美元面临双重利空，技术面与资金流显现支撑
当前外汇市场两条主线整体利空美元：高通胀与弱就业形成的滞胀格局，以及美联储独立性受冲击和降息的政治压力。然而，技术面与资金流动向显示美元仍处区间震荡，方向性突破需等待下月非农数据进一步指引。
滞胀格局压制美元走势
通胀方面偏利好美元，CPI与PPI数据显示关税成本传导效应持续增强，剔除汽车的商品价格通胀逐月攀升，预计四季度影响将更加显著。服务业通胀亦面临上行压力，主因或与移民政策收紧相关。
就业方面则明显利空美元，7月非农数据疲软且前期数据大幅下修，叠加美国劳工统计局（BLS）局长人事变动及暂停发布月度就业报告的言论，削弱了统计机构的公信力，类似对美联储独立性的质疑进一步加剧市场对政策不确定性的担忧。
消费者信心下滑但长期通胀预期反弹，强化滞胀特征。在此环境下，美元指数与利率曲线陡峭化呈现高度负相关。
美联储独立性受扰，政策压力上升
尽管鲍威尔被提前解职的概率下降，但“影子联储主席”群体影响力上升，构成潜在风险。一是特朗普任命Stephen Miran为临时理事，可能从《联邦储备法》层面挑战美联储制度框架；二是财政部长所引用的中性利率模型暗示当前利率应下调约150个基点，虽事后澄清但仍形成口头干预事实；三是美联储官员Waller在非农发布前预警就业恶化，其预判准确性提升个人信誉，也反映内部政治博弈升温。
在此背景下，杰克逊霍尔年会上鲍威尔若延续此前鹰派立场，将面临较大修正压力。若后续非农数据再度走弱，美联储政策转向压力将进一步加大。
美俄谈判进展间接利空美元与油价
地缘层面，美俄谈判进展成为次要但不可忽视的变量，整体偏向缓和风险情绪，对油价与美元均构成下行压力。
美元指数重回区间震荡
技术面上，美元指数目前处于98至100区间震荡，缺乏明确趋势。100整数关口及100日均线构成关键阻力，近期回落至98获得支撑。主流外资机构普遍维持看空美元立场。
尽管基本面利空美元，但资金流动向提供支撑。自7月16日建议做多美元以来，杠杆资金持续买入美元、卖出欧元。CFTC持仓数据显示美元净空头已从峰值水平削减75%。
此外，美股屡创新高带动股权类ETF资金净流入，也为美元提供支撑。欧美股市相对资金流向转为流出欧洲、流入美国，重新对EURUSD形成压制。
EURUSD维持1.14–1.18区间震荡
非农数据公布前，欧元兑美元预计延续区间波动。上破1.18需满足两个条件之一：美国8月非农继续恶化并引发美联储实质性转鸽，或美联储独立性进一步受损，例如Miran推动赋予总统随意罢免联储官员的权力。
市场对美联储独立性担忧的定价差异较大，摩根大通测算潜在涨幅约3%，合理区间为2%-3%。若出现极端干预情形，欧元突破1.2的可能性存在，建议适当配置看涨期权进行防御。
1.14为强支撑位，此前曾在美国介入伊以冲突时触及。若再次回落至此，可考虑布局看涨期权。
