1. 行业概况：政策护航、科技收敛带动产业链爆发
从“传统航天”到“商业航天”
传统航天（Old Space）由政府主导（如NASA、中国航天科技集团CASC），服务于国家战略目标（国防、科研、国家声望），特点是高可靠性、高成本、低频次。
商业航天（New Space）由私营企业主导，按市场规则运行，以盈利为目的。其核心逻辑是将航天活动从“项目制”转向“产品化/服务化”，通过规模化和技术创新降低边际成本。
商业模式与底层逻辑的重构
传统航天遵循“国家任务逻辑”，多采用成本加成合同，由政府承担研发风险，追求政治与战略上的“万无一失”，研发周期长、定制化程度高、降本动力弱。
商业航天则遵循“市场效率逻辑”，普遍采用固定价格合同，企业自负盈亏。该机制倒逼企业通过可回收火箭、卫星星座工业化量产等路径极致压缩成本，并从“卖硬件”转向“卖服务/流量”（如星链），实现快速迭代与高频商业交付。
全球商业航天需求快速提升
美国：SpaceX已成绝对主导力量。2025年发射超160次，占美国全年发射总量90%以上；Starlink卫星占全球发射总数的60%-70%。美国商业发射已全面主流化。
中国：商业航天加速“破茧”。2025年全年发射87次，入轨航天器324颗，均创历史新高；其中民营火箭完成23次发射，占比近30%。2022年商业卫星占比已达55%，2025年下半年起，“千帆星座”等进入密集组网期，为2026年数据量跃升奠定基础。
全球已迈入“周更甚至日更发射”时代（平均1.1天一次发射），关注焦点正从“发射成功率”转向“批量化制造能力”与“单位发射成本”——商业航天正式进入加速发展期。
中美商业航天发展阶段对比
2020年中美卫星数量差距约10倍（959 vs 80）；2025年仍维持在10倍以上（3652 vs 324）。主因在于美国增长高度依赖Starlink高密度发射（单次“一箭20+星”至“一箭100+星”），而中国当前仍以技术验证和初期组网为主。随着“千帆星座”等重大工程加速部署，中国商业卫星规模有望在2026年迎来指数级增长。
美国商业卫星占比稳定在90%以上，已完全主导国家航天活动；中国2025年民营火箭发射占比近30%，商业卫星制造主体（如银河航天、长光卫星）正由“配角”迈向“半壁江山”。
2. 产业链梳理
产业链全景
上游（制造与配套）：碳纤维、钛合金、特种推进剂等原材料；SoC芯片、FPGA、电源管理、相控阵T/R组件等核心元器件。
中游（核心制造与发射）：卫星整星制造（平台+载荷）；液体/固体火箭研制与发射服务；地面设备（信关站、用户终端及相控阵天线）。
下游（应用与运营）：卫星互联网通信、高精度导航、遥感数据服务等。
运载火箭：动力为王，复用为赢
据美国国防分析研究所（IDA）及SpaceX早期猎鹰系列成本模型，火箭价值分布高度集中于动力系统（占比50%-60%），“得发动机者得天下”；箭体结构（燃料储箱、壳体等）约占20%-25%；航电与GNC（导航、制导与控制）系统占比10%-15%，虽比例不高，但技术壁垒高、毛利率突出；其余部分（分离机构、热控等）约占10%。
3. 竞争格局与产业趋势：中美两极格局确立，产业链加速走向成熟
全球格局：卫星星座与应用
（报告来源：国信证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）