北交所IPO最新问询案例尚研科技-问询点1【业务模式与技术水平】

2025年7月10日，北交所披露了广东尚研电子科技股份有限公司（以下简称“尚研科技”）关于第一轮审核问询函。

尚研科技北交所IPO于2025年6月13日获受理，2025年7月10日北交所下发了第一次审核问询函。

招股书显示，尚研科技专注于变频驱动器、电源控制器和智能控制器等电子智能控制产品的研发、生产与销售，同时向下游延伸至智能终端产品。报告期内，公司主营业务未发生重大变化。

本次尚研科技IPO进程中审核问询问题中主要问询点1为【业务模式与技术水平】，北交所在首轮问询中重点问询了：

根据申请文件及公开披露信息：（1）发行人主要从事变 频驱动器、电源控制器和智能控制器等电子智能控制产品的 研发、生产与销售，同时向下游延伸至智能终端产品。（2） 发行人为国内少数能提供暖通空调及制冷变频整体解决方 案的专业厂商，掌握变频电机驱动技术、数字变频电源技术、 系统控制技术三大核心技术。 请发行人：（1）详细说明具体销售模式，认定为直销模 式是否准确、合理，相关信息披露与同行业可比公司是否存 在明显差异。（2）区分产品类型，补充披露主要产品的生产 流程、生产工艺、使用的主要机器设备、发行人核心技术的 应用等情况。（3）说明公司掌握的核心技术的创新性，是否 为行业通用技术；结合与可比公司在产品结构及下游应用领 域、研发投入及技术储备、主要产品的技术指标、核心技术 的创新性体现、取得资质及认证、主要客户质量及合作稳定性等方面比较情况，分析说明发行人技术水平以及市场竞争 优劣势，可比公司选取的合理性。（4）补充说明公司为“国 内少数能提供暖通空调及制冷变频整体解决方案的专业厂 商”“较早进行数字变频技术产业化应用的企业”的依据， 相关信息披露是否准确；结合行业技术发展趋势、行业市场 数据情况等，分析说明发行人所处的细分市场地位及市场竞 争格局，并测算细分市场空间。（5）结合核心技术人员及主 要研发人员工作经历、核心技术及主要专利的研发模式及过 程等情况，说明公司核心技术、主要专利等是否存在纠纷或 潜在纠纷，相关人员是否存在违反竞业限制或保密约定的情 形。（6）结合创新投入、产品创新、技术创新、创新认可等， 进一步说明公司创新特征，并更新关于符合国家产业政策和 北交所定位的专项说明。

北交所对尚研科技业务模式与技术水平的问询，直击其核心竞争力与市场定位的关键矛盾。公司虽自称国内少数能提供暖通空调及制冷变频整体解决方案的厂商，并拥有变频电机驱动等三大核心技术，但客户集中度高达89%（海尔占比66.66%），且研发费用率（2024年3.94%）显著低于拓邦股份（约7%）等可比公司，暴露出技术投入与市场依赖的失衡。问询重点围绕业务模式准确性展开，要求验证直销模式的合理性及与同行披露差异，同时需说明核心技术是否为行业通用技术。 

值得关注的是，公司虽拥有129项专利（含智能伺服电机控制专利CN119853550A），但部分技术（如微波炉变频电源）通过通用芯片绕开专利封锁，技术路径的独特性与壁垒存疑。此外，对赌协议的存在（若2025年12月前未上市需回购5165万元股份），叠加客户高度集中风险，进一步削弱了其技术领先性的市场说服力。问询还要求测算细分市场空间，而公司尚未披露暖通空调变频领域的具体市占率数据，其“国内少数”的行业地位仍需权威数据支撑。若无法在技术深度、客户结构优化及市场份额验证上取得突破，其技术创新性与市场竞争力的可持续性将面临严峻考验。