周度市场综述：非农数据引爆降息预期，全球资产震荡分化

美联储降息路径趋于明朗，美元承压，商品与资本市场波动加剧

关税再次加码 贸易摩擦升温

本周焦点集中于美国对多国加征关税，特朗普政府加剧全球经济割裂与贸易链断裂风险，推升美元避险情绪。非美货币整体承压，但部分大宗商品因全球贸易格局变动获得投资机会。

非农撼动市场 降息预期明朗

市场围绕美联储降息预期波动。尽管关税上涨未显著推高通胀，但就业数据成为政策关键。8月就业增长疲软，强化美联储为刺激经济而降息的逻辑，9月降息基本确立，市场甚至押注50基点降幅。

Part1/外汇市场核心

Forex

美元震荡为主，数据引发波动

美元指数呈区间震荡，周线收跌，开盘97.82，收盘97.73，波动区间下移至98.64–97.43，振幅1.24%。周初受英国债务风险影响短暂反弹，但随着美国8月非农仅增2.2万人（远低于预期7.5万），市场完全定价9月降息，美元转弱。

日元走势偏弱，由147.06贬至147.38，波动区间146.76–149.13，振幅1.61%。日本自民党多名官员因选举失利辞职，首相石破茂宣布辞去党首职务，政治不确定性压制日元。瑞郎则走强，兑美元由0.7985升至0.7981，波动区间0.8072–0.7954，受益于避险资金流入。

展望本周，美国将公布非农就业基准修正数据（预计下修约80万人）及8月CPI。美元或继续下行，测试96.60支撑，上方98.50阻力强劲。日元可能再探149关口，瑞郎若美元走弱，或升向0.79水平。

欧系货币

欧元兑美元收于1.1721。欧元区8月制造业PMI略超预期，服务业PMI略逊，整体仍处扩张区间，核心CPI稳定，显示经济逐步企稳。英镑兑美元报1.3506，服务业PMI强劲及零售数据向好提供支撑，但制造业萎缩及副首相辞职引发政策不确定性。本周关注欧洲央行利率决议及英国GDP、工业产出数据。

商品货币

澳元从0.6541升至0.6555，受益于7月贸易顺差扩至73亿澳元（创2024年2月以来新高），且二季度GDP环比增长0.6%（高于预期）。新西兰元微跌至0.5892，尽管零售销售回升，但市场预期联储明年将降息至2.5%，限制汇率上行。加元由1.3738贬至1.3825，7月商品贸易逆差收窄至49.4亿加元，政府拟投入50亿加元支持企业转型。本周关注美国通胀数据，若美元走弱，商品货币或获支撑。

两岸货币

人民币先贬后升。非农数据爆冷致美元回落，市场将美联储年内降息三次预期从46%上调至71%。美元指数由98附近回落至97.60，人民币汇率波动加剧。当前市场已提前反映就业恶化预期，短期走势或延续震荡，方向待进一步明确。

Part2/大宗商品聚焦

Futures

市场一波三折，投资情绪转好

非农数据强化降息预期，短期市场情绪回暖。

贵金属：黄金受强劲提振。美国8月非农仅增2.2万人，失业率升至4.3%，市场确认劳动力市场降温，9月降息几成定局，50基点降幅预期升温，利好金价。

有色金属：9–10月国内铜冶炼检修企业达10家，影响产量明显；铜精矿TC处于低位，供应偏紧。不锈钢社会库存连续9周下降，下游需求尚可，“金九银十”备货积极。

黑色建材：钢厂陆续复产，铁水产量回升，钢价短期或维持窄幅震荡。

能源市场：OPEC+八国于9月7日召开虚拟会议，确认继续增产。沙特与阿联酋已持续足额生产，压制油价表现。本周关注美国通胀数据，若持续低迷，未来降息或更激进，提振商品投资活跃度。

Part3/资本市场提要

Finance

国际资本分化，主要市场震荡

上周全球资本市场分化明显，主要市场宽幅震荡。美股三大指数短暂反弹，但市场对特朗普关税政策持续性存疑，风险情绪不稳。美联储降息预期推动债市走强，资金或从股市转向债市，形成“债涨股跌”格局，美股呈现高位震荡特征。

英国财政问题与日本政局动荡引发市场担忧，两地资本市场调整明显，策略上建议规避。A股方面，前期外资流入与人民币汇率波动同步，印证阶段性诱多判断。关键事件落地后，市场回归基本面，技术性调整尚未完成。建议逢低布局，重点关注上证50、沪深300指数ETF等核心资产，下一阶段布局区间预计在3680–3700点。