP中负增长的行业（如教育医疗）正是7月非农增长较快的领域，两者行业层面的负增长重合度提高。
利率下行趋势强于汇率，美元隐含估值回归
利空美元的因素在利率市场上体现更为明显，2年期SOFR面临破位下行压力，利率走势较汇率更具延续性。美元指数震荡也反映外汇对冲资金流动整体停滞。
外汇对冲比例上升需满足三个条件：一是美元与美股由负相关转为正相关；二是美元技术面破位下跌引发对冲急迫性；三是美联储实质性降息降低对冲成本。
当前“美元指数震荡+美元利率下行”组合导致理论利差与实际汇率偏离收窄，美元隐含折价及欧元隐含溢价明显压缩。
非美货币分化显现，SEK走强成亮点
过去一个月，非美货币表现分化显著，瑞典克朗（SEK）涨幅居前，欧元、英镑、日元、加元相对偏弱，呈现中期相对价值（RV）交易机会。
法国贝鲁政府信任投票将于北京时间今晚9点举行，法国国债OAT为最直接的风险表达工具，EURUSD相关性已减弱。历史经验表明，此类政治事件对欧元影响短暂，缺乏持续性。近期日元和英镑的反弹亦在美元整体偏弱环境中难以为继。
近一月具备持续性的行情集中于财政驱动下的长端利率曲线陡峭化，汇率端表现为做多SEK、CHF、NOK，做空GBP、JPY、USD。
Short CADSEK：基本面与技术面共振
此前已梳理做多SEK逻辑并提及CADSEK交叉盘。随着加拿大最新就业数据公布，该交易两端基本面信号进一步增强。
SEK端获财政利好支撑
瑞典克朗近期额外受益于财政改善预期，USDSEK技术面显现破位下跌信号，上周五创年内新低，SEK自身走势偏强。
CAD端经济数据恶化
加拿大经济硬指标持续疲软，尤其体现在就业与GDP方面。8月就业人数减少6.55万人，为连续第二个月下滑，失业率升至7.1%，达四年高点。二季度GDP年化萎缩1.6%，为疫情以来最大降幅，也是近两年首次负增长。美国加征关税对加拿大出口造成显著冲击，已传导至经常账户，导致国际收支（BOP）状况恶化。
Leveraged资金流向支持做空CADSEK
杠杆资金流（Leveraged flow）持续支持Short CADSEK策略，技术面横盘逾半年后上周破位下行，基本面与技术面形成共振。
