摩根士丹利：2026年中国经济展望报告（附下载）

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经济增长：放缓而非失速，韧性依旧显著

摩根士丹利认为，2026年中国经济将进入“有管理的增长放缓”阶段，增长速度虽有所下降，但整体经济韧性依然强劲。报告预测，2026年实际GDP增长率将从2025年的约5%放缓至4.8%，2027年进一步降至4.6%。这一放缓并非“硬着陆”，而是政策层面对经济减速的容忍和引导，旨在实现经济的可持续健康发展。

在需求结构方面，制造业和出口将继续保持韧性，成为经济增长的重要支撑。得益于高性价比的供应链优势和技术升级带来的市场份额提升，中国出口势头总体保持强劲。摩根士丹利预计，2026年净出口对GDP增长的贡献将为1.3个百分点，与2025年持平。然而，房地产市场持续拖累经济，房地产投资收缩对整体投资增速形成压制。消费领域则因就业市场疲软和政策支持效应减弱，增长动能有所放缓，但公共消费支出增长加快，为内需提供了一定支撑。

通胀与政策：通缩压力仍存，政策适度扩张

报告指出，2026年中国经济将继续面临通缩压力，通胀回升进程缓慢。预计2026年GDP平减指数同比为-0.7%，2027年才将转正至+0.2%，结束长达16个季度的通缩周期。居民消费价格指数（CPI）受房地产拖累、薪资增长乏力及一次性因素消退影响，将维持低位运行，抑制物价上涨动能。

为应对通缩压力和经济放缓，摩根士丹利预计，2026年中国政府将继续实施适度扩张的财政和货币政策。财政政策方面，广义财政赤字率可能扩大0.5个百分点，但官方赤字率基本保持稳定，支出重点仍将是技术国产化和基础设施建设等供给侧领域，同时通过定向补贴和小幅增加社会福利支出，推动经济再平衡逐步推进。货币政策方面，预计政策利率将下调10-20个基点，存款准备金率下调25-50个基点，以配合财政政策实施，确保市场流动性充裕。

结构优化：出口与制造业韧性凸显，消费与公共服务成新引擎

摩根士丹利在报告中强调，2026年中国经济增长结构将持续优化。制造业和出口凭借强大的供应链优势和技术升级，继续保持强劲增长。中国企业在全球科技竞争中的地位不断提升，人工智能、量子技术、生物技术等前沿技术的集中涌现，为制造业和出口注入了新的活力。报告预计，未来几年中国出口量将每年增长5%至6%，获得更多全球市场份额并推动整体经济扩张。

与此同时，消费与公共服务支出将逐渐成为经济增长的重要引擎。随着一系列促消费、惠民生政策的落地见效，内需市场潜力加速释放。摩根士丹利认为，政策对消费领域的支持力度有望增强，但改善或将从2027年开始显现。公共消费方面，政府将持续加大对教育、医疗、养老及基本服务的投入，推动公共消费支出快速增长，为经济增长提供新动力。

市场展望：股市温和上涨，外资持续流入

在股票市场方面，摩根士丹利预计2026年中国股市将实现温和上涨。报告指出，MSCI中国指数和恒生指数年初至今涨幅均超过30%，使中国成为2025年全球表现最佳的主要股票市场之一。这一表现的核心驱动力在于市场多维度的结构性改善，包括企业提升股东回报、政策支持民营企业，以及中国企业在人工智能、科技、智能制造等领域的崛起。摩根士丹利认为，上述结构性改善在2026年仍将持续，继续为中国股市提供有力支撑。

报告预计，2026年中国股市将维持稳定，乐观情形下或实现进一步突破。摩根士丹利小幅上调了中国股票指数目标，并认为MSCI中国指数12个月远期市盈率在12倍至13倍区间是合理的。板块配置方面，该机构维持“哑铃策略”配置，建议投资者超配高质量的互联网和科技龙头，同时配置部分高股息资产，以获取稳定的现金回报。

此外，摩根士丹利表示，国际投资者对中国市场兴趣浓厚，外资有望持续流入中国股市。随着中国在全球科技竞争中重拾优势，以及全球贸易局势缓和，中国股市的吸引力将进一步提升。